《交易时间》：金牛分析师看汽车板块

　　金牛分析师看市场：汽车板块，是否会盛极而衰？

　　主持人：计渝   

　　计渝：我们继续《金牛分析师看市场》这个系列节目，昨天我们的《市场分析室》节目中间，请到两位获奖的金牛分析师，分别是在北京演播室做客的嘉宾，中信证券汽车行业分析师许英博，在深圳演播室请到的嘉宾是华泰联合证券的汽车分析师黄未樵，讨论的是汽车行业未来得投资机会，这里我们首先通过短片，来了解一下这两个金牛分析师他们的业绩情况。

　　作为大消费概念的领军品种，汽车板块在2009年异军突起，板块涨幅高达268%，位居全市场第一位，但今年却出现大起大落，上半年先暴跌34%，下半年又一举收复失地，又在10月创出历史新高，但11月再次10%以上的大跌，宽幅震荡使板块的风险和机遇得到充分体现。荣获首届中国证券分析师金牛奖，汽车行业第一名的是中信证券汽车行业研究小组，他们在年初明确提出，汽车板块上半年将面临估值压力，在连续暴跌之后又强调，汽车行业景气度并未下降，成功7月以来汽车股的反弹行情。荣获首届中国证券分析师金牛奖汽车行业第二名是，华泰联合证券汽车行业研究小组，一季度，他们在新能源汽车概念中，发掘出曙光股份，万向钱潮等逆市走强的品种，而在4月，市场极度悲观之际，又提出坚定看多，陆续发掘出威孚高科，江铃汽车等一系列远超大盘涨幅的汽车牛股。

　　汽车板块，是否会盛极而衰？

　　孙善军：好的，在背景短片当中，我们看到汽车板块在今年已经出现了比较大的波动，下面我们就来联线作客深圳演播室的嘉宾，华泰联合的汽车行业分析师黄未樵，你好未憔。

　　黄未樵(金牛分析师华泰联合汽车行业分析师)：主持人你好。

　　孙善军：首先祝贺你们获得了金牛奖汽车行业第二名这样的成绩，在最近有一位机构投资者对我说，他其实是看空汽车板块，他认为整车行业的景气度将会盛极而衰，你同不同意这样的观点？

　　黄未樵：应该来说盛极而衰这个词，我觉得用的有点过渡悲观，我觉得就是说，景气度的增速没有像之前那样快，这个说法业应该是，我们觉得可以成立的，因为事实上2009、2010年整个汽车行业的增速应该说都是远超大家之前的预期，但是我们预计2011年，整个汽车行业的增速应该会像一个均值回升的态势应该会出现。

　　孙善军：你所谓的均值回归大概是保持什么样的增长速度？

　　黄未樵：我们觉得15%左右的增速应该是比较正常的。

　　孙善军：15%左右一个增速，那么能不能说在这两年，应该是汽车工业最辉煌的一段时间，最辉煌的时候已经过去，能这样说吗？

　　黄未樵：我觉得就是说，一轮超常规的增长，应该说我们觉得短期内应该过去了，我们觉得就是说，这是一轮汽车二次普及消费浪潮，它整个来说，应该是一轮整个高增长的周期，但是高增长周期增长速度也是有高有低，那么我们觉得经过两年的极高速度的增长以后，未来这一年我们觉得整个增速下降，向均值回归的规律，无论是从整个汽车工业自己发展的规律，还是从日，韩，美这些国家历史经验来看，这都是可以成立的判断。

　　孙善军：我再问一个问题，就是在2011年增速回归之后，再往后看是处在什么样的趋势当中呢？

　　黄未樵：我们觉得本轮的增长以15%的速度复合增长率的增长，我们觉得可以持续，未来还应该可以持续5到6年，这个判断我们觉得可以成立的。

　　孙善军：好的，谢谢黄未樵和我们的联线，我们稍候会继续讨论。我们现在回到北京演播室，把问题交给中信证券的许英博，首先祝贺你们获得汽车行业排名第一。

　　许英博：谢谢。

　　孙善军：很不容易，刚才我们和深圳连线也提到这个问题，黄未樵认为汽车的增速会出现放缓，你是一个什么样的判断？

　　许英博(金牛分析师中信证券汽车行业分析师)：我们觉得从大的趋势上来讲，中国的汽车市场正在逐渐由一个高速增长转向平稳增长，所以现在往未来去看的话，我们觉得汽车需求的本身维持在比如10到15复合增速，维持相对比较长的时间，是一个大概率的时间，但是以私人汽车，尤其是私家轿车为代表的乘用车的增速，可能会接近20%，或者它会比汽车的平均增速要更高一些。

　　孙善军：刚才你提到10到15的增速，主要是什么原因造成了我们过去从40%、30%这样的增速，下降到目前这个水平呢？

　　许英博：其实过去两年，2009年、2010年是汽车市场增速非常高，但是如果把这个时间点放的稍微长一点，从2000年到2010年实际上它的复合增速大概在20%左右，考虑到2008年偏低，后面两年偏高，我们觉得2011年以后应该会恢复相对正常的角度，所以我们认为它的增速应该会在10到15左右。

　　孙善军：过去我们说到汽车行业消费的时候，我记得前两年大家会说到高油价会有影响，现在目前我也看到像北京这样的城市，养车的费用，停车费也很高，这些会不会有可能会超预期影响到汽车的消费？

　　许英博：其实这也是最近机构投资者对这个板块担心最多的问题，包括交通、能源、包括环保的问题，实际上我们看到，这些问题伴随了整个汽车发展的全过程，从油价2块钱的时候，大家就开始有这种担忧，我们的基本结论就是说，这些因素会是制约，但是不会有造成实质性负面影响。

　　孙善军：不会造成实质性影响。

　　许英博：对。

　　孙善军：好的，刚才我们通过两地的嘉宾，讨论汽车工业增长速度的问题，深圳方面认为是维持15%的增速，北京方面的中信证券认为是10到15，基本接近，下面我们来求助一下场外的支持，下面联线中国汽车工程学会副秘书长张进华，你好，张秘书长。

　　张进华：你好。

　　孙善军：前面我们邀请的嘉宾对明年的汽车增速做了大概的一个预测，目前市场上是有一些担忧，您是什么样的观点？

　　张进华：汽车行业将在较长时期保持较快发展

　　张进华(中国汽车工程学会副秘书长)：得益于国民经济持续快速的发展和有效的财政激励政策，我国汽车工业，近两年连续保持30%以上的增速，高速增长，对于2011年，我国汽车市场环境有所变化，一是财税的激励政策可能有所调整，将由目前主要刺激消费，向更加鼓励节能减排和培育战略性新兴产业方向转化；第二个，国家的宏观经济政策也将有所变化，如货币紧缩，贷款规模下降，投资增长也放缓；三是，这两年的刺激政策也提前释放了部分的需求。

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