食品饮料：短看通胀 长看升级

　　渤海证券 闫亚磊

　　通胀仍将维持，农副食品加工业收入和利润总额增速受通胀影响明显。从子行业运行来看，白酒抗通胀能力最强，无论是从收入、利润和毛利率口径衡量；乳品行业的盈利能力和利润总额增速下滑概率大；另外，葡萄酒在通胀时期转移成本能力较强。

　　从通胀对子行业二级市场表现看：白酒行业无论在CPI上涨时期还是下跌时期，表现相对较好，即能够实现较高的超额收益，并且超额负收益的幅度较小；其次为肉制品行业，在CPI下跌时期，取得了较好的超额收益；其他酒类在CPI上涨时期也取得了超额收益。乳品、软饮料和调味发酵品相对大盘的表现则相对较差。

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