“十二五”时期我国将拓展和完善轻工业产业链(2)

　　【农业】

　　兴业证券：稳定发展粮食生产 荐4股
　　事件:
　　2010年中央农村工作会议于2010-12-22日闭幕,稳定发展粮食生产是此次会议重点:
　　1.稳定发展粮食生产是明年“三农”工作的首要任务,要确保稳住粮食播种面积,努力提高单产。
　　2.2011年农业农村工作的总体要求是:大兴水利强基础,狠抓生产保供给,力促增收惠民生,着眼统筹添活力。
　　点评:“稳定发展粮食”是2011年农村工作及2011年《一号文件》的基调,同时也标志农业行业传统的年末政策热点期来临。
　　一.“稳定发展粮食”三条有效途径为:
　　(1.)稳住粮食播种面积,确保18亿亩耕地红线。
　　(2.)提高单产。主要通过种子和种植(农药化肥、农用机械)两方面。可以预见,我国将继续提高相关补贴来推动农民种植积极性(2009年粮食、良种、农机、农资综合四项补贴合计为1231亿元),通过推广先进的种子和种植技术来提高单产。
　　(3.)大兴水利强基础,有效抵御自然灾害。我国国土广袤,自然灾害频发,历史上呈“三年一个周期”。
　　水利基础设施在2009年底-2010年初旱灾和2010年洪灾中暴露出诸多弱点,水利设施建设明显滞后于经济发展。
　　二.此次中央农村工作会议重点利好种子、农化、农用机械、水利建设四个行业,其中种子行业是我们关注的重点。
　　从2009年起,种子行业出现“有业绩支撑+有整合预期”的向好趋势。我国目前种子行业市值为800亿元,到2015年有望达到1300亿元,成长潜力巨大。《种子经营许可证管理办法》将通过提高种子企业门槛来促进种子行业整合。
　　维持种子行业推荐评级,推荐隆平高科、荃银高科、登海种业、敦煌种业、丰乐种业。

　　中投证券：2011年买油吃肉 荐3股


　　农产品价格面临持续上涨的压力国内城镇化率提高和收入提高对农产品的需求不断增长,相对有限耕土和农村从业人口不断减少决定农产品总供给增长不大,并存在农产品结构性短缺。蔬菜价格是观察国内农产品价格的最好标的,蔬菜价格最近三年平均上涨25%,而同期国内农产品年均上涨4.69%。从国际市场看,联合国粮农组织(FAO)认为,世界粮食受恶劣天气等影响,全球产量增长有限,发展中国家消费不断增加使得全球粮食供应比较紧张,FAO 的食品价格指数最近六年(2004-2010 年)年均上涨14%。我们认为,明年国内农产品价格面临持续上涨的压力。
　　预测农业上市公司盈利变化是投资的重要因素 挑选农业高增长公司内生因素首看公司管理层,管理层决定公司产能扩张、收购兼并、资金筹措和新品种引入。从外部环境看,农副产品价格变化是公司盈利的关键因素。我们对农产品价格的预测是,明年农产品上涨幅度大的品种主要是肉禽和食用油,大豆压榨利润明年会有一个不错的表现。
　　我们给予农业行业看好评级农业股最近半年和一年的表现良好,符合我们之前的判断。我们预计农业上市公司明后两年业绩有30%的增长。
　　基于农业上市公司不断改善的外部环境和现有行业龙头公司盈利持续增长的后劲,我们给予农业行业看好评级。
　　兔年农业投资主题是买油吃肉2010 兔年我们从公司管理素质、盈利增长幅度、估值优势和农产品价格变化四方面着手,提出的投资主题是买油吃肉,重点推荐金德发展(000639)、东凌粮油(000893)和雏鹰农牧(002477)。

