2014A股能否迎来牛市起步?

来源：经济参考报发布时间：2014-01-02 09:45 搜集整理：中国产业网

　　IPO开闸、注册制改革和利率市场化等因素导致二级市场供给和需求发生变化，2014年A股市场仍然存在众多的不确定性，并不具备牛市基础。

　　2013年以来，上证综指累计下跌了6.75%，深证成指累计下跌了10.91%。相比之下，在全球主要市场当中，美股三大指数(道琼斯、纳斯达克和标普500)2013年以来分别累计上涨了25.95%、37.58%和29.09%;欧洲三大股指(英国富时100、法国CAC40和德国DAX)分别累计上涨了14.41%、17.71%和25.48%;在亚洲市场，日经225指数累计上涨了56.72%，恒生指数累计上涨了2.87%。换言之，继2011、2012年之后，2013年A股在全球主要市场当中再度垫底，“熊”冠全球。

　　2014年，A股能否成功走出过去数年来的阴霾，让饱经风霜的投资者真正看到牛市的曙光?记者就上述问题采访了包括东南大学经济管理学院名誉院长、经济学家华生在内的数位专家和业内人士。

　　经济增速和改革力度决定市场走向

　　南方基金首席策略分析师杨德龙说，2014年经济仍然会保持7.5%的增长，但很难有大的突破，市场要想出现大牛市并不现实。2014年股市运行的关键变量是经济增速变化和改革推进力度，因此配置上需要防范的风险，一是经济增长失速，很多周期性行业业绩大幅下滑;一是改革推进不力，经济转型不成功。若出现这样状况，股市仍然有较大的回落风险。

　　华生表示，2014年出现牛市不可能，不具备相应的条件。从宏观来看，我国经济仍然处在转轨、结构调整、寻找方向的阶段，不会出现强劲的增长来推动收益的大幅增加。从证券市场本身来看，在注册制的前提下，新股马上开始发行，而注册制究竟如何实施，前景并不明朗。总体来看，2014年新股发行的变革是很大的，对市场的压力也很大，市场充满了不确定性。因此，2014年并不具备牛市的基础。市场的结构、市场本身都会有比较大的震荡，挑战比较大。

　　2014年股市资金面仍将偏紧

　　2014年，暂停一年多之久的IPO将正式开闸，新三板也将扩容到全国，2013年二级市场上股票供给和需求的状况将发生极大的变化，资金面的因素将对二级市场的走势产生前所未有的影响。

　　杨德龙说，现在央行对于M2的控制更加严格，货币在2014年仍然显示为一个中性偏紧的政策，很难有大的流动性的推动，流动性也不支持产生一个比较大的牛市。另一方面，过去5年的A股实现了全流通，大小非已经解禁，但并没有减持，因为过去五年A股下跌，让大小非不愿意在这个价格上减，但如果出现一波大的行情，比如上证指数上涨到3000多点，可能会激发很多的大小非减持。

　　华生则表示，资金市场的紧张对股票市场产生了压力。中国现在正在推行利率市场化，作为一个发展中国家，中国本身对资本的需求比较大，再加上房地产、地方融资平台的挤压，会造成整个利率水平比较高。

　　英大证券研究所所长李大霄也表示，2014年资金面仍将偏紧，但这种偏紧也是动态调节的。2014年的情况千变万化，央行需要根据通胀情况和经济增长情况来满足国民经济需求，而不是为了偏紧而偏紧。

　　A股重心将震荡上移

　　在对2014年A股市场整体走势的判断上，李大霄预计，总体上而言，从估值水平来看，2014年A股将可能出现震荡、重心上移的情况，震荡的中枢上移10%的可能是存在的。杨德龙也表示，二级市场不会有太好的表现，上证指数还是一个震荡市，维持在2000至2500点之间，可能会有一些机构性的行情，一些热点行业、热点板块会表现得比较活跃，指数上没有太大的上涨。

　　华生则提醒说，作为一个投资者，需要对2014年的证券市场保持谨慎的态度和谦恭的心态。从审批制向注册制过渡，是前所未有的，是过去A股投资者所没有经历过的一个新的局面，资本市场转轨过程中面临很多新情况带来的新的不确定性。

　　人民币会进入“5”时代吗?

　　记者张莫　实习生夏丹荔/北京报道

　　目前来看，人民币汇率不存在所谓“低估”，经济基本面在决定汇率水平时起主要作用。人民币继续强劲单边升值趋势在2014年可能消失，甚至不排除在上半年就出现阶段性走弱的情况。

　　在2013年的最后一个交易日，人民币对美元汇率再创新高，人民币中间价升值幅度达到3.1%。截至2013年12月31日，美元兑人民币收于6.0539，盘中美元一度跌至6.0506。

　　展望2014年，美元是否将跌进6以内?人民币对美元汇率是否将全面进入5时代?与之相关，在完善汇率形成机制和资本项目可兑换这两大“牵一发而动全身”的改革领域，又会有哪些突破?带着以上问题，《经济参考报》记者日前专访了对外经贸大学金融学院院长丁志杰先生。

　　人民币存在阶段性走弱可能

　　2013年人民币汇率的走势，可谓是“一波三折”。

　　受美日量化宽松政策的影响，2013年4月人民币开始加速升值。不过，进入2013年6、7月份，由于美联储出乎市场预期地未及时退出QE(量化宽松)政策，人民币兑美元开始转向阶段性贬值。而到了2013年9月份以后，市场情绪再次转换，人民币又开始走强，尤其是进入到2013年10月、11月，人民币对美元汇率再创新高。

