将以多层次资本市场支持“专精特新”中小企业发展

 　　9月2日晚，中国国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。这是党中央、国务院对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系和对中小企业金融支持体系、努力提升服务专精特新中小企业能力和水平的重要内容。

　　专精特新中小企业：助力科技创新、产业升级和国家安全

　　在激烈的国际竞争面前，在出现一些单边主义、保护主义的大背景下，中国必须走出适合国情的创新路子，特别是要把原始创新能力提升摆在更加突出的位置。我国在计算机、电子、智能制造等高新技术领域的积累与发展，相比发达国家仍有较大差距。一些关键核心技术受制于人，部分关键元器件、零部件、原材料依赖进口。只有强化国家战略科技力量，对属于战略性、需要久久为功的核心技术和关键技术提前部署，坚持科技创新、科技自立，建设科技强国，并通过增强创新这个第一动力推动经济社会发展和民生改善。

　　未来一段时间，我国将通过科技创新加快发展现代产业体系，依托大市场、大长全的产业链、大基建、人才红利的产业优势，坚定推动经济高质量发展、向产业链高附加值端上移;推动经济体系优化升级，提升产业链供应链现代化水平，坚持自主可控、安全高效，分行业做好供应链战略设计和精准施策，补齐产业链供应链短板，加强国际产业安全合作，将“中国制造”从低附加值、低技术含量、低质量、弱品牌的“传统制造”逐步转变升级为“高附加值、高技术含量、高质量、强品牌”的全新中国制造、先进制造。

　　可以说，在构建新发展格局、形成强大国内市场和参与国际经济合作竞争新优势，推进产业链延伸成为确定性趋势的背景下，在多样性、差异化的经济生态中，占我国企业总数95%以上并充满活力的中小企业，将继续成为国民经济增长和社会发展的生力军，成为稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的重要保障。

　　特别地，培育一批主营业务和发展重点符合国家产业政策及相关要求，专业化、精细化、特色化、新颖化特征明显且发展速度快、运行质量高、经济效益好的中小企业，尤其是通过专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业来引导和支持中小企业提高创新能力和核心竞争力，在我国经济发展结构优化、质量提升、动力转换的关键期，既势在必行，又大有可为。

　　正因如此，7月30日中央政治局会议在分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作时也提出：“开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业。”

　　资本市场：更具包容性创新性，有效服务专精特新中小企业

　　在当今国际形势和战略格局发生深刻变化的关键性时刻，资本市场无疑承担了促进科技引领实业、助力产业升级发展、维护金融体系稳定、提升国家综合国力和核心竞争力的历史重任。近年来，资本市场不断深化改革，锐意创新，完善相关政策、法规、制度，持续提升服务中小企业创新发展的质量与效率。

　　科创板建立和创业板实施注册制改革后，资本市场对科创和创新创业企业的支持力度不断加强。在工信部公布的三批专精特新“小巨人”企业名单中，全国共有4762家企业上榜，主要集中于新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料等中高端产业，九成以上企业集中在核心基础零部件和元器件、关键基础材料、先进基础工艺、产业技术基础等“四基”领域，普遍来说专业程度高、创新能力强、科技含量大、质量效益优。

　　在这些国家级专精特新“小巨人”企业中，目前已有超过300家企业在A股市场上市，总的来说聚焦细分领域的专业化与自主创新、研发投入高、盈利能力强、成长空间大，既有望成为核心资产，又代表经济发展未来。此外，目前全国范围内认定省级专精特新中小企业突破4万家，入库培育专精特新中小企业超过11万家。资本市场应不断健全中小企业全方位高质量服务体系，通过提供融资并购服务为“专精特新”企业实现创新发展保驾护航。

　　2019年10月，新三板全面深化改革启动。仅仅在275天后，新三板市场精选层于2020年7月27日正式设立并开市交易，32家首批挂牌企业集体晋层。在新三板改革推进速度快、审核效率高、可进可退、可上可下的灵活制度安排下，中小企业通过自身有机成长、健康壮大努力提升自身公司质量和基本面。目前，新三板挂牌公司总数超过7300家，总市值接近2万亿元人民币。分行业来看，信息技术行业挂牌公司数量为1278家，总市值占比31%，均位居第一;排名第二的是工业板块，其挂牌公司数为1170家，市值占比约29%。

