家电行业：进入年底销售高峰

　　银河证券 朱力军

　　内销和出口在年底有望保持高增长。

　　空调虽然进入淡季，可是内销和出口依然高增长，10月份内销增长了43.73%，出口增速更是高达64.67%，高于市场预期。进入年底，洗衣机、冰箱和小家电的销售逐步进入旺季，洗衣机10月份内销增速达到39.88%，小家电也有望出现销售高峰。目前家电行业处于政策景气高点，根据银河证券家电下乡和以旧换新模型测算，政策红利3年内不会消失，行业销售增长有保证。

　　行业估值依然具有吸引力经过了11月份的回落，家电行业的估值依然具有巨大吸引力，尤其是白色家电目前估值仅为17.53X(整体法，TTM)，空调、洗衣机和冰箱公司是价值投资者的良好目标，考虑到行业的弱周期、高增长特点，依然具有较高的投资边际。

　　坚守价值投资的原则。

　　在目前市场环境下，我们依然坚守价值投资的基本原则。白色家电是我国家电行业中盈利能力强、增长稳定的行业，冰洗行业受益政策刺激较大，而空调行业的天花板还远远没有到来，高增长依然可以期待。

　　投资组合及权重。

　　在我们12月份的投资组合中，我们保留了美的电器(000527.SZ)、格力电器(000651.SZ)和青岛海尔(600690.SH)，另外，我们增加了九阳股份(002242.SZ)。这三个白电公司涵盖了空调、冰箱和洗衣机行业，公司未来增长预期稳定，目前估值非常低，投资具备安全边际，是攻击和防守兼顾的品种。年底是小家电的销售高峰，收入的快速增长有望成为九阳股份(002242.SZ)股价上升的催化剂。我们给予格力电器(000651.SZ)、美的电器(000527.SZ)、青岛海尔(600690.SH)和九阳股份(002242.SZ)各25%的投资权重。

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