　　中信证券：2011农业转型加速与景气攀升 荐12股


　　行业发展趋势:未来S一10年我国农业步入转型加速期。“十二五”规划明确提出加快现代农业建设,实现传统农业向现代农业转型。随着农村劳动力成本和土地成本的加速上升,以及农业生产规模经营比例逐步提升,我国农业已经步入转型加速期。转型加速期的主要特征是:农产品价格进入加速上升;行业集中度逐步提升;盈利模式从数量主导转向产品结构升级。
　　行业景气周期:明年我国农产品价格将呈现震荡趋涨格局。基于流动性仍然宽松,以及主要农产品供给仍然偏紧,我们判断明年国际大宗农产品价格将继续震荡走高,国内粮价继续平稳上涨,糖价和棉价高位盘整,畜禽产品价格继续震荡上升,油脂价格将跟随国际市场震荡走高。在农产品价格走高态势下,农业行业景气将继续攀升,农业企业盈利水平继续提升。
　　关注育种、养殖和饲料板块,“生物育种”有望成为2011年板块投资主线。种子板块主要逻辑:未来3一5年内转型最快的子行业;国家种子战略的实施;明年种子价格超预期上升。养殖板块主要逻辑:畜禽和水产品价格继续上涨;成本压力相对减轻;规模养殖比例快速上升。饲料板块主要逻辑:行业毛利率继续回升;行业整合加速,集中度逐步提升。此外,林业步入变革加速期,动物疫苗行业步入整合期,也是应该重点关注的子行业。
　　风险提示:自然灾害;通货紧缩;食品安全维持行业“强于大市”评级。我们维持农林牧渔行业“强于大市”的投资评级,维持“种子领涨农业”的基本观点。我们认为,在行业加速转型阶段,在农产品价格上升期,以种子为主导的农业板块仍然能够获得较高的溢价。建议重点关注隆平高科、登海种业、敦煌种业、荃银高科、丰乐种业、圣农发展、海大集团、中牧股份、大北农、顺鑫农业、璋子岛、新希望等。

　　招商证券：看涨农产品,积极布局下游 荐4股


　　看好中国农产品价格的长期上涨趋势。在不到三年内又经历一场农产品价格涨价行情,结合两轮上涨的共性及特性,我们仍未中国农产品价格存在长期上涨的逻辑:首先是劳动力和土地两大要素推动价格的上涨,其二是消费的刚性需求在上升,其三是政府主导的农产品价格稳步上涨农户增收,其四是不可忽略的全球流动性宽裕的背景下外资对国内农业及农产品的觊觎。
　　2011 年价格上涨压力向下游转移,看涨肉类价格。我们对明年农产品的判断为:国内涨幅大于国际,畜禽大于粮食。今年的国内外农产品牛市中国因素成为主导,明年中国因素将减弱,但国际自身供需缺口体现,预计国际价格将稳步走高;国内政策仅是防止农产品价格大起大落,并不会改变平稳上涨趋势。国内市场上半年流动性攻向供需缺口最大的棉、糖、玉米、小麦等,国内价格均为历史新高,下半年由于下游供需缺口的出现、原料的成本推动,价格将传导到下游产品,看涨肉类价格。
　　继续推荐饲料,布局畜禽养殖,持有海珍品。农业股在三季度跑赢大盘后,四季度因CPI 走高政策面收紧而有所回落,估值回调,基于对明年农产品整体继续上涨的判断,我们认为农业股整体仍具上升空间,维持行业“推荐”的评级。围绕价格上涨主线,重点逐步向下游转移,首推畜禽养殖板块,预计明年会因价格上涨养殖放量迎来板块业绩超预期,重点关注圣农发展(002299)、雏鹰农牧(002477);延续四季度推荐饲料板块,首选新希望(000876),因四季度禽类价格大幅上涨带来今年业绩超预期,以及长期推荐大北农(002385)及海大集团(002311);海珍品涨价势头不变,量价齐升及融资计划带来业绩超预期释放,推荐獐子岛(002069)和好当家(600467);此外还可以关注政策面有超预期可能的种业板块,我们看好研发实力或潜力较强的登海种业、大北农、荃银高科和隆平高科等。

