明年“两会”召开日期确定 将审批十二五规划(2)

　　非金属类建材业

　　本周全国水泥价格继续走高,环比上周涨幅0.51%。上涨区域主要有江苏、山东、安徽、广东、云南。安徽、江苏隔一周之后再度上调40元/吨、20元/吨;广州连续两周上涨,上调50元/吨;山东继11月中旬涨价80元/吨之后,本周再度上涨50元/吨。下跌区域在东北,黑龙江、吉林两省公布了冬储价格,P.O42.5散分别为340元/吨和310元/吨,较前周低60元/吨,辽宁省尚未公布冬储价格。(以上价格信息来自于数字水泥网)本月江苏、浙江两地部分企业又进行一轮限电,不同企业停窑4-10天,因此华东的价格再次小幅向上攀升。据了解,安徽省12月也有限电计划,如果安徽省再次进行限电,华东地区高价格持续至春节前无任何悬念。
　　广东市场因为前期亚运限产,目前供需仍然比较紧张,价格顺利站上500元/吨。估计1月初左右还将有上调的可能。
　　本周山东济南价格上调50元/吨。进入12月淄博、临沂等地限电力度有所加重,因此供应出现短缺现象,全省普遍上调50-60元/吨。但山东冬季不是旺季,对于企业盈利影响不大。
　　今年吉林的冬储价格低于去年50元/吨,比2008年价格低25元/吨,可能对明年的价格产生不利影响。
　　统计局数据显示,11月份全国水泥产量为17658万吨,同比增长17.3%,创年内新高。由此,今年1~11月份全国累计水泥产量已达16.9亿吨。12月产量预计和11月持平,由此,全国水泥产量超18.5亿吨,增速超13%,超出市场预期。
　　在水泥价格大幅上涨的11月,水泥产量反创新高,说明市场存在旺盛的需求。虽然大面积限电行为已经结束,但目前的价格说明了市场需求的火热。南方施工旺季可持续到春节前,水泥价格的火热很可能一直延续到春节。另外,“千年极寒”预期的落空,煤炭价格有小幅的下降,对于水泥企业的盈利提升也有帮助。
　　投资建议:在我们11.28日的周报“坚定看好明年的水泥股”中,我们发出了强力买入海螺水泥的信号,至今,海螺水泥的超额收益远高于水泥板块。和该报告的逻辑相同,我们依旧推荐“买入”盈利增长趋势确定性最强的海螺水泥,“增持”四季度和明年上半年业绩将大幅上涨的江西水泥和福建水泥。对于产能增长较快的冀东水泥、祁连山和天山股份,长线投资者可以积极关注。题材投资者可以积极关注太行水泥和赛马实业。

　　东吴证券：水泥长期趋势不改,短期拐点显现（荐股）

　　非金属类建材业

　　研究机构：东吴证券 分析师：邓咸锋，闵晓平 撰写日期：2010-12-13
　　投资要点:
　　我国已经步入水泥消费的高峰期并可维持10年左右时间:综合采用城镇化率、人均累计水泥消费等指标测算之后,我们认为我国水泥消费目前已处于高峰期,并将持续10年左右的时间,水泥消费的长期趋势并未改变,这是我国水泥行业所处的历史背景、宏观环境。
　　水泥供需改善,短期拐点开始显现:随着房地产成交的回暖,我们预计明年房地产新开工面积将能维持较好水平,另外国家加大保障性住房建设,2010年580万套保障性住房建设将能较好完成,2011年1000万套保障性住房建设值得期待,此外水利水电建设、高铁等基础设施建设也将显著拉动水泥需求。国家对水泥行业淘汰落后产能政策的实施以及对新建生产线标准的提高,水泥供给将得到控制。
　　行业盈利水平提升,正是介入时机:当前水泥需求得到稳固,总需求稳步增加,水泥新产能投放放缓,供给得到控制。伴随水泥供需形势的改善,水泥价格上涨将带来水泥行业盈利水平的提升。行业盈利和估值的双重提升将带来水泥类个股良好的投资机会,目前正是较好的介入时机。
　　把握两条主线,一是水泥产品提价,二是行业整合机会。
　　水泥提价:孔雀东南飞。我们认为东南省份此前水泥价格较低,而且是受节能减排关停水泥生产影响较大地区,水泥价格提升幅度最大。我们认为东南诸省水泥企业受益于水泥价格提升带来的业绩提升将十分明显。
　　行业整合:水泥业的春秋战国。水泥行业产业集中度不断提高,给水泥行业带来诸多整合机会,一方面是上市水泥企业产能扩充,市场占有率提升带来的投资机会;另一方面是水泥行业集团化整合,由此带来的资产重组投资机会。
　　重点推荐个股:海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、江西水泥、塔牌集团、赛马实业、太行水泥。

