白糖供需存缺口 果葡糖浆为最佳替代品

　　摘要：

　　高糖价下白糖需求依旧旺盛截止2010年10月底各含糖食品如饼干、糕点、果汁饮料等累计产量分别增长了37.76%、40.28%、25.55%;可粗略计算出截止10月工业用糖量增长率为10.36%，预计2010/2011年食糖消费量将达1462万吨左右。

　　白糖供需仍存在缺口甘蔗种植面积有所增加，但受春季大旱影响，导致亩产量和出糖率较低，预计2010/2011制糖期白糖产量低于1200万吨;国际主要产糖国减产或需求增加减少出口额以及国际市场白糖价格创历史新高，能否保持一定的进口量存在较大的不确定性;国库储备糖仅有100万吨左右且需保持一定的安全库存，白糖总供给量与消费量之间存在缺口。

　　果葡糖浆是白糖供需缺口的重要补充淀粉糖每年增长率10%以上，2011年产量达到1000万吨左右，其中果葡糖浆为白糖的最佳替代品，其甜度成本仅为蔗糖的59%。在白糖价格高位震荡的条件下，果葡糖浆需求旺盛，2011年果葡糖浆产量增长率为15%左右，产量可达170多万吨，为白糖供需缺口提供重要补充。

　　南宁糖业——审慎推荐作为上市企业中最大的制糖企业，每年的白糖产量约有50~60万吨，直接受益于高糖价;然而公司为国有控股公司，机制不灵活，管理层激励不足，做好业绩的动力不足;公司对甘蔗的收购价格缺乏弹性，白糖产量增速可能低于行业增速;造纸业务表现低迷导致综合毛利率下降，预计2010、2011年每股收益为0.74元、0.91元。

　　保龄宝——强烈推荐作为一家功能性食品配料上市公司，其主要产品为淀粉糖和功能性低聚糖。在糖价高位震荡下，公司目前的7万吨淀粉糖和10万吨果葡糖浆产能正满负荷生产并将进一步扩大产能，特别是果葡糖浆的量价齐升;人口老龄化、糖尿病、亚健康问题越来越突出，人们对健康饮食的需求增加，导致对健康食品配料需求旺盛，公司低聚糖产能集中释放将拉动公司业绩快速增长;正在筹划自有品牌的终端保健食品，谋求在保健食品行业的长远发展，谨慎预计2010-2012年EPS为0.48元、0.94元和1.30元。

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