银行股：野百合迎来春天(附股)

　　黄婷

　　去年以来市场对银行股的多种质疑正在悄然发生变化

　　阳春三月，万物解冻。冰封了一年多的银行股蠢蠢欲动。连续两周来，银行板块都成为市场上行的旗帜。

　　在重新审视银行股的过程中，第一财经日报《财商》记者发现，去年以来市场对银行股的多种质疑正在悄然发生变化。从巅峰到谷底，从市场的“宠儿”到“弃儿”，银行股在未来更长一段时间，又将在哪些因素的左右下走出一幅怎样的K线图呢？

　　加息周期下利差上行优势

　　3月以来，16家上市银行均出现了不同程度的上涨，招商银行(600036.SH)更是一马当先，在3月10日调整之前，8个交易日内连续上涨了12.78%。

　　多位市场人士在接受本报采访时将银行股的这波行情定义为“业绩催化行情”。

　　除了年报业绩以外，多家券商行业分析师还指出，银行股一季报业绩可能会有超预期表现，其中息差的扩大成为银行利润增加的重要因素。

　　“对业务、盈利模式单一的国内银行来说，息差的扩大是利润增长的一个重要驱动因素。”日信证券银行业分析师谢爱红说。

　　从去年10月份起，央行先后加息三次，虽然每次加息靴子落地，银行股都会首先“遭殃”，但加息对银行股并非全是利空。渤海证券宏观分析师杜征征就指出，几次加息来看活期存款利率加得比较少，即活期存款成本没提高，而贷款利率在增加，其实对银行来说利差在扩大，收益在增加。

　　招商证券银行业分析师罗毅解释称，货币市场资金的收紧必然带来银行业同业资产收益率的提高，基准利率的提高也将促使债券收益率升高，而信贷环境的逐渐偏紧又将促使银行的贷款定价能力增强，即人民币贷款中上浮利率贷款占比仍将延续2010 年6 月到9 月份以来逐月提高的趋势，多重因素刺激下，银行业生息资产收益率将整体提升。

　　三次加息对银行净息差的提升效果已经在年初显现出来。多家券商的研究数据显示，与2010年12月相比，国有大型商业银行1月份环比息差上升5~6个基点，股份制商业银行环比上升10~20个基点。

　　“息差的超预期上升通过以价补量，将推高第一季度银行业绩。”谢爱红表示，随着银行议价能力的提升，2011 年整个银行业的净息差水平仍将持续回升。从利润增长的角度判断，2011 年上市银行的净利润增速有望在25%以上，其中城商行和中型股份制银行利润平均增速仍将保持在30%以上。

　　“由于银行贷款重定价要快于存款重定价，在加息周期中银行息差保持上行仍是相对比较确定的事件。”罗毅说。

　　但随着利率市场化渐行渐近，深圳一位私募基金人士指出，利率市场化意味着银行利差收入的缩小，这对“利差为王”的银行盈利模式而言将是巨大的挑战。

　　不良贷款存忧虑

　　市场对未来银行不良贷款的担忧从去年以来一直制约着银行股的表现。

　　“房价一旦下跌，再加上地方融资平台坏账，银行股又将再度陷入危机。”深圳一位私募基金人士说，“在这种背景下，银行股像是随时背着一颗定时炸弹，不知道什么时候会引爆，虽然银行股业绩保持增长，估值也存在优势，但市场中有更确定的标的，为什么要冒这个风险？”

　　从去年房地产新政发布以来，对房价下跌的担忧殃及池鱼，银行股也随之进入了调整。房价下跌对银行股影响有多大？一年过去了，市场对这个问题的看法似乎有所缓和。

　　数据显示，截至2010年10月末，中国房地产开发贷款占贷款总额比为9%，中国居民住房按揭贷款占居民储蓄比为20%。罗毅认为，该数据相对发达国家还有很大的上升空间，房地产贷款的低占比和居民部门的高储蓄、低杠杆决定了住房按揭贷款大量违约的可能性很小，银行业房贷风险还是相对可控的。

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