　　食品


　　山西证券：食品饮料行业增长无忧,伺机而动 荐9股


　　投资要点:
　　在大消费背景下实现增长再增长。大消费背景成为了食品饮料行业持续增长的前提,也为其实现当前基础上的增长再增长目标提供了源动力。未来:(1)政策力将持续发力消费;(2)城乡居民正迈向消费加速期;(3)人口更迭创造人口消费红利。
　　白酒行业:高端受益通胀,中端布局全国。高端白酒消费表现为品牌明确,高度集中,在通胀因素助力下,将成为强力获益品种,而一批在本土基础扎实、营销渠道畅通且产品结构完善的老牌中端名酒企业在立足本土的基础上,正逐步布局全国,全国化拓展将为其高速发展提供持续动力。
　　葡萄酒行业:前景无限可期,进口冲击加剧。随着葡萄酒消费文化的逐步推广以及80后消费群体的崛起,具有健康消费概念的葡萄酒行业有望进入发展的黄金期,提升空间无限可期。不过当前葡萄酒进口正逐步由“价跌量增”向“量价齐升”的阶段过渡,进口葡萄酒的冲击已愈演愈烈。
　　啤酒行业:结构升级,竞争加剧,成本承压。在全球通胀重启与各国频发自然灾害造成大麦供需趋紧的情况下,啤酒行业前期成本优势或将不再。行业整合与产品结构升级或成为推动行业增长的主要动力。
　　乳品行业:增长回稳,行业或将开启整合并购战。经过两年复苏期乳品行业已回归至平稳较快增长水平。制度建设的逐步完善将推动行业良性发展,促使行业展开整合大战,推动整个乳业加速走上集约化增长的道路。
　　肉制品行业:生猪价格稳中有升,整合调整引导发展。当前生猪价格已再回上行通道,未来预计其在正反两方面因素作用下将稳中有升,上下游产业整合与产品结构调整将引导行业发展,提升企业核心竞争力。
　　投资建议:在大消费背景下,食品饮料行业景气高企,业绩无忧,有望在当前基础上实现增长再增长目标,不过板块短期估值承压,具有较强调整需求,暂将行业评级调整至“谨慎看好”,建议可在行业调整期适时布局,伺机而动,板块启动的时间窗口或在2011年下半年,重点公司方面可关注以下几方面投资机会:(1)品牌力强大、受益通胀、增长确定且估值较低的贵州茅台、五粮液、张裕A;(2)布局全国、快速成长且受益消费升级的山西汾酒、金种子酒、古井贡酒;(3)具有行业整合优势、增长确定性高的青岛啤酒、双汇发展、伊利股份。

　　国信证券：白酒强势延续，大众消费拐点 荐7股


　　经济转型期与消费升级赋予行业持续超额收益的能力


　　在城镇的恩格尔系数低于4之后,食品饮料消费出现拐点,健康、品质需求带动消费快速提升。在经济转型期,内生性的消费升起需求会使得行业拥有持续性的超额收益能力。
　　2011年行业的格局是“一个不变”和“两个变局”我们认为11年行业稳定增长和白酒相对强势的大格局不会改变,同时创业板引发的新股上市潮和政策转向控制之后CPI的回落,带来的大众消费品和新兴消费品的投资机会。我们对11年的策略建议是,上半年重点关注啤酒、乳业和肉制品的成本下降预期和管理改善行情,下半年仍然是白酒行情的延续。
　　子行业:白酒与猪肉仍是良配
　　白酒:高端看茅台觉醒 中高端会有一批大企业出现
　　啤酒:龙头竞争进入僵持期 上半年看提价和下半年看成本
　　葡萄酒:稳健增长仍是主旋律
　　屠宰与肉制品:行业整合高潮渐起
　　乳制品:主要看点是奶粉短期成本有压力
　　维持行业的“推荐”评级
　　重点推荐茅台、伊利、双汇、青啤、ST南方、五洲明珠和金字火腿等

