家电行业2011年投资策略：瑕不掩瑜整体看多

来源：证券时报网作者：宰书卫发布时间：2010-11-30 09:33 搜集整理：中国产业网

　　乐观中略有谨慎

　　我们对于2011年家电板块投资机会的总体观点是：乐观中略有谨慎。如果以百分制来衡量，可以给明年的家电板块打到75分。

　　出口及以旧换新政策将可能短暂影响行业估值水平

　　明年上半年家电行业外销增长率，以及“以旧换新”政策的持续性将可能是短期内影响板块估值水平的不利因素。

　　瑕不掩瑜，整体看多11年家电板块行情

　　权衡可能出现的多空因素后，我们看多家电板块在11年的行情。理由如下：

　　第一，地产调控对家电影响小，而未来保障房建设提速将极大改善住宅供应结构，有效缓和住宅供需矛盾。家电板块的估值中枢有望随之提升。

　　第二，家电下乡政策效用“厚积薄发”。我们看好家电下乡未来对家电销量的拉动作用。预计未来2~3年，家电下乡的政策效用都将显著。

　　第三，“十二五规划建议”中提出要居民收入与经济增长同步。“十二五”期间中低收入居民的收入提升，将能有效提升家电板块估值水平。

　　第四，消费升级背景下，家电产品均价将上行；同时我们预计11年市场竞争将维持常态，故我们认为原材料价格企业盈利产生不利影响的可能性较小。第五，目前家电板块TTM估值不管是同其他大消费类板块作横向比较，还是同自身历史数据作纵向比较，都处于偏低的位置，板块估值存在向上空间。

　　投资建议

　　预计明年行业估值中枢为30XPE（TTM整体法），波动幅度±10%，对应区间27X~33X，当前估值水平较安全。依次看好空调、冰箱与小家电板块。上市公司层面，依次推荐美的电器、格力电器、九阳股份与青岛海尔。

　　风险提示

　　家电下乡增长速度低于预期。家电企业竞争加剧，毛利率存在下降的风险。

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