专家称美联储今年内结束QE可能性极小

　　《曹刿论战》中的“一鼓作气，再而衰，三而竭”的真知灼见放在美联储QE的效果上，道理好像也同出一辙。

　　美联储2月20日发布了1月29日到30日货币政策制定会议的会议纪要。纪要表明，美联储理事在推出进一步“定量宽松”(Quantitative Easing，QE)措施的风险和利益问题上存在争论。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员曹永福博士在接受《中国产经新闻》记者采访时指出，“现在之所以会讨论QE就是因为刺激作用在减小，而由此带来的负面影响却越来越大，带来一定的风险。所以美联储也在衡量结束QE的可能性和时间表。”

　　自2008年11月25日，美联储首次公布将购买机构债和抵押贷款支持证券(MBS)，标志着首轮量化宽松政策开始以来，美联储于2010年11月4日、2012年9月13日和2012年12月13日宣布，接连启动了第二、三、四轮量化宽松政策。

　　“实际上，现在回过头来，真正最有效的还是第一轮，因为第一轮实际上挽救了美国整个金融体系，所以作用是非常大的，也是非常必要的。第二轮的效用已经比较小了，在当时的情况下，推出第二轮量化宽松，也起到防止通货紧缩的作用。到了第三轮、第四轮力度对经济刺激的作用在减弱。信贷的复苏力度比较小，银行放贷的能力并不是很强。也就是说，向实体经济传导的机制不是特别的有效。”曹永福说道。

　　多轮的量化宽松政策，一定程度上刺激了美国的经济复苏，大量的资本在投资美国的过程中，出现了一些新的引领美国经济上行的领域，如页岩气、3D打印机等，这一政策也使得美国的经济在最近半年内得到了较快的恢复。然而，量化宽松政策也可以带来一系列的后果。

　　“由于商品交易或外汇套利可以提供更高更快的收益，因此，大量的货币就会流向这些领域。另一方面，由于债券收益长期低于历史水平，利率长期接近零，为了破解这种困境，金融机构很有可能把剩余资金投向高风险资产而不是房地产市场。如果货币大量流进金融和商品市场，必然打破市场价格的原有生态，造成投机追高的局面。”国际关系学院中国与国际关系研究中心黄日涵博士在接受《中国产经新闻》记者采访时指出，与此同时，零利率的美元大量存在，美元流入高利率或汇率向上浮动的国家进行套利就难以避免，由于大量美元不断注入市场，必将稀释了美元的价值，所以美元也会不断地贬值，最终拖累美国经济。

　　对此，对于美联储是否要结束QE的讨论也提上日程。会议纪要显示部分官员表示应该将当前的失业率政策门槛水平由6.5%继续下调，美联储当前的巨大资产负债表规模为日后执行推出措施时增添了难度，应当根据经济前景以及购债成本的变化状况来实时适当调整资产收购规模。而且相关专家在接受记者采访时也表示，能否结束QE应取决于美国下一步的经济走势。

　　黄日涵表示，如果短期内，美国的经济仍然复苏乏力，美联储除了使用QE外，已经别无他法。美国的利率已经为零，利率杠杆已经没有多少操作空间，因此美联储要对美国经济有所作为的话，唯一的选择仍然是QE。短期内，美国经济还难以言稳，在美国经济没有实质性变化之前，QE仍将维持，短期内退出QE并不现实，但这是一个迟早的事情，因此美联储最佳的办法是根据美国经济的形势，选择合适的时间点，要退出也只能是小幅度逐步地进行。

　　“根据过去的复苏速度来看，今年结束QE的可能性并不是很大。今年年初关于缩减财政问题讨论得很激烈，虽然最终达成了协议，防止了美国掉入‘财政悬崖’，但是经济可能遭受到来自削减开支的影响，所以美联储是否退出QE主要取决于整个经济形势的表现。”曹永福也认为，今年结束的可能性不大，但是有力度减弱的可能性，慢慢的降低规模，减小扩张的QE力度。

　　会议纪要还显示有一位官员表示，应当将当前的失业率政策门槛水平由6.5%继续下调。同时，数位官员表示，美联储当前的巨大资产负债表规模为日后执行推出措施时增添了难度。因此他们指出，应当根据经济前景以及购债成本的变化状况来实时适当调整资产收购规模。这进一步增加了联储更早结束QE的压力。

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