　　不难看出，人民币汇率走势与全球经济形势，尤其与美国经济以及美元走势关系密切。2013年12月18日，美联储宣布开始缩减每个月购买债券的规模。这一事件无疑将对2014年的汇率市场产生重大影响。

　　丁志杰表示，人民币汇率目前不存在所谓“低估”，经济基本面将在汇率水平决定中起主要作用。因而，人民币继续强劲的单边升值的趋势在2014年可能消失，甚至不排除在2014年上半年就出现阶段性走弱的情况。”

　　丁志杰表示，“尽管有人担心美国可能存在过早、过快退出QE的风险，但我认为这种风险不大。”在他看来，美元在2014年未必走强，人民币也未必就延续过去的趋势性走强。

　　丁志杰说，从市场汇率行为来看，即使不能肯定已经达到均衡，但人民币汇率水平和经济基本面偏差不大。在这种情况下，国内外的经济状况对于未来人民币走向的影响将更为重要。换句话说，既然不存在所谓“低估”，那么经济基本面将在汇率水平决定中起主要作用。

　　而关于经济基本面，他进一步说，“2014年是中国经济风险暴露的一年，而转型升级将对人民币汇率产生较大影响。这样看来，人民币继续强劲地单边升值趋势在明年可能消失，甚至不排除在上半年就出现阶段性走弱的情况出现。”

　　央行应进一步放开对中间价的管理

　　从我国实行的“有管理的浮动汇率制度”角度来看，汇率形成机制的进一步完善也将是2014年的重点改革领域之一，并将对人民币未来的表现产生深远影响。

　　此前，央行行长周小川在《十八届三中全会辅导读本》发表署名文章指出，有序扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定;央行基本退出常态式外汇市场干预，建立以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度。

　　“央行对中间价严格的控制使得汇率的走势和外汇市场供求关系产生较大偏差。”丁志杰说，若进一步汇率市场化，央行需要进一步放开对中间价的管理。

　　对于与汇率市场化密切相关的另一项改革，即资本项目可兑换，丁志杰同样表示，要进一步加快推进。他说，下一步的重点是进一步放松对国内机构、企业、个人到国外投资的限制，改变我国资本管理“宽进严出”的模式，尤其是“严出”这一端。

　　丁志杰认为，资本项目可兑换的风险来自两个方面：一是改革进程不当;二是可兑换后内外冲击的宏观影响放大。应对前一风险要把握好改革的力度、顺序和时机，建立与经济承受能力相适应的资本项目可兑换程度，应对后一风险则需要建立相应的跨境资本流动风险管理体系。

　　房地产市场是否会停止疯狂?

　　记者梁倩高伟徐海波/北京武汉报道

　　从改革方向上看，政府更着眼于市场为主的调控机制，重构市场供应体系，加大供应，盘活存量。同时，2014年会继续挤泡沫，房价涨速放缓已难以避免。

　　十八届三中全会并未如往年那样提及房地产调控，那么中央是放松调控还是另有打算?2014年的房地产市场是持续疯狂，还是会受长效机制和资金面等影响，泡沫破灭?住建部政策研究中心研究员赵路兴、中国房地产学会副会长陈国强、福星惠誉房地产有限公司董事长谭少群等专家，日前在接受《经济参考报》记者采访时，对此作出了预测。

　　调控将从侧重需求转向加大供给

　　十八届三中全会虽未提房地产“调控”，但赵路兴认为，这并不意味着中央会放松调控或退出调控。从改革的方向上看，政府更着眼于市场为主的调控机制，重构市场供应体系，加大供应，盘活存量。

　　赵路兴表示，2014年的调控政策目标是避免房地产市场剧烈波动，并逐步引导出台中长期房地产调控长效机制，推进房地产改革。

　　“因此，市场分化下的房地产调控政策走向将更强调针对不同城市的不同状况，实行不同政策。”赵路兴说。但值得注意的是，政策力度仍有较大不确定性。赵路兴表示，一方面，由于宏观经济环境的不确定性，货币政策如果放松，房地产调控政策效果将有所抵消。另一方面，地方对房地产投资拉动依赖性较大，在地方债务压顶的背景下，若承债能力下降，财政困难，地方或会被迫放松调控。

　　房价增速将平稳放缓

　　随着“挤泡沫”的继续，2014年房价增速放缓已难以避免。赵路兴认为，2014年房地产市场将延续2013年的走势，平稳放缓形成稳着陆。

　　陈国强也认为，2014年将不可能继续延续当前市场普遍高涨的局面。随着供应的逐步增加，严重的供求矛盾将进一步缓解。预计2014年，整体市场的房价涨幅将逐步趋缓;交易量方面，购房需求的释放也将保持平稳。

　　此外，资金已有变化迹象。赵路兴表示，美联储日前宣布退出QE，大量热钱或将流出中国。另外，2013年两度“钱荒”过后，2014年国内资金形势并不明朗。因此，房地产作为以资金支撑的产业，其发展也将受到很大限制。

　　至于房地产市场泡沫，陈国强认为，就整体而言，当前市场并不存在普遍的泡沫现象，并且随着经济发展，这些泡沫最终会被市场逐渐吸收。

　　房地产开发迎来匀利时代

　　土地价格直线飙升和资金成本的提升，让“房地产行业最初的粗放发展高利润阶段已经结束。”赵路兴说。

　　对此，谭少群也认为，房地产开发的均匀利润的时期已经到来，2014年，房地产企业面临的宏观形势将更加严峻，未来三五年时间内，住房回归民生轨道是基本方向，市场也将重新步入调整期。房地产开发企业不但要面对政策的变化和行业的转型，还要面对同行业企业整合洗牌。行业竞争从土地储备、融资、市场份额、区域拓展、人才、产品设计等多方面全面展开。

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