造纸行业2011年度投资策略：标配造纸 超配林业

　　造纸行业2011年净利润同比增幅为20%。造纸行业景气度与本国经济增速密切相关，受益于国家扩大内需、消费升级，各纸种毛利率大都处于高位。

　　我们预计造纸行业2011年净利润同比增幅为20%。

　　我们认为11年造纸子行业景气仍延续10年的排序为：高档包装纸（白卡纸/白板纸）、文化纸（双胶纸、书写纸）、低档包装纸（瓦楞纸/箱板纸）、铜版纸、新闻纸。

　　（1）包装用纸-为最强纸种（2）文化纸-规模化企业尚可维持较好盈利（3）铜版纸-毛利率下滑趋势明显（4）新闻纸-电子化阅读冲击下风光不在

　　林业-价值有待挖掘。林业是一个较为冷门的资源性行业，我们认为未来整个林业将进入业绩增长期，主要理由有：

　　1、林业为可持续资源，向市场化方向发展是趋势，从国家的一系列林业政策看，有从“高度管制开采”思路改变为以“经营带动碳汇林”的思路。

　　2、部分地区实践林权流转，林业资产即将成为活跃投资品，目前早期林木的价值被低估。

　　3、林业砍伐相当于房地产的租金，有持续现金回报，是抗通胀可选品种之一。

　　4、碳汇交易（CDM机制）可为林业带来额外增值收益。

　　造纸标配，林业超配。

　　造纸：公司配置可选子行业景气度高或资源属性偏强的公司。公司排序：岳阳纸业、美盈森、合兴包装、太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业。

　　林业公司排序：岳阳纸业、永安林业、景谷林业。

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