　　自2019年全面深化改革措施落地，市场融资交易规模回升，估值定价能力改善，公司维持挂牌意愿增强。在坚持投资者适当性原则的前提下，新三板市场投资者资金门槛稳步下降调整，其中基础层从500万降到200万，创新层降至150万，精选层降至100万。目前合格投资者超过170万户，相比2019年年末总户数增长超过6倍。伴随着投资者结构不断优化和丰富、专业投资者队伍不断扩大、QFII和RQFII投资新三板挂牌股票获得推进，新三板市场的价值投资理念、长期投资理念、投资者和挂牌公司的信心、流动性水平和国际化水平都得到了巩固和提升。

　　设立北京证券交易所，代表了新三板改革从量变到质变的瓜熟蒂落、水到渠成，证明了改革后新三板精选层的实践检验及其包容性、精准度和适应性受到市场各方普遍认可。这既能推动不同特色和定位的市场和板块持续健康发展，又能切实服务于创新驱动发展战略和实体经济，有利于企业、尤其是专精特新中小企业更为高效、便利、快捷地获得资本支持，借力资本市场实现跨越式发展。

　　北京证券交易所：错位竞争，差异发展，丰富完善多层次资本市场体系

　　新三板的深化改革与北京证券交易所的设立，既应当体现“中国速度”，更应当体现“中国质量”。中国证监会也表示，北交所将以现有的新三板精选层为基础组建，总体平移精选层上市、交易、转板、退市等各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制，并坚持合适的投资者适当性要求，形成契合中小企业特点的差异化安排。

　　9月5日，北交所发布《北京证券交易所股票上市规则(试行)》(征求意见稿)(下称《上市规则》)、《北京证券交易所交易规则(试行)》(征求意见稿)(下称《交易规则》)和《北京证券交易所会员管理规则(试行)》(征求意见稿)(下称《会员管理规则》)等业务规则。总的来看，北交所认真考虑和契合创新型中小企业的若干特点，并吸收科创板、创业板注册制的成功经验，基本平移了原新三板市场精选层各项基础制度，在基础性业务规则和制度建设上努力实现多元化、差异化和特色化。

　　在《上市规则》方面，北交所拟定的上市标准平移了新三板市场精选层的四套“财务+市值”条件，明确北交所新增公司来源于在新三板创新层挂牌满12个月的公司。可以说，上市条件略低于科创板和创业板，围绕中小企业需求，以简便、包容、精准的发行条件和小额快速灵活多元的持续融资制度，突出了服务专精特新中小企业的特点，进一步为中小企业降低融资成本，避免市场“大进大出”，并同时坚决出清重大违法、丧失持续经营能力等极端情形的公司。

　　在《交易规则》方面，北交所整体延续了精选层以连续竞价为核心的交易制度，并保留了涨跌幅限制、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定不变。上市首日不设涨跌幅限制，实施临时停牌机制。次日涨跌幅限制为30%，高于同样实行注册制的科创板与创业板的次日涨跌幅限制20%。可以说，这既不改变投资者交易习惯，不增加市场负担，又体现中小企业股票交易特点，确保市场交易的稳定性和连续性。考虑到北交所上市公司将是“更早、更小、更新”的创新型中小企业，投资者结构和风险偏好与沪深交易所有较大差异，预计对投资者将有更高的资格要求、专业投资要求和风险管理要求。

　　在《会员管理规则》方面，与上交所、深交所的会员制交易所不同，北交所作为公司制交易所实行会员管理，符合境内外公司制交易所的实践，有助于落实交易所主体责任，促进交易所自律管理职能有效发挥。

　　从目前各方透露的信息来看，北交所将成为继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所，预计将在2021年底前正式开始交易，成为多层次资本市场体系的有机组成部分，形成相互补充、互为促进的格局。我们衷心期盼北交所能真正实现其设立目标，培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态，科学合理地发挥分层价值筛选和价值发现功能，为优质中小企业提供更多的金融资源和更好的直接融资成长路径，实现对实体经济、科技创新和高质量发展的高效支持，并畅通在多层次资本市场之间的纽带作用，助力资本市场其他领域的改革与发展，在更大范围上、在更深层次上推动释放资本市场的活力和动力。

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