天量热钱凶猛入境 考验国内“防火墙”

 

    随着美国启动二次量化宽松货币政策，全球流动性过剩和资金泛滥已经成为金融界的共识，中国依然是境外热钱关注的目标。

    热钱大规模入华

    据央视报道称，目前，已有6500亿港元热钱囤积香港，并对内地“虎视眈眈”。不过香港金管局对外称，上述资金包括了企业海外资金回调、新股上市集资活动，跟热钱拉不上关系。但热钱大规模入境已是不争的事实。

    据中国人民银行11月26日公布的数据显示，中国10月新增外汇占款高达5190.47亿元，刷新30个月以来的最高纪录。按照主流的残差法计算（热钱=外汇储备—实际利用外资—贸易顺差），10月大约有超过400亿美元热钱流入境内。

    广东省社会科学院《境外热钱在我国大陆异常流动研究》课题组长、研究员黎友焕向记者表示，10月的外汇占款创30个月来的新高，11月的状况也不容乐观。11月前半个月内，通过地下钱庄流入国内的热钱，比10月整个月暴增30%。他表示，如果按照现在的速度，热钱流入很有可能比10月翻倍。一般来讲，通过地下钱庄流入内地的热钱几乎都来自于香港地区。

    据黎友焕预测，全年入境热钱规模大概有1万亿美元之多。同时，他指出，涌入内地的热钱有60%至65%进入商品市场，30%左右流入股市。热钱大规模流入内地市场，表明了当前国际资本市场对人民币升值和中国市场走势的判断。

    “热钱已经对中国目前的经济社会发展造成了巨大的影响。不仅扰乱了市场秩序、混淆市场信息，导致货币政策、财政政策以及其它经济发展政策失灵和失效，更为重要的是，由于今年以来热钱重点炒作商品市场，使不少商品出现了价格失衡，影响了产业的可持续发展。”黎友焕对记者表示，不少中小型企业面临因原材料价格疯狂上涨而利润空间萎缩的困境，甚至不得不停业或关闭。

    那热钱是如何肆无忌惮地流入中国境内呢？据记者了解，主要有以下几种渠道：一是以资本项目的名义流入。比如，利用国内某些地方招商引资的优惠政策进行虚假投资，将无实体产业投资需求的资本投入到利润较高的房地产、证券业等领域；二是通过贸易项目流入。如在货物贸易中，通过与境内关联公司签订虚假贸易合同，向中国输入无实际成交货物的货款或预付款；三是通过个人项目流入。热钱除了经由个人贸易活动流入外，还可以假借职工报酬、赡家费用等名目汇入国内，然后用于高利润行业投资。虽然这种方式流入的资金总额不大，但如果多次高频率地进行，也会对国内经济造成一定的影响。

    此外，热钱通过地下钱庄流入也是常见的方式。

    人民币国际化“受伤”

    随着人民币跨境贸易结算的扩大，如此大规模的热钱势必影响人民币国际化进程。控制热钱的流入迫在眉睫。

    日前，香港人民币跨境贸易清算行中银香港宣布，人民币贸易结算兑换额度已用尽。香港财经事务及库务局局长陈家强表示，额度用完是由于使用人民币做跨境贸易结算的客户增加。

    有业内人士质疑，今年10月以前，中银香港的人民币额度只用了20亿元，但是在10月的前两周，就暴涨了60亿元。但贸易客户并未大规模增长。

    许多专家称，很多结算额度未按规定用到贸易项下，而事实上是在套利、套汇推动下的变相资本回流。

    据知情人士向媒体透露，央行对此结果并不满意，因此近期在人民币跨境贸易结算试点的管理框架下，扩大对香港的人民币供应额度不大可能。不仅是供应额度，在货币互换协议下，香港金管局要取得人民币等于从央行“借款”。在清算额度的使用存在疑点的情况下，央行对于新的“借款”利率、还款期限的条件可能会更严格。

    “中国不得不加强资本管制，建立防火墙，阻止热钱流入。”央行前货币政策委员会委员、中国社会科学院学部委员余永定为阻断热钱出谋划策。同时，外管局也在日前出台了《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》，来阻击热钱。

    由于热钱的不断流入，市场对“加息”的声音再次响起。兴业银行经济学家鲁政委在11月26日公布的研究报告中指出，考虑到11月份CPI（居民消费指数）的变化、公开市场操作在管理流动性上遇到的困难、政策部门官员的相关言论、缩短政策时滞等四个方面的因素，12月7日至18日之间再度加息1次几无悬念。

    另据国泰君安分析师陈岚、姜超分析，尽管加强公开市场的回笼力度，是对冲热钱流入引起的基础货币增加的主要方法之一，但由于目前一二级市场利差和加息预期始终存在，影响了央行在公开市场上的回笼能力,因此，提高存款准备金率将是现阶段央行对冲热钱带来的额外流动性的主要手段之一。

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