钢铁行业：拉闸限电即将结束钢铁水泥短期承压

来源：证券时报网作者：宰书卫发布时间：2010-11-25 10:57 搜集整理：中国产业网

　　行业近况：

　　近期发改委官员向媒体表示将“纠错拉闸限电”。发展改革委环资司巡视员何炳光22日在国新办举行的发布会上表示，近期部分地方拉闸限电违反中央要求，中国将在在实际当中不断的解决好这个问题，这些问题不能动摇中国在节能减排方面的坚定的决心和信心。

　　评论：

　　我们尚无法判断高耗能行业的拉闸限电是否立即停止，但至少明年1月份开始，靠拉闸限电减产的部分产能会恢复开工，从而对钢铁水泥短期价格造成压力。

　　钢铁：

　　政策结束后，供给压力增加。大规模的“拉闸限电”对钢铁行业的影响主要反映在9月中上旬，引起了当时钢价的快速上涨，螺纹钢从8月底的3890元/吨上升至4290元/吨；日均粗钢产量从171万吨/日下降至154万吨/日。但由于对钢厂实行一刀切的限电造成的影响过于广泛，在九月下旬各地就出现了不同程度的复产，钢价到九月底跌至4170元/吨，日均粗钢产量恢复至160万吨/日，但仍是一个较低的水平，我们认为这一部分是因为节能减排政策下产量数据报得较为保守；另一方面是截至九月底淘汰掉的落后产能带来的影响。如我们在周报中所说“随着节能减排任务的完成，产量将有所恢复。”我们预计拉闸限电政策结束后，日均粗钢产量将由目前的160万吨/日恢复到167万吨/日的水平。

　　短期钢价上涨承压，但受成本支撑。从历史上看，钢价在年底一般都是上涨的，主要是因为年末的冬储需求。但是由于拉闸限电政策消除后供给压力增加，一定程度上讲抵消季节性需求的上涨，因此钢价可能在高成本的支撑下维持震荡，上涨乏力但下行压力不大。主要因为铁矿石和焦煤价格维持高位，成本对钢价有较强的支撑，尤其是热轧价格在成本线附近，下跌空间有限；而螺纹钢价格受节能减排影响较为显著，未来继续复产可能下行空间在200元/吨以内。

　　水泥：

　　目前限电产能占华东总产能约10%。此次限电主要在浙江和安徽地区，带动华东整体价格上升。限电自8月开始，9-10月进入最严厉时期，但从11月开始，限电范围已经逐步缩小，产能已在逐步恢复中。以浙江为例，9-10月，浙江省70%的企业被政府要求不同程度限电，但进入11月，该比例已逐步降至30%。截至目前，限电产能大约占华东地区总产能10%。从价格来看，11月前两周华东地区水泥价格并没有因复产而下跌，这主要因11-12月仍然是华东水泥行业旺季，需求十分旺盛，产能恢复并没有给价格带来明显负面影响。因此，我们认为，水泥价格在年底之前保持在较高水平可能性比较大。

　　淡季即将到来，限电结束加大价格压力。从1月开始直至3月中旬，为水泥传统淡季，每年价格均有10%左右的调整。今年，由于限电结束且淡季需求较弱，两个因素叠加将导致水泥价格调整幅度会高于往年。我们预计明年一季度价格可能环比下跌15%。

　　投资建议：

　　近期宏观、政策方面的不确定性将使钢铁、水泥股短期承压：

　　1）由通胀超预期引起的新一轮“宏观调控”对钢铁、水泥等周期股影响负面，从以往历次宏观紧缩政策的影响来看，通胀超预期、信贷紧缩、价格干预政策、地产调控均使市场对钢铁、水泥板块的盈利前景产生担心，从而使行业估值短期承受压力。

　　2）拉闸限电提前结束将增加供应压力，抑制钢铁价格上涨，临近淡季，水泥价格将在明年一季度下跌。

　　长期来看，钢铁、水泥公司的估值相对较低，由于新增产能得到有效控制，明年下半年供给端压力将大大减轻。从成长的角度，水泥股强于钢铁股。投资者在下跌过程中可以选择关注盈利确定性强的公司：

　　西北水泥股因不受限电因素干扰以及受宏观调控影响较小，具备一定防御性，推荐顺序为天山股份，赛马实业，祁连山和青松建化。

　　钢铁股：宝钢股份（盈利稳定、分红收益率超过5％、具有长期投资价值）；新兴铸管（盈利稳定，市盈率低、资源优势）；八一钢铁（新疆市场高增长，受调控影响小）。