电子行业：行业景气正常化 新兴应用方兴未艾

　　招商证券 张良勇

　　新兴应用方兴未艾，产能转移加速。从大的投资逻辑上来讲，我们维持从技术升级和产能转移两个角度寻找投资机会的观点不变。从技术升级角度，我们看移动互联网、LED照明等新兴应用；从产能转移角度，我们认为面板配件、功率器件、IC封装、连接器、手机配件等行业值得重点关注；移动互联网推动人机界面革命，LED照明在工厂和商业照明具备推广条件。

　　移动互联网对直观、便捷的人机界面需求迫切，将推动触摸屏和语音识别的普及，未来这两个领域仍有很大的投资机会。根据我们对LED照明投资回收期的弹性分析，工厂和商业照明在很多地区已经具备推广条件。

　　面板产业向大陆转移大局已定，产能明后年开始释放。最近中国政府又批准了三星和LG显示在大陆建设两条8代线，这样未来两年大陆将至少有5条8代线要投产，这给面板配套企业带来巨大的发展机遇。

　　维持行业回到正常增长轨道的观点。最近的行业数据表明半导体行业因库存回补和需求恢复带来的穿越季节周期的增长过程已经结束。我们维持行业行业景气正常化的判断，预计明年半导体行业收入增速将落在5-10%的区间内。

　　维持行业相对估值水平将高位震荡的判断。上一篇报告中，我们认为行业景气正常化和调整经济增长结构的趋势会形成对冲，行业相对估值水平将呈高位震荡走势。这两个月的股价走势符合我们判断，而以上两个因素并没有发生变化，维持行业相对估值水平高位震荡的判断，维持行业“中性”评级。

　　风险提示：人民币升值将降低电子产品的出口竞争力和利润率水平；通胀预期再次抬头，电子元器件的原材料成本占比普遍较高，原材料涨价将挤压电子行业利润。

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