医药保健业：公立医院改革、药品调价政策出台(3)

　　二、有关此次抗生素等药品调价.平均降价21%，较市场预期缓和国家发改委决定，从3月28日起降低部分抗微生物类和循环系统类药品最高零售价格，共涉及162个品种，近1300个剂型规格。调整后的价格比现行规定价格平均降低21%，预计年降价金额近100亿元。此次降价幅度较市场之前预期的降价幅度可能超过30%要缓和一些。这是自1997年以来发改委第27次对药品价格的调整，涉及单独定价和统一定价药品。此次总体降价原则：1）对日费用高的药品加大了降价力度、对日费用低的药品少降价或不降价，目的是在减轻患者负担的同时，保证价格相对低廉药品的生产供应；2）对专利等创新型药品适当控制降价幅度，不至压抑企业创新研发积极性；3）对已单独定价药品，进一步缩小了与统一定价药品之间价差。我们认为此次调价还是体现了差异化而不是一刀切。

　　此次降价对相关上市公司影响不大本次降价针对医保目录，而不涉及基本药物（注：阿莫西林等基本药物虽在本次调价范围内，但其剂型不在基本药物目录里面），未来将陆续出台后续调价政策，但最终对医药产业健康发展的影响是良性的发改委将分批分次对09版医保目录药品进行调价。除此次的抗微生物和循环系统药物之外，预计将对激素及调节内分泌功能药物、神经系统用药物、以及中药等其它类药品价格也将陆续出台另外2-3次调价动作。从我们了解到的情况看，由于基本药物在各省的招标过程中会由“市场竞争”形成实际执行价，发改委的政策将考虑到其管制的“最高零售价”应尽可能地贴近市场实际价格，此次调价完全按照此方向，实际是挤掉“最高零售价”和“实际招标价”之间的泡沫，间接影响实际招标价，对企业出厂价的影响相对较弱。我们认为对个别企业个别品种而言降价可能是阵痛，但不会对行业整体形成明显打击，而且还将促进产业集中度提高，有利于大型优质企业的长期发展。

　　板块估值企稳，业绩待分化

　　我们在3月1日发布的《3月投资策略：密集业绩披露期寻找可靠增长》指出，2月医药板块如期止跌反弹，3月面临业绩考验。医药板块的调整，首先是估值向下修复，其次是业绩是否达预期的考验。估值已企稳，3-4月份则面临业绩大考。

　　不可否则10年的市场热情可能促使盈利预测偏乐观，最近披露年报及快报的公司则显示一些公司业绩低于预期。因此3月份反弹能否持续将由业绩说话。年报和1季报明朗之后，低估值和具确定性较高成长的公司有望维持升势。3月份预计医药板的表现与大盘相比偏弱，个股将随真实业绩的体现而分化，但板块整体缓慢上升的趋势已形成。