汽车及新能源：把握分化之年的结构性投资机会

　　产销简评2月当月汽车产销126.03万辆和126.70万辆，同比分别增长4.48%和4.57%。考虑到春节因素，2月单月数据可比性较弱。

　　前两月的累计产销数据消除了春节因素，具有较好的可比性。中国汽车工业协会统计数据显示：前两月汽车累计产销306.81万辆和315.54万辆，同比分别增长8.75%和9.71%。总体看，汽车行业进入平稳增长阶段，符合我们的判断，但增长幅度略低于预期。如果剔除2010年底有部分销量纳入今年初统计这一因素，1-2月产销增长幅度则更低，我们测算在7%左右。

　　年初以来汽车市场增速放缓，我们认为主要是前期鼓励消费政策退出的影响，另外2009年、2010年汽车市场在多项政策促进下消费有所提前和透支形成了高基数，行业增长速度放缓属预期之中。

　　2011年汽车市场分化明显

　　分车型看：SUV\MPV增长强劲：SUV、MPV依然保持快速增长，前两月分别增长54%、19%。上述产品的高增长源于汽车消费和保有量达到一定水平后消费升级的个性化需求以及家庭购置第二台车的偏好。

　　乘用车略好于商用车：我们判断乘用车增长略快可能主要是去年底部分销量纳入今年初统计的原因。

　　半挂牵引车下滑29%，今年沿海地区因招工难导致部分劳动密集型企业开工不足进而引起出口增长放缓，对该类车型影响较大；另外上年同期的基数也较高。

　　交叉型乘用车（微型客车）下滑3%，该类产品受政策影响最大，2011年增长难度较大。

　　分厂商看，各企业增速也差异较大：主要企业中，上汽集团、东风集团、北汽集团、江淮集团、长城汽车增长较快；长安集团、比亚迪则有所下滑。

　　生产中高档轿车的合资企业如上海大众、上海通用分别增长50%、40%，势头强劲。自主品牌轿车2011年面临较大的经营压力。

　　此外，需要提示投资者注意的是，我们最终关注的是汽车行业及上市公司的利润水平，销量增长幅度仅是决定利润增幅的一个因素，如果考虑到今年原材料和人工成本以及促销费用的上升，行业整体利润水平增长难度较大。