家用消费：保障房政策催生机会

　　中金公司

　　我们看好家用消费行业的投资机会理由如下：

　　国家力推保障性住房建设，目前市场盈利预测中尚未充分反映这一正面的拉动因素。在“十二五”期间，两千多万套保障性住房有望拉动我国厨卫产品市场扩容近一倍，空调市场扩容60%，家电消费市场整体扩容40%，家纺市场扩容30%。

　　从见效时点来看，首先受益的是家装时要用的厨卫产品；其次是空调、彩电、冰箱等大家电和家纺产品；家电零售市场也会随之提升。从产品档次来看，高性价比的中低端产品将会更加受益。

　　中长期来看，“全城市化”、政府政策向民生改善方面的倾斜都能够拉动基础家庭耐用消费品市场的持续繁荣。

　　综合上述原因，总体来看：灶具烟机、卫浴、空调等子行业最敏感，且这些产品在农村和低层级市场的普及率较低，投资于这些门类本身就具备很好的安全性和上行空间。业绩增速有望快于30%的有：华帝股份、苏宁电器、青岛海尔、海尔电器和中宇卫浴。测算显示如果保障性住房对消费的拉动见成效，很多公司的年净利润增速有望提升5%~15%、达到40%以上的水平。

　　灶具、烟机、卫浴行业，华帝股份业绩进入反转期，预计明年经营性利润增速在50% 以上，市盈率(2011年24倍)显著低于同业的老板电器(43倍，可做中长期配置)；卫浴方面，德国上市的中宇卫浴有望受益，A股成霖股份、海鸥卫浴出口或其他业务占比较大，受益有限，如果该主题升温，也有望出现板块性投资机会。

　　大家电行业，估值仍然不高(2011年A股11倍~15 倍)，主要原因便是市场担心房地产市场的负面影响，有了保障性住房的推出，行业整体景气度将得到保障。按受益敏感性排序，A股重点推荐格力电器、美的电器、青岛海尔、海信电器；海外市场重点推荐志高空调、海尔电器。

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