航运业：市场维持均衡价值源于估值

来源：未知作者：宰书卫发布时间：2010-11-30 12:50 搜集整理：中国产业网

　　渤海证券齐艳莉

　　干散货市场-2011年维持正常收益水平。

　　2010-2012年全球干散货周转量增速预期分别为10%、6%和6.4%，2010-2012年干散货运力增速预期分别为16%、12%和9%，运力增速仍将高于周转量增速，行业景气程度很难过度乐观，我们认为除非在需求快速收缩的条件下，2011年行业将能够维持对应IRR10%的运费水平，在此条件下，我们判断2011年各种船型预期的平均运费水平分别为Capsize船3万美元/天，巴拿马型船2万美元/天，灵便型船1.5万美元/天，对应BDI水平约2800点。

　　集运市场-景气程度将持续提升。

　　2010-2012年全球集装箱贸易量的预期增速分别为11%、8.1%和7.3%，2010-2012年集装箱行业运力的预期增速分别为8%、7%和6%，运量增速有望继续超过运力增速，行业景气程度将持续提升，且这个过程中，我们认为运量提升的空间要大于运费。

　　油轮市场-目前复苏最慢，长期空间最大，短期阶段性机会为主。

　　2010-2012年全球石油运输量的预期增速分别为5%、4.2%和7.4%，2010-2012年油轮行业运力的预期增速分别为3.5%、10%和7%，明年油轮将面临较大运力交付压力，从供求增速差的角度看，2011年运费有可能较2010年下滑，2012年基本维持与2011年相当的水平；我们乐观预期2011年VLCC运费均值将能达到4.5万美元/天，维持与2010年大致相当的水平，悲观预期也将保持在3.5万美元/天以上，MR有望回到保本点1万美元/天以上，未来仍然以阶段性机会为主，建议关注行业一季度和四季度的旺季。

　　投资策略-基本面股价已有反映，目前无需看空。

　　二级市场对行业景气程度已有较为充分的反应，看空大可不必，从估值看目前航运股已经具备了较为充分的安全边际，从长期投资看此时应当给予行业“买入”的评级；考虑到行业景气程度及个股特点，继续推荐中海集运和招商轮船。