　　世纪证券：优选消费升级和抗通胀品种 荐8股


　　2010年食品饮料行业走势超越大盘指数37个百分点。截止到12月15日,沪深300指数2010年累计涨幅为-8.13%,食品饮料行业涨幅29.42%,超越沪深300指数涨幅37个百分点。在周期性行业面临政策面和经营业绩不确定的情况下,食品饮料行业因经济、政策环境的利好、业绩增长明确而得到市场认可。
　　行业相对估值攀上高位,绝对估值仍然合理。从近五年的数据来看,食品饮料行业的市盈率水平相对于沪深300上市公司的估值已达到了高点。这主要是由于食品饮料等消费板块已成为中国经济发展的引擎和政策扶持重点,资本市场开始给予其较高的溢价。但从食品饮料行业的绝对估值来看,目前的市盈率水平仅是2006、2007年高点时的1/2左右,仍处于合理水平。
　　2011年经济、政策环境均利好食品饮料行业。“十二五”规划建议中,消费被提到了前所未有的高度。同时,通胀压力仍难消散,食品饮料中的可选消费品由于具有资源属性,从而成为较好的抗通胀品种。同时,消费升级也将带动可选消费品和品牌大众食品公司的销售和市场份额。
　　各子行业的投资机会。白酒行业是消费升级和抗通胀的首选品种,吨酒价格的上升仍然是未来发展的主旋律;葡萄酒行业尽管面临进口产品的竞争,但人均消费基数低,未来市场空间大;乳制品行业面临的成本压力仍然很大,正在等待产成品涨价;其他大众消费品细分行业龙头大部分是新上市公司,虽然估值不低,但由于公司基数小,募投项目均在近一两年投产,业绩可望实现高增长。
　　2011年投资策略。食品饮料行业的旺季主要集中在下半年,其行情走势在近五年中,也显示下半年明显超越于大盘,尤其是白酒和葡萄酒行业。建议择机买入受益消费升级和抗通胀的可选消费品行业如白酒、葡萄酒、高档海珍品以及品牌大众消费品中的龙头公司。白酒和葡萄酒的最佳买入时机通常在三季度,而高成长的细分行业龙头,机会遍布于全年,可择机买入持有。个股方面,给予贵州茅台、山西汾酒、獐子岛“买入”的投资评级,洋河股份、古井贡酒、中粮屯河、佳隆股份、金字火腿“增持”的投资评级。
　　风险提示。白酒价格涨幅可能低于预期;成本上升可能带来经营压力。

　　第一创业证券：机会较大可能出现在2011年下半年 荐2股


　　摘要:
　　2011年上半年给予行业中性评级在国内推动内需消费和居民收入不断提升的大环境下,食品饮料的消费还将长期维持较快增速。预计国内通货膨胀率将维持在4%以上,低净利率的大众消费品在通胀初期成本上升压制盈利的增长,通胀后期随着产品提价以及原材料价格回落,盈利将有所回升;高毛利白酒、葡萄酒的消费旺季在下半年,我们判断食品饮料行业的机会较大可能出现在2011年下半年。
　　白酒高端产品稳定增长,中低端产品盈力弹性大白酒销量在饮食习惯和消费升级的推动下持续走高。高端白酒供不应求的现象保证一线白酒盈利稳定增长;二线白酒的产品结构升级和渠道不断深化带来利润的快速增长,随着基数增大和区域市场的饱和增速可能略有下滑。
　　啤酒行业收购兼并将持续全球大麦减产及价格上涨导致明年啤酒行业成本压力较大压抑行业盈利能力,期待通过产品提价和结构调整缓解。行业龙头持续收购兼并,长期看好啤酒行业整合后的利润释放。
　　葡萄酒增长空间大,短期受进口冲击葡萄酒消费逐渐普及,国产葡萄酒保持17%的增速而进口葡萄酒亦有56%的增速并占国内产量的1/4。不过国内酒企在品牌和渠道上的优势依然明显,在国人消费葡萄酒更多依赖品牌的现状下,毋需过于担忧进口酒的冲击。
　　乳企追逐高毛利产品受原奶价格高企短期对行业盈利压力较大,乳制品行业追逐高毛利产品,伊利扩大奶粉规模,蒙牛收购酸奶企业,继续扩大市场份额。看好伊利在奶粉业务和规模扩大,以及提价后对净利率的提升。
　　肉制品进入快速整合期在政策的支持下打破地方保护,淘汰落后产能,规范的大中型企业快速扩张,有利于行业龙头和优势企业的发展,强烈看好正在进行资产注入的行业龙头双汇发展的规模扩张。

