有色金属：有所为 有所不为

　　渤海证券 任宪功 刘勇

　　黄金是个大泡沫为时过早。

　　在目前的政治经济环境下，主要经济体几乎不可能解决所面临的结构性难题。各国央行，尤其是美联储都坚信这些问题应该而且能够通过货币政策解决，当前黄金的信用已经超过各个国家纸币的信用，使黄金的货币职能凸显促使人们的投资目标转向黄金，推动了金价上升。这也是我们长期看好金价的主要逻辑所在，看空黄金的风险大于看多黄金的风险，金价的强烈支撑仍在。

　　基本金属风光不再。

　　不一致的经济发展状况和相互矛盾的经济政策，造成了对工业金属价格判断的异常困难。至明年中期，我们的观点是，作为核心的美元单边下跌和单边上涨的时机都不成熟，而新兴经济体的通胀越来越高，紧缩政策加码的预期会持续较长一段时间，这种背景下，基本金属的个股表现不应乐观，投资机会不明显。

　　看好新兴产业发展下的稀有金属投资机会。

　　稀有金属受流动性的影响明显不如工业金属和黄金大，供需关系的变化才是主要因素，而不同的稀有金属对应的下游几乎不相同，下游景气度的高低则成了判断稀有金属价格的指针，从稀有金属品种本身的行业集中度，储量优势，产量优势，以及下游行业的产业政策扶持和产业发展方向，我们提出了比较看好的品种是钨、锂、锑、镁。在今年它们均经历了估值修复过程，明年可能相关个股会随着业绩提升而估值进一步提升。

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