钢铁行业2019一季报前瞻:2019一季报业绩压力显现

 　　限产边际放松,长流程带动产量增长。2019年1-2月铁、钢、材日均产量分别变动+9.8%、+9.2%和+10.7%。由于采暖季限产力度较弱,长流程企业生产意愿依旧高涨,推动钢铁产量维持高增长。2019年1-3月全国高炉平均产能利用率和唐山高炉平均产能利用率分别为81.29%和74.56%,同比分别增加2.64和13.14个百分点。地产基建支撑需求韧性。

　　2019年1-2月数据表明基建持续回暖,地产投资和新开工仍处在高位。钢价环比下跌。

　　螺纹、线材、热卷、冷板、中厚板的绝对钢价指数分别环比变动-8.64%、-8.76%、-3.66%、-4.90%、-3.46%。原料铁矿大涨,焦炭回落。由于巴西矿难影响,铁矿石绝对价格指数环比上涨15.32%,焦炭环比下跌14.48%。盈利同环比均下滑明显。根据测算,Q1长材和板材Q1平均吨钢毛利为647和332元,同比下降275和364元,环比下降224和37元。

　　预计板块2019Q1业绩同比下降41%,环比下降36%。当前油气开采和管道运输业固定资产投资明显增长。近年,随着油价总体逐步反弹,油气行业景气度回升使得相关领域的固定资产投资增加。2019年1-2月油气开采和管道运输业固定资产投资累计同比分别达到113%和63%,增速明显提高。投资的增加直接带动管线钢的需求。相应上市公司业绩相对改善。预计2019Q1同比增速前五的公司为。金洲管道(0.08元,yoy325%)、常宝股份(0.14元,yoy189%)、大冶特钢(0.28元,yoy41%)、方大特钢(0.34元,yoy-10%)、新兴铸管(0.08元,yoy-12%)。

　　预计二季度业绩仍将承压。由于2018年3月需求释放因“两会”和元宵节延后,而2019年春节后需求释放正常,因此年后库存去化好于去年同期,钢价稳步反弹。但由于去年4月后需求开始集中释放,因此今年Q2需求同比增速将弱于Q1。并且由于采暖季结束和盈利好转,Q2长流程和短流程钢厂均有增产意愿和能力,供给同比去年大幅增长。考虑到虽然目前需求端地产新开工较为坚挺,但销售承压,棚改货币化退潮,拿地数据已明显下降,新开工未来趋势向下。虽然目前基建回暖,但从历史经验判断,钢材价格和地产相关性明显更强,预计后续地产新开工走低后,钢价在高供给和弱需求的双重压制下将震荡下跌,盈利仍会继续下行。

　　投资策略:关注业绩相对稳定,拟并购兴澄特钢,实现大股东特钢资产整体上市的大冶特钢,大股东承诺注入资产未来三年盈利基本不下降,公司盈利稳定性有望行业最强。同时考虑高管和核心技术骨干3倍杠杆的员工持股,估算收购完成后公司需达到30%以上分红率才能覆盖员工持股质押的利息费用,因此安全边际较高。

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