　　国泰君安：水泥股时间越往后机会越大(荐股)

　　本点评提示：《水泥产业发展政策》通过会签，2015年前年均淘汰7000万吨、淘汰粉磨站意义重大，2015年前需求年均增加6667万吨、趋势向上，打破目前悲观预期。时逢灾害重建、保障房开工临近时点。时间越往后机会越大，推荐冀东（000401）、祁连山、青松、天山、海螺、塔牌、亚泰。
　　事件：
　　根据《经济参考报》报道：新的《水泥产业发展政策》已经修订完毕，并通过十大部委会签，相关部门将择机公布。业内人士认为，水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。水泥股应声而起。除此之外，近期雨季灾后重建大量需求水泥、固定资产投资新开工在雨季后集中开工、7月底保障房全部开工临近时点等预期因素亦起到推波助澜作用。
　　点评：
　　“修订后的《政策》还提出，在2015年底前，彻底淘汰各类落后水泥产能，依法关闭环保、能耗或水泥产品质量不达标的各类水泥生产企业。” 这意味着3.5亿吨落后产能5年内淘汰的话年均淘汰7000万吨（2008-2009年淘汰5000、7000万吨）。严格执行等量淘汰原则，还增加了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。以前浙江和河南越淘汰越过剩的原因就是木有等量淘汰、并且被淘汰的改成了更大粉磨站导致实际水泥产能增加，此次提出淘汰水泥粉磨站至关重要、这将实际有效降低水泥产能。
　　报道还指出：“对于水泥行业的产业集中度初步设计是，到2015年前10家企业水泥产能达到总产能的35%。按照2015年预计产量20 .4亿吨计算，前10家企业水泥产量将达7亿吨。而2009年全国水泥总产量16.5亿吨，前10家企业水泥产量3.69亿吨，占比为22.6%。水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。”这数据意味着每年新增需求6667万吨，这印证我们中期策略报告中关于2018年之前中国水泥需求尚不到高峰期判断，与目前市场认为的经济结构调整导致水泥需求下降亦相左，超出对需求悲观预期。
　　时间越往后退水泥机会越大。2018年前水泥需求趋势向上。2009年9月30日止暂停新建生产线，我们判断今年下半年至明年上半年景气下降，如果站在明年2季度看届时景气可能仍处于低位反映产能过剩情况，此种情况下暂停新建生产线政策放开可能性小，新建1条生产线1年左右，因此届时可以判断2012年产能增加都极少，而未来5年均淘汰3.5亿吨产能，而11年为十一五规划第一年、12为政府换届年，有理由相信需求保持正增长，明年2季度对未来供需判断将相当乐观，之后水泥估值提升至20倍以上。
　　近期推荐顺序为冀东水泥（000401）、祁连山（600720）、青松建化（600425）、天山股份（000877）、海螺水泥（600585）、亚泰集团（600881）、海螺水泥（600585）。青松建化配股日趋临近，近期事件性交易性机会加大。冀东水泥仍为首配，短期未到20元持续推荐。西水（600291）卖水泥给赛马，而预期之后祁连山将收购赛马甘肃生产线。（国泰君安证券）

　　华泰联合：水泥股目前重点推荐排序

　　自7 月份开始的华东、华南、华北大面积限电，在短时间内供给大幅收缩，造成三季度水泥价格跳涨；进入10月份，大部分省份供电逐渐恢复，华东为代表的市场价格仍屡创新高。我们判断，2011 年恢复供电后华东水泥市场价格将有所回落，但幅度及斜率或好于此前预期，或将高位再平衡，带来2011 年海螺水泥（600585）业绩超预期。
　　上调海螺水泥（600585）评级至“买入”：我们上调公司2010—2012 年EPS 至1.58、2.42 和3.02 元，目前股价26.78 元，对应2011－2012 年PE 为11.07 和8.87 倍，估值较低，上调评级至“买入”。
　　上调华新水泥（600801）评级至“增持”：公司09 年吨毛利53 元/吨左右，7 月至今武汉市场价格涨幅达到50元/吨，若明年价格不出现大幅回落的情况下，公司业绩改善的幅度将较大。另外，目前公司完成了对湖北三源水泥和房县钻石水泥的收购，迈出了整合湖北市场的第一步，未来湖北市场或将复制华东市场集中度提高—协同提价的发展模式，预计2011—2012 年的盈利预测有超预期可能，上调评级至“增持”。
　　维持对水泥行业“增持”评级。前期受系统风险影响股价下跌，但基本面的良好预期使得估值有修复动力，可考虑受益于区域需求旺盛、限电涨价及并购整合实力较强的优势品种。目前我们重点推荐排序为：海螺水泥、华新水泥、太行水泥（金隅股份）、天山股份、青松建化、塔牌集团、祁连山。（华泰联合证券研究所）

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