煤炭采掘业：从“线”到“面”挖掘机会

　　需求侧：宏观经济逐步向好，经济大周期启动在即

　　预计2011年固定资产投资增速仍将保持历史均值的水平，预计在22%以上，GDP增速保持在8.5%-9.0%区间，根据能源、电力弹性系数，预测2011年煤炭消费增长率为7.2%左右。

　　供给侧：资源整合进行时，产能释放有限

　　资源整合，进一步支撑行业景气度走高。预计2011年，整个煤炭供给侧仍相对有序。首先，煤炭资源整合仍在进行；其次，煤炭增量“三西地区”，预计2011年煤炭增量在3亿吨左右。此外，预计2011年煤炭进口量仍将超过亿吨，进口成为供给的重要补充。

　　2011年煤炭市场稳中向好，煤价继续小幅上涨

　　2011年煤炭市场稳中向好，煤价继续小幅上涨。预计动力煤重点合同煤仍将有30~50元/吨的价格涨幅，市场现货煤价涨幅在10%左右；受2011年钢铁、化工下游产业低水平的增长，炼焦煤、无烟煤需求不旺，价格涨幅有限，预计主焦煤价格涨幅7-8%，无烟块煤涨幅5%左右。

　　“从线到面”：行业资源整合作为投资主线，宏观经济市场面来研判煤炭股机会，维持行业“推荐”评级

　　“线”：煤炭资源整合背景下的投资机会（偏重个股）；

　　“面”：宏观经济面整体运行，从大类资产配置的角度来发掘煤炭股的机会（偏重板块整体）

　　预计2011年煤炭行业净利润增速保持在21%以上，盈利依然稳定增长；

　　上市公司推荐：资产注入&内生性&独特小煤种

　　从资产注入预期及内生性增长性选股，以及挖掘具有独特资源小煤种的公司：

　　资产注入：国阳新能、山煤国际、平煤股份；

　　内生性：西山煤电、兰花科创、兖州煤业

　　独特资源小煤种公司：潞安环能（有烟喷吹煤）、昊华能源（无烟粘结煤）

　　综上，重点推荐股票：潞安环能、昊华能源、兰花科创

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