IPO五年四轮改革步履蹒跚 肖氏新政向市场寻求信心

 　　中国资本市场再次步入改革轨道。在史上最严IPO核查结束和新一届发审委成立之后，证监会发布进一步推进新股发行体制改革的意见，并向社会公开征求意见，截至6月21日。这不仅宣告第四轮新股发行体制改革的正式起航，还意味着IPO重启已进入倒计时。

　　市场的反应是剧烈的。在此项政策出台之前，上证指数曾经连续七个交易日下跌，并创两年来最大单周跌幅。端午节假期过后，市场继续以暴跌来回应IPO即将重启这一事实。有悲观者认为，一旦IPO开闸，市场信心将会遭受重创，上证指数1949点必破。

　　A股市场为何视IPO为“洪水猛兽”?长期以来，新股发行价格虚高、超募严重，由此引发“炒新”风盛行;拟上市公司无视投资者的回报，为追求上市不惜粉饰包装甚至业绩造假，也使得IPO被贴上了“造假”、“圈钱”的标签。

　　去年底，监管层为了清洗出那些不合规的、业绩下滑严重的问题企业，不惜启动史上最严格的IPO大核查。半年过去了，多达269家企业主动终止了审查，放弃发行新股。但证监会6月14日披露的IPO申报企业基本信息表显示，目前IPO在审企业仍有677家。换句话说，IPO大核查挤出了约四分之一的水分，但IPO“堰塞湖”仍存压力。

　　在稳妥重启IPO方面，新一轮发行制度改革被寄予厚望。

　　在新任证监会主席肖钢上任三个月之际，证监会启动了尺度最大的一次市场改革。新股发行征求意见稿中，肖氏IPO新政向市场开出了几剂猛药：其中，IPO事后追究机制成为改革的亮点，如果发行人上市首年业绩下滑超过50%，相关保荐机构的所有IPO申请都可能遭到证监会冻结。而发行人招股说明书“受理即披露”，也将使社会公众和舆论有更充分的时间对拟上市企业进行研判、纠错。

　　但市场对此并不完全买账。看空的声音认为，监管层此次的改革方案有着一年来很多监管经验的累积痕迹，一些改革只能称之为上一次改革的经验总结与细化之举。而自2009年以来，证监会已经启动了三轮的IPO改革。回顾延绵近五年的四轮IPO改革路径，第四轮改革或是最复杂的一次。征求意见仅仅是开始，重新树立市场信心将是一个漫长的过程。如果仅仅是为了完成股市融资指标而采取的改革或改良，那么这将很容易变成一种敷衍。既然要改革，监管者就应该严刑峻法，IPO也要宁缺毋滥。

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