下半年铜价或先抑后扬

 　　金瑞期货分析师近日撰文认为，当前国内经济仍有下行风险，中美贸易谈判进程决定国内政策调整幅度，外部压力趋弱，则国内对冲力度会下滑，而外部压力增加，国内刺激力度会加强。预计下半年铜价或先抑后扬。

　　据分析，一季度末市场对旺季消费抱有很高期待，但最终大幅低于预期。从铜消费的各个领域来看，存在较大的不确定性：汽车和空调市场看不到企稳迹象;电力行业下半年确实值得期待，但并非农网改造提速或者电力"十三五"规划提前完成，仅是上半年电力投资欠账太多，下半年需要提速。房地产消费"稳"字当头，投资增速和施工增速下行，竣工增速回升。农网改造方面，若从资金总量分析，估算今年农网投资规模为2231亿元，对铜需求的提升力度确实很大。但最终结果如何还有待进一步观察。

　　同时，原料继续收紧，精铜供应保持紧平衡。在下半年铜消费增长0.75%(去年同期为1.8%)的情况下，精铜供应维持紧平衡。精铜端结束大规模的检修后，市场寄望的废铜削减预期有所打折。然而，废铜进口仍有不确定因素，在2020年固废实行零进口政策指引下，废铜作为铜原料进口的标准制定仍不明朗，这将成为四季度的关注点。继续收紧的精矿+小幅削减的废铜进口+中性的精铜供应，继续给予铜价一定支撑。

　　在有色品种中，铜与宏观的关系较其他品种更为紧密。当宏观与基本面方向一致时，判断铜价的方向并不难。但现实往往并不是如此简单，宏观与供需错配的行情不在少数。基于历史上的错配行情，宏观与供需"劈叉"之年，最终都是宏观掌握铜的定价权。供需只是定价铜在各品种中的相对强弱关系，供需偏紧则较其他品种更强，供需偏弱则弱于其他品种。

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