　　爱建证券：促消费和食品涨价背景下 荐9股


　　2011年我国出口形势不乐观,多行业产能过剩、资源高消耗和环境高污染将继续困扰我国经济发展,管理通涨预期将向治理实际通涨转换,促进消费将被放到特别重要的突出位置。食品饮料行业是消费领域的重要行业,政府促进消费政策有利于食品饮料行业上市公司扩大经营规模,提高经营业绩。
　　2011年我国粮食价格将在高位运行,是推动食品饮料价格同比上涨的重要力量。
　　2011年秋季之前将是啤酒消费旺季,啤酒上市公司经营业绩环比预计大幅度增长。
　　2011年我国白酒上市公司盈利水平继续保持在高位,但是增长幅度将下降。
　　2011年葡萄酒和黄酒上市公司经营业绩将继续稳定提高。
　　白糖价格已经进入高位,2011年涨幅预计不大。
　　2011年我国猪肉价格将继续上涨,养猪和猪肉加工行业上市公司经营规模和经营业绩将增长。
　　2011年我国奶业龙头上市公司经营业绩将继续稳定增长。
　　投资策略:2011年,食品饮料行业存在三条投资主线,第一条投资主线是生产和消费旺季带来的投资机会,重点公司有青岛啤酒、燕京啤酒等;第二条投资主线是产品预计涨价带来的投资机会,重点公司有伊利股份、光明乳业、双汇发展等;第三条投资主线是重组、增发和股票激励效应带来的投资机会,重点公司有双汇发展、通葡股份、ST中葡、光明乳业等。
　　2011年,食品饮料行业内各子行业由于受产品价格变化、季节变化等因素影响强弱将发生变化,食品饮料行业总体预计继续强于大市,给予食品饮料行业“强于大市”评级。

　　中信证券：坚持成长股，把握白酒季节性行情 荐2股


　　食品饮料基本面虽有困扰,但大的趋势上无忧。基于2011年的两个宏观背景假设:l)通胀前高后低;2)十二五规划内需将成为经济增量的主导,国民收入占GDP比重开始提升。我们认为食品饮料2011年可能会发生的是:l)行业上半年将受困于成本上涨,其中具备转移定价能力的企业将会转化成本压力,下半年随着通胀的回落,食品类企业的压力会得到有效缓解;2)国民收入倍增和提高最低工资标准,将会加快消费升级的步伐。一方面,高端产品依旧维持稳定的增长;另外一方面,参考日本的经验,我国的大众消费品将会进入到长期的快速增长阶段,具备一定定价能力的品牌消费类龙头企业将在此趋势中显著胜出。
　　白酒季节性行情在2011年仍会重演。我们依据白酒季节性行情两点研判法,在2010年得到完美验证,截止11月底跑赢市场41.45%。根据对历史的统计,白酒行业在下半年跑赢上证指数为大概率事件,其原因归结为两点:l)步入销售旺季,销售情况理想;2)提价预期及逐步兑现刺激股价上涨。我们认为,2011年白酒仍在景气周期之中,白酒行业季节性行情在2011年重演依旧是大概率发生的事情,这将是全年的主要板块性机遇。
　　大众消费品承受短期成本压力,消费升级趋势未改。在农产品长期上涨的趋势之下,大众消费品承受成本上涨压力,预计以提价、推新品、减容量等消化成本方式将会在2011年多次采用,由于经济增长进行结构转型,国民收入增长成为主要关注点,大众消费品的消费升级趋势仍可延续。
　　风险提示:宏观经济出现明显波动。
　　投资建议:坚持成长股,把握白酒季节性行情。从2011年全年看,坚持成长股是主要方针,把握每年一次的白酒季节性行情不容错过。长线看好汾酒/伊利(目标600亿市值),预计白酒股一二线仍会有精彩表现。

