加息不会打破股市趋势

 　 广发证券近日发布策略报告解读了央行加息背后的政策意图,认为市场已经形成的向上趋势不会被打破。

　　广发证券策略组认为,央行加息的意图是为了抑制通胀预期,而不是通胀本身。他们认为,通胀取决于通胀预期、通胀惯性（以前的通胀水平）和产出缺口,根据研究,通胀预期的影响是最重要的。食品价格持续上涨导致通胀预期上升是比较危险的事情,而据其观察,通胀预期在9月底之后出现了大幅度的上升。

　　加息在短期中是否持续？广发证券认为,近期通胀的高点将出现在10月。其中非食品CPI增速将继续下滑,但食品CPI增速短期继续攀升的可能性已经很小。加息调控通胀预期,之后将是观察期,如果通胀预期得到有效的抑制,那么没有必要继续加息;只有通胀预期继续上升才可能导致第二次加息。展望未来的两个季度,需求、供给和农产品价格趋势本身等因素有助于缓解通胀预期,因此可以判断短期中,针对通胀预期的加息不具备可持续性。

　　报告认为,通胀的下行有望延续至明年一季度,随着需求的恢复,2010年二季度之后将成为加息重启的时间窗口。

　　那么加息对市场会产生多大影响？广发证券认为,由于加息短期中不具备可持续性,所以市场已经形成的向上趋势不会被打破。从收益率曲线来看,国债收益率曲线在下半年以后持续变得陡峭,反映出对经济向好的预期,股票市场也同步做出了反应,因此在经济向好的预期支撑下,市场整体将呈现出温和上涨的趋势。

　　虽然如此,报告并不认为市场将出现单边上涨的行情。利率的上升将降低对货币的需求,即使假定2011年名义GDP增速与今年相同,由于货币需求的下降,货币供应量以及信贷增速仍会低于2010年,宏观流动性的这种变化很可能引发市场的调整,年底中央经济工作会议的定调将是一个触发点。

　　在行业配置上,由于对未来复苏力度存在怀疑,广发证券不认为周期性股票还具有很大的空间。他们认为,如果11月份的通胀率如预期下降,通胀相关板块的炒作也将降温。广发建议,回归到大消费和战略新兴产业相关的行业,因为随着劳动力成本的上升,长期消费增速上升的阶段已经到来,三季度数据基本符合市场预期,其中消费增速高于预期,即使剔除通胀因素后,实际增速也有所上升,短期中消费增长仍然强劲。

　　在风格上,目前广发证券建议偏向估值提升空间较大的板块,随着宏观流动性回归常态,业绩增长将再次成为关注的焦点。

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