一季度货币政策执行报告解读:12句话了解一季度货币政策执行报告

 　　作为国务院组成部门,央行重大政策基调完全遵循中央政治局、国务院布署而制定;继续实施稳健的货币政策没有改变,在央行自身的判断、分析上,本文列出12句话,反映报告的细节信息。

　　1、世界经济从“缓慢曲折复苏”变为“复苏形势继续向好”其中美国、欧洲措辞好于前期;而日本、新兴市场国家则逊于前期。具体看:一是认为美国天气的短期干扰逐渐消退、二是欧元区经济从“走出衰退、势态不稳”变为“微弱复苏、通缩风险加大”,三是日本则从“”受政策刺激强劲反弹、长期内挑战仍存”变为“增长放缓、21个月逆差、财政压力加大”。四是新兴市场部分则添加了“政局不稳、地元政治博弈激化成全球经济的风险之一”等措辞。

　　2、国内经济压力由“地方债务”变为“过剩行业资源占用、外需与地产动能减弱”。央行对国内经济展望从无出奇之处,但其对负面因素的总结有所转变《13年4季度报告》总结为地方推动大规模基建投资、高债务风险、挤出效应,小企业融资难等问题;而本次《报告》则总结为过剩行业的资源占用、债务扩张对经济增长的推动作用下降、外需、地产增长动能减弱、环境约束等问题。同时央行专题探讨潜在经济增速下滑问题,总结两方面观点,最终认为要提高劳动生产率、问改革要动力,与国务院基调一致。

　　3、价格形势基本稳定,删去房价上涨传导影响、弱化不确定因素。

　　《报告》认为价格形势基本稳定,13年4季度报告则为“价格形势基本稳定,同时还有不确定因素”。同时,关于通胀上行压力的因素中,保留了农产品、服务、价格改革,而删去房价上涨的传导措辞。:“房价整体仍在上涨,特别是一线城市房地产价格涨幅较高,有可能向其他关联领域传导,增大成本压力”。

　　4、货币政策总体取向不变、统筹目标添加“惠民生”,增强调控“有效性”替代“协调性”。《报告》稳健的货币政策总体取向不变;统筹“稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的关系”,较13年4季报添加“惠民生”措辞;而《报告》增强调控的预见性、针对性和有效性;则与上期报告的前瞻性、针对性、协同性略有不同。

　　《政府工作报告》明确提出调控的协调性、做好货币政策储备,3、4月份中央各部委员亦均协调政策,同时央行亦承担牵头监管职责,有效性成为调控追求。

　　5、货币政策工具的表述与上期基本相同、对流动性总闸门的措辞略松:由“流动性闸门的调控和引导作用更加重要”转变为“完善中央银行抵押品管理框架(笔者注:指常备借贷便利亿抵押方式操作,人民银行通过设置不同的抵押率控制信用风险),调节好流动性总闸门。前期报告“加强与市场和公众沟通,稳定预期、促进市场利率平稳运行则转变为演化为本期“保持货币市场稳定”。

　　6、信贷调结构保留差别住房信贷措辞,更强调棚改、铁路、城市基建、民生金融支持。《报告》指出,落实好差别化住房信贷政策,支持保障性住房、中小套型普通商品住房建设和居民首套自住普通商品房消费,坚决抑制投机投资性购房需求。除了三农、小微、支柱产业的措辞保持不变外,《报告》增加了“保证在建续建工程和项目的合理资金需求,积极支持铁路等重大基础设施、城市基础设施、保障性安居工程等民生工程建设”。同时不仅强调棚改,且特别增加“进一步发挥开发性金融作用,支持棚户区改造”。《报告》指出不断改进信贷政策实施方式,进一步加大对扶贫、就业、助学、少数民族、农民工、大学生村官等“民生”领域的金融支持和服务。

　　7、利率市场化、汇率形成机制部分的措辞没有改动,将发展外汇市场的定位更加明为“确服务实体、实需原则”。报告提及“加快发展外汇市场,坚持金融服务实体经济的原则,为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务”,上期报告则为“加快发展外汇市场,推动汇率风险管理工具创新”。利率、汇率方面整体措辞延续,探索面向企业及个人的大额存单、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进国际收支基本平衡。

　　8、完善金融市场 体系论述的立意提高,“发挥好其在稳增长、调结构、促转型、深化改革、防范风险的作用”。提出加快多层次资本市场建设;删去了关于债券市场的细化表述、关于黄金市场的表述。

　　9、深化金融机构改革中,提倡各种市场主体共同参与竞争,增加了对互联网金融的表态:肯定与加强监管。“当前基于互联网的创新金融发展迅速,与传统金融互相补充和融合,有利于促进竞争、发展普惠金融、增加居民收入、提高资源配置效率。但创新过程中也存在监管套利、增大市场流动性风险等问题。应进一步完善相关标准和制度,促进公平竞争,加强行业自律,提升风险防控能力,切实维护投资者权益,促进互联网金融健康发展”。

　　10、控风险部分,没有改变任何措辞。仍然是加强对理财、同业、地方政府、过剩行业等监管、推进存款保险制度建设。发挥金融监管协调部际联席会议制度的作用、采取综合措施维护金融稳定,守住不发生系统性、区域性金融风险的底线等措辞。

　　11、一般贷款、个人住房贷款的加权平均利率上行,银行执行上浮比例增加,3月末超储比率降低至1.8%。3月贷款加权平均利率为7.18%(较12月-0.02,后同),其中,一般贷款7.37%(+0.23);票据融资6.28%(较-1.26),个人住房贷款利率小幅走高,3月加权平均6.70%(+0.17)。从利率浮动情况看,执行下浮、基准利率的贷款占比有所下降,执行上浮利率的贷款占比上升(提高了6.84个百分点)。同时三月央行公开市场操作偏紧,大幅净回笼,抑制商业银行资产扩张,报告公布三月末超储比率1.8,较年末大幅下降。

　　12、随着国际收支日趋平衡,货币政策调控逐渐由数量型工具切换为价格型工具。报告专题讨论了利率调控框架问题,其核心为调控政策利率、利率走廊,运用公开市场操作等使市场利率围绕政策利率变化,来稳定预期、利率传导,影响投资、消费,稳定经济、物价。并指出,随着国际收支日趋平衡,基础货币的量与价之间的联系日益紧密,数量型工具和价格型工具可以切换,切换过程中,价和量的调控相互协助。

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