　　【造纸】


　　太平洋：造纸行业整合与升级,政策引领持续前行 荐6股


　　宏观经济回暖,2010年行业达到景气高点。受益于宏观经济的回暖,造纸包装行业企业普遍利润大幅提升,行业走向景气高点,未来行业整体产销量与收入仍将持续增长,但随着经济增速放缓,通胀压力增加,行业企业利润增速也将放缓。
　　行业整合、结构升级是未来造纸行业发展主线。我国造纸行业经过多年发展已取得长足进步,业已成为世界第一大造纸国,且总产量仍在不断扩大,行业已经进入了供过于求的时代。但同时也暴露出很多问题:行业集中度过低,大型企业仅占12%;国内林地不足,原材料对外依存度较高,每年近半数原材料需依靠进口;行业整体污染严重,资源利用率不足,以每年1%的工业总产值贡献,却消耗了全国近10%的工业用水量,排放了近20%的工业废水和超过30%的COD。近年国家颁布多项节能减排、规范行业发展的政策,行业整合与升级已成造纸行业未来发展的主线。随着进入“十二五”,更多的相关政策将持续跟进,通过不断提高环保标准、对低污染低耗能企业给予优惠、完善各项配套措施等方式,造纸行业将实现整合与升级,企业竞争力与盈利能力也将进一步提高。
　　人民币升值利好造纸企业。由于我国造纸行业每年需大量进口原材料,而出口量很少,原料在外市场在内的特点决定了造纸行业成为了当前为数不多的将受益于人民币升值概念的行业。预计未来国际木浆与废纸价格仍会维持高位并持续上涨,人民币的升值将覆盖部分进口原材料涨价所带来的成本上涨,为企业带来实质性利好。
　　通胀环境下,产业链完整的林纸一体化企业将直接受益:林纸一体化是造纸行业发展的必由之路,拥有林地的造纸企业将获得原材料保障以及来自上游产业的额外收益。随着木浆价格的回升,明显出现了国内浆替代进口浆的情况,国内造浆企业利润明显快速回升,而同时单纯的造纸企业则利润增速较慢。随着全球进入大通胀周期,产业链完整的林纸一体化企业一方面可降低原材料价格上涨带来的不利影响,同时可在终端产品价格上涨中获益。
　　包装行业仍将快速发展。纸包装由于其易加工、易保存、易运输、易印刷及可回收等特点愈来愈受到青睐,作为“绿色包装”正在逐步替代塑料、金属、玻璃等包装材料。下游电子通讯、家电、食品、医药、日化、纺织、烟酒等行业的快速发展,使得纸包装行业市场规模迅速扩大,行业发展前景非常值得期待。
　　对造纸包装行业给予“看好”评级:2011年造纸行业将在整合与升级中获得新的发展动力与机会。其中永新股份(002014)、太阳纸业(002078)、合兴包装(002228)、美盈森(002303)、岳阳纸业(600963)及博汇纸业(600966)值得重点关注。

