汽车行业：主旋律乃稳健成长高音符是结构演变

来源：未知作者：宰书卫发布时间：2010-11-25 11:55 搜集整理：中国产业网

　　刘元瑞/长江证券

　　一、行业盈利核心动力：规模>供给>>成本

　　成本不是利润的决定性因素，利润率与材料成本与无直接关系，但与当期销量(即规模)有关系，同时产能利用率代表的供求关系决定企业盈利。

　　二、行业规模增长要素：宏观+微观

　　从驱动汽车行业规模增长的要素来看，各细分行业差异较大。

　　我们认为乘用车市场的成长来自于长期消费升级及政策鼓励及调整。尽管拥堵的确存在，但至少明年对汽车行业说“不”依然很难。而商用车具备较强的季节性，除受宏观经济周期影响，同时也对业内的政策法规极敏感。2010年爆发式的增长是周期与法规的共振导致的，难以持续。可能的催化剂包括排放法规升级和GB1589的修订。重卡11年运行区间有望保持高基数下的窄幅震荡。预计2011年汽车行业增长区间介于10%-15%。

　　三、行业产能预期：结构性紧缺延续

　　我们按照乘用车与中重卡分别来衡量乘用车和商用车的产能利用率加以统计可以得出结论，未来两年，主要乘用车产能复合增长率约为16.5%，主要重卡产能复合增长率约为15%。

　　四、投资逻辑：基本面+成长引导的投资机会

　　行业性机会：标配的选择

　　1、大汽车集团的优势整合愈加明显(上海汽车，潍柴动力)

　　2、依托大集团的良好内生外延零部件企业(华域汽车)

　　结构性机会：重视成长的确定性

　　1、产品结构升级(威孚高科)

　　2、行业产业链变革(万里扬)

　　3、同质产品爆发(兴民钢圈)

　　4、同心多元发展(松芝股份)