中国经济真的是全球主要风险吗

 　　曾在金融危机期间引领全球经济增长的新兴经济体不再风光，“脆弱五国”风头逐渐盖过金砖五国，新兴经济体黄金时代过去?中国经济增速持续放缓，地方债务、腐败问题等是否会阻碍其改革步伐?外国投资者如何看待中国最近的经济“微刺激”方案和人民币贬值?

　　今年4月7日，一年一度的“第一财经纽约春季论坛”就上述问题进行了讨论。

　　新兴市场向左还是向右

　　冯郁青：包括中国在内的新兴市场，在应对2008年金融危机中起了至关重要的作用。这也是现代社会新兴市场第一次引领了全球经济增长。但自今年年初， 世界经济发生了巨大变化：美国经济反弹， 成为全球经济复苏的亮点， 日本的安倍经济学也初显成效，欧洲的数据显示欧元危机终于结束。但是新兴市场国家开始面临危机，比如巨额本金外流。仅在二月份，新兴市场的资金外流金额就达到了297亿美元，这相当于2013年一整年的水平。目前新兴市场的情况趋于稳定，股市也开始反弹。刘易斯 ，你认为新兴市场经济转变的原因是什么?

　　刘易斯·索瑞思：对于新兴市场来说，2013年是过渡的一年。我们看到了很多国家货币贬值，利率承压。这也显示自2008年之后几年，世界经济一直处于比较艰难的局面。提起新兴市场的危机，你会联想到货币挂钩、政府干预央行政策和在一定程度上限制国债利率上限。所以我觉得在过去的两三年里，新兴市场在日渐成熟。比如像一些国家汇率贬值20%到30%， 利率和国债率上移200到300个基点，而这些数据都是来自财政状况比发达国家更好的区域，它们的国家负债总额是发达国家的1/3。

　　我来这个活动前快速浏览了一下各国国民总储蓄占国内生产总值(GDP)的比例，新兴市场的“脆弱五国”(巴西、印度、印度尼西亚、南非和土耳其)是22%。葡萄牙、希腊、意大利和法国这几个欧元疲软国家是15%。而在债务占国内生产总值的比例方面，脆弱五国是48%，欧元疲软国家为103%。但是新兴市场的国债利率比这些国家都要高。因为当蔓延世界的危机在2008年自美国开始时，新兴市场有国家与美国货币挂钩，设置利率上限，还有相当强的央行，所以情况还可以维持。但当这种危机持续了6个月，甚至一到两年时， 一些新兴国家就支持不住了。而当它们的货币贬值率达到20%、30%甚至40%时，国际货币基金组织将强制改革。到那个时候我不认为我们还需要在新兴市场进行改革，一些比强制改革更复杂和缓慢的政治制度将会实施下来，总而言之我认为市场正在一点点成熟，我们的改革正在取得进展。

　　冯郁青：詹姆斯，国际货币基金组织近期公布的报告称，新兴市场将在未来10年持续增长，但不会有过去10年那样惊人的速度，你认为新兴市场正在失去冲力吗?

　　詹姆斯·沃尔芬森：当然不是。首先我认为只关注过去3个月的发展趋势是很荒谬的。当我们谈论趋势，我们应该看重2000年以来的大趋势。在当时OECD(经济合作与发展组织)成员国占全球80%的生产总值，而发展中国家只占其中的20%。到2050年，OECD国家80%的数据比例将下调到35%~40%，而发展中国家数据将上升至60%~65%。虽然在3到6个月内数据有些波动，但我觉得这并不重要。也许这会影响短期的投资策略，但并不影响大方向上的判断。世界人口总量将在2050年达到90亿人，其中80亿将会来自发展中国家。所以未来3个月、6个月或12个月会发生什么并不是根本的问题，根本的问题是我们如何能够在更深了解这些发展中国家后作出更好的决策。如果到2050年发展中国家的市场不比OECD发达国家市场大得多，我将会感到非常惊讶。

　　冯郁青：你认为新兴市场的黄金时代已经过去了吗?

　　艾萨克·苏埃德：我们现在还不能说黄金时代已经过去了，经济繁荣是一个周期性的自然过程。在过去10年里，中国的经济以两位数迅速增长，掀起了自然资源热潮，继而极大地帮助了其他的新兴市场经济体。我想大多数人都同意中国现在正在以6%~7%的速度增长。而大宗商品热潮达到了周期性高峰，太多的供应涌入市场，不仅如此，新兴市场国家的货币政策也导致了通货膨胀。比如说巴西、印尼、印度，这些国家在今后的3~5年内必会经历一定的调整周期，此后才能回到正常的经济增速。因此，我认为新兴市场目前只是在经历一段时间低于正常的增长， 正如詹姆斯所说，从长远来看，这个市场的未来是光明的。

　　冯郁青：所以新兴市场的好日子还在后面?

　　艾萨克·苏埃德：是的，但新兴市场还要经历一个循环。新兴市场经历了一段时间的美元疲软期，很可能它们即将要经历美元走强和美国账户赤字、预算赤字下降。这是一个不同类型的自然资源循环，它对新兴市场的影响也是不同的。总的来说，我认为新兴市场正在经历3~5年的调整期。这也有好的一面， 譬如美国、欧洲或日本作为消费国状况比以前好多了。总而言之，这个调节周期对新兴市场来说是非常好的。

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