　　国泰君安：跟踪造纸行业景气，把握供给压缩机会 荐6股


　　关于《对话行业研究员》系列报告:我们希望通过本系列报告,采用对话的形式,站在策略角度,和行业研究员进行深入交流,挖掘行业运行本质特征,建立行业及公司的投资策略基本框架和投资逻辑。我们希望国泰君安行业研究与投资策略小组通过《对话》与您共同求索行业投资真规则。本期我们关注——造纸行业。
　　行业介绍:需求和人均GDP高度相关;属于竞争较为激烈的行业,产业集中度低;主要成本纸浆主要依赖国外进口;技术成熟,在设备和技术上都处于国际领先水平;具有季节性和弱周期性。
　　把握行业周期投资机会:造纸板块的相对表现取决于毛利的走势,因此预判毛利的变化是把握行业周期性机会的关键。近年来,行业毛利逐年降低,源于02年来产能集中投放导致的行业供过于求,预计未来行业毛利将保持现在的水平。对行业景气的判断,市场上常用的开工率理论上是很好的指标,但数据不可得。另外一个常用的行业固定资产投资数据也因为统计上的问题只能作为参考。
　　超越周期的成长:经历过00-05年的高速发展期后,造纸行业已经由成长期逐渐过渡到成熟期,行业成长性变差。但随着行业规模优势凸显,技术迅速提升,环保成本提高,行业内中小型公司获利空间减少,逐步退出市场。造纸行业集中度逐渐提升,3-5年内将造就20-30家超大型企业。
　　选股策略:总体来看,造纸行业2010年业绩可实现同比大幅增长,综合淘汰落后产能、人民币升值、业绩成长及估值水平等因素,首选公司为太阳纸业,次选为晨鸣纸业、博汇纸业;较长时间来看岳阳纸业资源禀赋优异,同时具备央企资产整合平台潜质,可以期待资产注入下业绩的持续提升。纸包装行业的美盈森正在经历行业及公司的快速增长,印刷行业的东港股份逐渐进入智能卡、智能标签等高盈利领域,尽管近期在大盘影响下公司股价有所调整,但基本面没有发生变化,继续推荐,可以择机介入。

　　国信证券：2011年造纸行业中期现拐点 荐7股


　　纸业拐点预期在中期出现


　　今年前10个月纸业固定资产投资累计增长10.6%为近年最低,预示2011年供给压力较小;同时,我们预计2011年纸业需求增长7.2%,供需关系因此改观。基于固定资产投资的进度及投产转化产能的时间,我们判断明年中期纸业将出现拐点。
　　林业价值将得到提升
　　在国内木材仍保持着40%供给缺口的背景下,随着全国多数省份集体林权改革陆续进入配套改革阶段,税费减免、金融支持和林权交易市场建立等因素将刺激林业收益的提高,进而促进林业价值的提高。我们判断当前是林业投资的难得机会。
　　包装类龙头公司增长明朗
　　因包装产品更新快、包装服务能力提高、新型包装材料开发以降低成本,包装业较高的盈利能力将得到保持;同时,我们观察的包装公司明年均有较大的新增产能投产,获取订单的前期准备充分。预计明年盈利增长均在50%以上。
　　维持行业“谨慎推荐”的投资评级
　　明年行业运行将前低后高,维持谨慎推荐评级。建议全年重点关注美盈森、通产丽星、岳阳纸业,中期前后还可重点关注齐心文具及晨鸣纸业、太阳纸业等纸业公司。

　　天相投资：造纸行业步入成熟发展期 荐6股


　　行业供需分析。2011年造纸行业下游需求随经济增长而稳定增长,市场空间广阔。而行业供给增速依然快于需求增速,市场整体供过于求的态势不会改变。但是,其增速的下滑在一定程度上预示了未来产能过剩的状况将有所好转。
　　原材料价格分析。2011年,我们认为由于内需持续扩大,我国对废纸的需求依然将保持较快增长,带动废纸价格的上涨。
　　长期来看,由于网络替代,用纸量的下滑,供给量有限,将抬升废纸价格上涨。而木浆作为大宗原材料的一种,其长期价格依然看涨;短期来看,由于供给充分,其短期价格走势将随纸制品的市场情况而定。
　　维持行业“增持”评级。2011年,造纸行业进入“十二五”时期,国家持续对造纸落后产能的淘汰,将继续改善整个行业的供需状况;而行业内新增产能多集中在目前行业内龙头公司,这会提高行业的集中度并促进整个行业的良性发展,短期行业盈利能力处于上升通道。因此我们维持造纸包装行业“增持”的投资评级,给予“造纸”板块增持、包装板块“增持”、林板板块“中性”的投资评级。
　　投资策略:(1)林浆纸一体化:拥有上游林业资源的公司,将能更有效地控制成本。公司选择岳阳纸业、晨鸣纸业及太阳纸业。(2)市场景气度高:包装用纸子行业受益于国内经济高速发展、消费升级及下游刚性需求。公司选择美盈森及永新股份。(3)政策性利好:国家淘汰落后产能政策将提升文化纸集中度,公司选择博汇纸业。

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