九酒艳阳高照天 通胀之御杯未停(10)

　　A：我们认为酒鬼酒目前的基本面并不能支撑公司股价保持长期的上涨趋势。公司第二大股东近期减持440万股，显示股东内部对公司发展存在分歧。另外，我们认为公司复权股价已经处于历史高位水平，动态市盈率过高限制了股价的上升空间，中期投资价值不明显。

　　幕后推手

　　超级牛散卧底其中

　　查看酒鬼酒10月20日公布的三季报可发现，流通股股东席位变化明显。四只基金退出，四只基金选择加入。最值得关注的则是超级牛散——赵建平的进驻，他在第三季度大笔买入 110万股酒鬼酒，位列流通股股东榜单的第九位。

　　赵建平是今年A股市场中最活跃的“牛散”。记者利用WIND资讯查询到，截至9月30日，赵建平出现在8只个股的十大流通股股东榜单上，包括红星发展、太安堂、启明星辰、酒鬼酒、威尔泰、卫士通、新科机电和东方日升。

　　分析赵建平之前的持股情况可知，虽然其偏好巨额投资，但并不是快进快出，持有时间往往长达三个季度，节奏点位不算十分精准，但盈利成绩比较稳定。

　　“作为二线白酒股，酒鬼酒定向增发一事为市场炒作提供了很好的素材，尤其是在震荡市的背景下，基金私募等或许是在抱团取暖。”北京一位私募人士认为在超级牛散之外，基金私募齐齐发力，也是酒鬼酒股价上涨的原因。(杨卓卿)

　　高端白酒难出河北老白干一瓶只赚7毛5

　　本报记者 张学光 北京报道

　　作为低端白酒行业的代表，老白干酒(600559)眼下的日子远没有财务报表中的数据那么好看。

　　公司在去年总共卖出了3万吨白酒，获得的净利润却只有4500多万元。这就意味着，如果以每瓶白酒正常500ml装计算的话，公司在每瓶白酒上的利润只有7毛5分钱。

　　面对通胀预期下的原材料价格上涨，老白干酒微薄的利润率将承受什么样的压力？面对记者的疑问，老白干酒给予的回应却显得异常从容：“公司会加强内控，能少花钱的地方就少花钱呗。”

　　平均每瓶不到15块

　　在上市8年后，老白干酒仍旧是一个区域性的低端品牌，尴尬的利润背后是更为尴尬的销售。

　　按照公司在2009年报披露的数据显示，老白干酒尽管在2009年总共销售出了3万多吨白酒，但销售总收入也只有8.75亿元。折算下来，每瓶老白干酒的平均销售价格还不到14.6元。

　　老白干酒也并非没有高端产品，据记者了解，老白干酒早在2002年就推出了其高端品牌十八酒坊系列。相关资料显示，当时这款产品分为8年、15年和20年等品类，零售价格分别为200元、400元和800元。不过，目前后两款高价产品已然在市场上消失。记者向公司求证得知，目前老白干酒销售价格最高的产品，售价也只有200多块。

　　“公司推出的高端白酒品牌十八酒坊销售也还行。”12月2日，老白干酒证券部负责人在接受记者采访时表示，尽管公司的高端产品销售所占总销售的比重不高，但是公司已经开始进行市场拓展。

　　“目前公司高端白酒的市场仍旧还是以河北省为主，其它地方也会有一些，但是不多。”该负责人告诉记者。

　　“这款十八酒坊系列我在上海也见过。”作为天相投顾食品组研究员，身处上海的刘洋也在关注老白干酒的市场。“不过，我感觉他们的销售不是太好，一直是在促销，更别说提价了。”刘洋认为，尽管最近一段时间在通胀预期下，高端白酒又再次面临提价的可能，但是对于老白干酒而言，显然不具备提价的资本。   

　　节衣缩食保业绩

　　除刘洋之外，接受记者采访的其他行业分析师也认为，像老白干酒这样的企业，由于产品价格和利润率都相对较低，因此，通胀预期下留给公司的溢价空间很小。相反，目前原材料价格的上涨，对于利润率只有4%的老白干酒而言，意味着巨大的成本压力。

　　面对原材料成本的上涨，公司负责人在接受记者采访时也承认压力巨大。至于如何缓解这种压力，公司也拿不出更好的办法，“只能是加强企业管理，加强内控，在各个方面压缩成本了。”

　　事实上，对于老白干酒而言，这期间费用的压缩已经成为公司确保今年盈利的必须之举。

　　此前，天相投顾在分析公司三季报数据时注意到，公司在今年前三个季度的期间费用控制能力上是有所下降的。其中今年1月至9月，公司期间费用率为26.17%，同比增加5.55个百分点，而销售费用率则为20.01%，同比上升6.59个百分点。对于公司在销售费用上的增长，刘洋认为主要是由于公司加大广告投入所致。

　　而接受记者采访的其他行业分析师也认为，由于老白干酒的低利润率，导致公司在业绩增长上必须依靠扩张销售区域以及深耕已有销售市场，因此，业绩增长的同时必须要投入大笔的销售费用。

　　“我认为，公司有一些费用是完全可以压缩的。”刘洋告诉记者。

　　市盈率超出同行

　　在这种成本压力面前，公司今年能够完成盈利增长面临着巨大的考验。

　　在今年发布三季报之后，招商证券和天相投顾均发布了评级报告，其中，对于公司今年的每股收益，两家研究机构分别给出了0.39元/股和0.43元/股的预期。然而，截至三季度，公司实现的每股收益只有0.2元，如果以12月2日公司收盘价43.3元/股计算的话，公司的动态市盈率已经超过120倍。

　　记者注意到，导致公司目前市盈率居高，一部分原因来自于公司股价在9月份的一轮暴涨。8月30日至31日，公司股价突然放量连拉两个涨停，股价在两个交易日从28.4元/股涨至34.2元/股。伴随着股价暴涨，机构投资者开始涌入。在随后的整个9月份，老白干酒的股价暴涨了近40%。

　　而推动这一轮股价暴涨的诱因则来自于公司三季度利润的剧增。根据此后公布的三季报数据显示，公司在三季度主营收入同比增长了122%，主营利润更是同比增长了1358%。这导致了公司在今年前三季度的净利润同比增长了64.38%。

　　对于公司在三季度业绩同比暴增，有分析师指出：“这仅仅是因为公司在去年同期发生了亏损，并不是由于公司的业绩发生了实质性好转。”

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