航空业：2010并非景气顶点

来源：国信证券作者：宰书卫发布时间：2010-12-06 14:01 搜集整理：中国产业网

　　国信证券陈建生

　　航空景气：2010年的高点并非顶点。

　　预计2011年中国民航业引进飞机170架，考虑退役和单机座位数增加，座位数增速约9%。

　　824伊春空难敲响了行业安全警钟，资源瓶颈决定ASK缺乏弹性。

　　我们对于2011年的航空需求的判断是，世博会并未大幅透支远端的航空需求，因为世博会仅改变了旅游地点，而未大幅刺激新增需求。

　　世博因素拉动航空运量约0.65%。世博会为2010年提供了大约685万(约占全年2.5%)人次增量客流，但同时分流了十大旅游城市505万人次的旅游需求。

　　需求加速提升航空股估值弹性。

　　高铁分流当前是压制航空估值的重要原因，需求加速自然延伸的结论是供需差可以覆盖高铁分流，提升航空股估值弹性。

　　我们认为航空消费尚未起飞，原因在于居民支付能力尚未突破支撑航空消费起飞的收入阀值。

　　航空需求起飞的支点——航空渗透率和居民承付能力，都面临关键拐点。

　　价量齐升说明运量弹性并非依靠降价刺激，是需求起飞的重要信号。

　　错杀提供买入机会，调高至“推荐”评级。

　　10月份运量同比增速有所下滑，主要是基数因素导致。结合票价和运量判断，行业需求依然维持良好趋势。

　　目前国航、南航对应2011年不到12倍PE，市场错杀提供了良好的买入机会。

　　上调行业评级至“推荐”评级。

　　主要风险：经济显著下行风险；系统性风险以及油价上行风险。

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