《交易时间》：金牛分析师看汽车板块(2)

　　张进华：预计2011年汽车行业增速15%

　　张进华：所以基于上述的原因，我对2011年的汽车市场总体判断：一是增速会放缓，将由这两年的30%以上，下降到15%左右的正常水平，二是总量仍是高位的增长，总规模应该在2000万辆左右，三是竞争的重点将回归到品牌、质量和服务，当然由于我国刚刚进入汽车普及的初期，有巨大的刚性需求支撑，我国汽车市场将在较长的时期，仍然能够保持GDP1.5倍到2倍这样的增速，既10%到15%。   

　　孙善军：好的，张秘书长刚才您在这个谈话当中也提到了，在明年我国对于汽车鼓励政策会有所变化，会转向节能减排，会转向新能源，下面我有一个问题，在明年对于汽车行业来说，主要的利润增长空间是在哪里呢？是一个量的增长？还是质的增长？还是向新能源汽车方面的转型呢？   

　　张进华：2011年以及以后，我国汽车工业将由目前的规模效益性，向品牌、质量和服务效益型转变，也就是由目前单纯依靠数量，规模的扩张，转向比品牌、比技术、比质量和比服务，这应该就要求企业仍然要进一步大幅度的加强技术创新的力度，努力提高产品和服务的质量，维护和提高品牌附加值，当然，从长期起来看，新能源汽车的战略转型，也为汽车产业新秩序的构建，提供了一次难得的机会，也就是说，新能源汽车已将成为企业未来新的经济增长点。   

　　孙善军：好的，刚才您提到了一个比品牌、比服务，这可能也是我们投资者应该关注的一个，对于汽车类上市公司关注的一个方向，谢谢张秘书长同我们的联线，再次感谢。下面我们再来联线深圳的嘉宾黄未樵，未憔，刚才我们通过您的回答，还有北京方面、还有我们的电话联线，几方面的声音都确定了明年汽车行业的增速，将会回落到15%左右，这种回落对于汽车行业上市公司的股价，特别是估值会带来什么样的影响？  

　　黄未樵：应该说这种增长的回落，我们觉得会抑制整个汽车板块估值的提升，应该来说站在目前的时点来看，目前汽车板块整体的股价，应该都是比较安全的，但是明年汽车板块面临两点，一点是增长速度的回落，第二点是2012年它的产能扩张，会使得大家对2012年整个汽车行业的景气度产生一定的担忧，这两点因素的结合我们觉得会抑制在2011年，特别是2011年上半年整个趋势还看不太清楚之际，会抑制整个板块估值的提升，所以我们觉得，这种回落可能在2011年上半年，大家会看到汽车整体板块表现，并不一定有太超越大盘的表现。  

　　孙善军：这么说明年上半年是不是会跟今年上半年有所类似？投资者是不是应该主要采取一个回避的策略呢？

　　黄未樵：我们觉得至少来说，明年上半年汽车板块能够获取一个超越大盘的收益的机会应该是不大。 

　　孙善军：好的，谢谢未憔同我们联线，我们稍候再会沟通。我们现在回到北京演播室，英博，刚才深圳方面的嘉宾的观点，你也听到还是比较谨慎，我们这里还有一位网友的留言，表达了可能同样的担心，一位四川的网友留言说，我是投资坚持一种逆向思维的方式，在汽车销量出现快速增长的时候，我觉得利好因素已经体现的比较充分了，应该没有太大的机会，对此你有什么样一个评价？

　　许英博：我觉得其实现在恰恰可能跟这个网友的说法稍微有点不一样的感觉。

　　孙善军：你有不同的理解？

　　许英博：对，现在其实估值里面已经体现了很多机构投资者的一个偏悲观的预期，事实上我们交流下来也发现，就是关于明年需求增速下降的问题，以及明年汽车产业盈利能力是否能够持续的问题，大家其实担心蛮多，我们觉得从现在这个时点往明年去看的话，刚才我们也讨论了销量增速15%左右，应该还是一个大概率的事件，实际上往明年看的话，企业盈利应该，优势企业应该会有25%甚至是30%以上的业绩增长。

　　孙善军：会强于整个行业增长速度？

　　许英博：对，而且实际上现在估值水平处在全市场偏低的水平上，所以综合下来我们觉得现在往明年看，整个汽车行业跑赢市场的概率还是比较大的。

　　孙善军：目前龙头的汽车类上市公司的估值，动态，2010年会是什么样的水平？

　　许英博：2010年大概是11到12倍之间，动态，应该说是处在市场的低端。

　　孙善军：那么估值问题可能也是目前困扰汽车行业比较大的因素，你觉得解除这种估值的困惑，将来有什么可能性？

　　许英博：其实这个跟今年下半年的情况有点像，就是一直上半年估值被压抑，我觉得两种原因会比较大的可能解除，一个市场预期发生变化，比如从销量上来讲，销量增速实际上持续超越市场预期，另外一点真正报出来的业绩，可能比市场前期预测的要好，我觉得主要还是数据上带来这种预期的变化。

　　孙善军：主要是市场预期太悲观了，所以有一点好的数据，可能就会出现一种。

　　许英博：会超预期的。

　　孙善军：超预期的表现，我们看到今年你们是获得了金牛奖的第一名，中间主要我看了一下相关的报告，主要你们对整个汽车板块的整体走势做了很好的把握，上半年基本上是看淡，在7月份之后比较渐进看好，明年你觉得会不会，市场再会重现这样一种格局？

　　许英博：我觉得从现在看明年的话还是那个观点，就是觉得销量和利润的增长确定性比较大，而估值又比较低，所以我们最后的结论就是说，明年我们觉得可能跑赢，汽车这个板块跑赢市场概率确实应该是比较大的。

　　孙善军：英博还是非常乐观，比较乐观的。

　　许英博：偏乐观。

　　孙善军：偏乐观对汽车行业，下面我们再来联线深圳方面，未憔，我们也注意到，在今年，你们在7月份以后是重点推荐了几家公司表现相当不错，其中像威孚高科，我注意到你在8月11号发布了一个研究报告，标题是“超预期是下半年的主旋律”，我们也看到从那之后，当时威孚高科的股价是16，今天收盘是37，可以说有非常不错的表现，当时为什么来重点关注这样一家公司呢？

　　黄未樵：应该来说威孚高科这个公司，我们觉得是能够实现超越整个汽车行业增长的一个公司，这个公司事实上它的主业和普通的汽车上市公司，还是有一些不同的地方，第一个，它是掌握了整个商用车发动机的核心零部件的一个公司，第二点，事实上它有未来在非常大的空间，是来自于节能减排这个措施，那么也就是说，商用车“国四标准”的实施将会为它带来非常大的市场，应该来说这个公司从今年开始，它的业绩是持续超出了市场的预期，再结合它未来成长的确定性和增长空间，我们觉得这个公司事实上是被低估的，事实上即使站在目前的股价来看，它明年的整个估值水平仅有20倍，以目前它节能环保这种属性来讲，我们发现在整个市场上，事实上在这个概念之下的股票，大约都是在四五十倍，事实上它20倍的估值，目前来讲我们觉得还是偏低的，还是有很大的增长空间。

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