煤炭行业：基本面强劲 将再次起飞

　　上海证券 朱洪波

　　2011年总体供求平衡，增长速度回落。

　　经济由低谷复苏过程中，煤炭供需展现了较大弹性，根据测算煤炭09和10年表观需求分别增长20.35%和12.17%；随经济恢复常态，预计煤炭产量增长约5%，消费量增长4.88%，加上海外进口，整体上供需处于平衡状态。

　　成本推动、流动性和供需关系等共同决定煤价继续小幅上涨。

　　工人工资上涨、各种税费增加等推动煤炭生产成本上升，煤炭作为产业链上游产品，在旺盛下游需求推动下，具有较强的议价能力，在通胀情况下，受到充裕社会资金的青睐。煤炭行业供给方产业集中度提高，下游需求旺盛，这样的供求状态也使煤价具有上涨动力。

　　进口煤炭已成为国内必要补充。

　　中国在09年成为煤炭净进口国，我们预计2010年煤炭净进口增长至1.3亿吨，进口煤炭已成为我国煤炭消费的必要补充。东南沿海地区天然具有利用海外资源的优势，09和10年较便宜的海运费增加了这种便利。

　　由于中国北方铁路运能限制和铁路运费价格较高，煤炭需求旺盛，海外煤炭在东南沿海具有优势，这种状况将持续。鉴于中国超过亿吨的煤炭进口量，中国进口的变化将影响海外煤炭价格。

　　行业投资评级为“有吸引力”。

　　强劲现金流，较高毛利率和净利率，给予行业“有吸引力”评级。

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