夯实经济回升向好基础 中短期政策利率下降10个基点

 　　时隔7个月之后，中、短期政策利率再现同步下降。8月15日，人民银行开展的4000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%，均较前次操作下降10个基点。

　　在业内人士看来，此次“超预期降息”，是对近期经济金融形势新变化的及时回应，体现了加大稳健货币政策实施力度，有助于进一步引导降低实体经济融资成本，扩大国内需求，巩固经济回升向好趋势。

　　提振融资需求

　　“此轮美联储加息以来，我国降息操作就进入观察期。人民银行近期还表达了对结构性通胀、内外部均衡等话题的关注，使得市场对于近期‘降息’的期待不高。”对于此次政策利率调整，华泰证券的点评报告写道。

　　这一观点颇具代表性。此次MLF和公开市场逆回购的操作利率下降，均为2022年以来的第2次。但与1月份那次相比，不少市场人士认为此次属于“超预期降息”，大体上有如下三方面解释：

　　推动降低实体经济融资成本，扩大国内需求，巩固经济恢复态势。光大银行金融市场部宏观分析师周茂华表示，7月份金融数据显示，M2同比增速达到近年来高位，但新增信贷规模、新增社会融资规模均出现较明显回落，这反映出货币供应量充足，而实体经济融资需求偏弱的现状。平安证券首席经济学家钟正生认为，今年以来，社会融资规模数据“一波三折”，信贷增长的稳定性偏弱。在此背景下，进一步通过“降息”刺激贷款需求仍有必要。在推动降低融资成本方面，下调政策利率是最直接的做法。

　　当前市场利率偏离政策利率较多，适度降低政策利率，可避免利率体系扭曲。中国银行研究院研究员梁斯解释，在利率走廊的调控模式下，市场利率通常会运行在相应期限政策利率上方。近期，主要的7天期货币市场利率指标持续且明显低于7天期公开市场逆回购利率，1年期同业存单利率也大大低于1年期MLF利率，此次政策利率下降增强了与市场利率的同频共振。

　　来自物价、汇率等方面的制约缓解后，货币政策相机抉择的时间窗口重新打开。

　　钟正生说，7月份CPI、PPI同比增速双双低于此前市场预期，核心CPI同比增速有所下降;同时，海外通胀出现见顶迹象，市场对美联储9月份加息预期降温，人民币汇率稳中有升。东方金诚首席宏观分析师王青表示，此次降息进一步表明，当前我国货币政策调控以稳增长为重点，国内结构性通胀压力和海外货币政策收紧均不构成实质性障碍。

　　LPR大概率跟随下降

　　对于将在8月22日公布的新一期LPR(贷款市场报价利率)，专家表示，MLF利率是LPR报价的利率锚，MLF利率下调预示本月LPR大概率将同步下降。

　　梁斯说，根据以往经验，LPR与MLF利率之间多数时点存在稳定的比价关系，前者多跟随MLF利率同步下降。而LPR下降将带动实际贷款利率下行，以进一步降低实体经济融资成本，减轻企业财务负担。

　　王青认为，8月份MLF利率下调，意味着LPR报价基础发生变化，加之近期银行资金成本进一步降低，8月份LPR下降已基本没有悬念。考虑到近期房地产市场恢复势头减弱、住房贷款需求不足，不排除5年期以上LPR下降幅度超过10个基点的可能性。

　　“作为政策利率的MLF利率调降为LPR提供了下行空间。”光大证券首席宏观经济学家高瑞东预计，8月份5年期以上LPR的下行幅度大概率超过10个基点。

　　金融市场反馈积极

　　对于此次降息的市场影响，专家认为，“超预期降息”对股市和楼市构成利好，债市收益率也将整体维持低位震荡。

　　“降息”有利于股市估值修复，整体利好市场走势。在钟正生看来，随着政策利率进一步下行，契合经济发展新动能企业的融资便利性将增强，融资成本将进一步降低，这有助于我国经济的结构优化和高质量发展。

　　就债市而言，民生银行首席经济学家温彬表示，“超预期降息”已促使债市收益率出现较大幅度下行，后续在利率中枢整体下移、流动性宽松和机构“欠配”压力犹存等因素作用下，债市收益率仍易下难上，整体将维持低位震荡。

　　“此次公开市场操作公告发布后，10年期国债收益率快速向下突破，达到今年首次‘降息’后形成的阶段性底部附近。”钟正生称。

　　在楼市方面，专家表示，政策利率下降有望带动LPR下行，有助于房地产行业融资稳步改善，也有助于降低购房者成本，促进刚性和改善性住房需求释放。(记者 彭扬 赵白执南)

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