有色金属行业/黄金：价格升势驱动金银股估值修复

　　白银与黄金高度相关，将同步上涨与黄金类似，白银同样具备资产保值、规避风险的属性，从历史统计分析白银与黄金价格高度相关，2010年至今相关系数高达0.92。本轮有色金属急跌的过程中，白银不跌反弱1.41%，有望近期挑战历史新高。

　　贵金属金融属性引领价格驱动价格上行全球黄金存量仅20.36×20.36×20.36立方米，供给有限，需求旺盛，金融属性凸显。未来白银的供求关系将保持相对稳定，预计2011年全球白银供给约增加3%，需求增速在-0.1%左右，上涨的驱动力主要来自于逐年扩大的投资需求。贵金属的金融属性将促使两者价格同步走高。

　　黄金白银股已经进入估值修复期黄金股的上涨滞后于金价的上涨，短期随有色板块调整后存在估值修复的机会。预计黄金白银股普遍受益，重点关注相关上市公司山东黄金(600547)、荣华实业(600311)、中金黄金(600489)、豫光金铅(600531)、驰宏锌锗(600497)、st威达(000603)等。

　　风险提示1)欧债危机的扩大;2)国内货币收紧政策的延续。

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