能源产业体制改革或提速看好三大行业

来源：和讯发布时间：2014-06-18 10:24 搜集整理：中国产业网

　　习总书记要求从我国能源安全战略的高度推进能源结构转型，能源体制改革将提速，主要涉及的领域关键字包括：节能并控制能源消费总量、形成多元化能源供应格局、技术创新、煤炭清洁利用建设大型煤电基地、远距离大容量输电、完善油气管网建设、重启核电、电力体制改革、油气体制改革。其中油气市场改革可能是近期政策力度较大，进展较快，同时也对市场影响最大的方向之一。

　　我们认为，能源体制改革最核心的因素在于价格体系改革，在市场价格机制发挥作用的同时，也需要破除垄断，充分调动多元化参与主体的积极性，这是关系到我国能源结构转型能否成功的关键。虽然包括中石化销售板块引入民资、中石油管网分离、中石油与俄罗斯签署380亿立方米/年天然气供应合同等一系列的能源领域重大事件改革或合作正在稳步推进，但是整体看来改革力度有待加强，进展较慢。目前不论是电力、天然气、石油、核电，还是新能源领域，均是政府进行价格管制，大大压制了资源的使用效率。只有将价格的形成机制交给市场，政府仅进行必要的监管，能源结构转型才能迸发出更大的活力。

　　我们认为，能源体制改革仍将是未来能源板块投资的主旋律，以市场形成的核心价格体系将更多反映资源配置效率、生态环境成本，从而激发市场对环保、油气勘探开发、油气进口等多方的参与力度。

　　在此背景下，我们重点看好以下三方面的投资机会：第一，天然气上游及中游领域，包括常规天然气以及煤制气、页岩气、煤层气勘探开发企业，以及中游的管道资源受益于产能利用率的提升;第二，煤炭清洁化利用，大型煤电基地主导能源格局下的生态环保领域;第三，受益于油气进口主体多元化预期下的进口或加工企业。就具体上市公司而言，我们建议关注广汇能源(600256,股吧)、大唐发电、凯迪电力(000939,股吧)、联合化纤、陕天然气(002267,股吧)、龙净环保(600388,股吧)和国电清新(002573,股吧)。

　　能源革命推动转型水电及外送火电有望受益

　　编者按:日前习近平总书记主持召开中央财经领导小组会议，研究我国能源安全战略，并对推动能源生产和消费革命提出5点要求。从长远角度看，能源生产对当前中国经济的持续健康发展非常重要，且其产业规模也是异常庞大，相关产业链和上市公司有望受益。那么，在A股市场中，哪些行业和上市公司应重点关注?

　　新一轮电改有望启动发电侧步伐或快于电网侧

　　就改革而言，会议明确指出，“积极推进能源体制改革，抓紧制定电力体制改革和石油天然气体制改革总体方案，启动能源领域法律法规立改废工作”。对于新一轮电改而言，我们认为电网侧改革或更多在于透明化，发电侧改革则更多在于市场化。

　　电网侧改革：售电侧放开、交易中心独立、盈利重回过网费模式或成重点。就电网侧改革而言，我们认为或将从下属方面展开，业内争议较大的输配分开及调度独立等问题或暂时搁置：改变电网独家垄断经销电量的情况，推进电网经销模式服务的改革。电网企业主要应该从事电网投资运行、电力传输配送、负责电网调度安全、保证电网公平无歧视的开放，有效履行电网普遍服务一体化;售电端独立核算或者拆分或成为主要手段。

　　确立电网企业新的盈利模式，不再靠购销差价作为收入。就电网定价看，作为自然垄断行业，政府定价仍为合理模式，具体回报则可根据资产规模及合理利润水平加以制定，并将其平摊至度电中，固定过网费或将取代目前购销价差成为电网新的盈利模式。

　　组建独立的电力交易机构推进电力改革。将交易中心独立出来，设立区域及省为主体的机构，独立于电网企业，设于国家监管之下，以此推进电力改革市场化步伐。

　　以组建全国性的跨区域输电公司为着眼点，促进跨区域输电公司的运营改革，如将国网公司跨区线路，包括特高压、直流送电等线路单独组建独立的跨区域输电公司。

　　电改加快行业整合进程

　　就电改整体而言，我们认为市场化程度的提高将是核心，在此前提下，供求形势对企业效益的影响不仅将反映在利用小时变动中，还将体现在实际电价的变动中，即行业盈利的周期波动将有所加大，但像08年煤价暴涨而电价调整严重滞后的情况也将有所缓解。

　　在目前供求总体偏宽松的局面下，市场化改革推进或对存量火电盈利产生一定压力，改革进程将决定行业盈利的调整幅度，而高参数、低能耗的机组将逐步显示出其成本及环保优势，并通过市场化手段逐步实现行业的优胜劣汰。

　　国内外资源利用并举价改或将推进

　　会议对油气供给方面表述如下：务实推进“一带一路”能源合作，加大中亚、中东、美洲、非洲等油气的合作力度;加大油气资源勘探开发力度;加强油气管线、油气储备设施建设。我们认为，在国内常规气产量增速难以快速提高的背景下，页岩气、煤层气、煤制气等非常规气加快发展将成为新增供给的主要来源。与此同时，受制国内供给仍不能完全满足国内快速增长的需求，对外合作持续推进，进口依存度或将进一步提高。

　　存量气价并轨方向明确管网分离尚不明确

　　结合2013年7月非居民气门站价格调整、2014年1月京津沪疏导燃气电价矛盾以及本次居民阶梯气价制度建立等一系列举动可以看出，发改委加快推进天然气产业链价格市场化的思路明确。根据2013年国家发改委关于非居民用气价格调整通知的安排，存量气价格分布调整，力争“十二五”末调整到位。我们预计，非居民用气存量气门站价格改革有望在年内启动，调价幅度或在0.4元/立方米附近。对于管网改革而言，此前市场热议的“管网分离”尚不明确，但促进管网公平接入将有利于非常规气的开发力度。

　　水电及外送火电公司有望受益

　　就此次会议而言，电力方面，以外送为主的煤电基地及沿海核电建设有望加快，利好具有潜在大火电外送项目的国电电力(600795,股吧)、金山股份(600396,股吧)、内蒙华电(600863,股吧)及华电国际等;改革方面，还原能源商品属性、形成主要由市场决定能源价格的机制被重点提及，能源领域价格市场化改革方向明确，水电作为清洁能源，价格竞争力突出，继续推荐低估值且成长明确的国投电力(600886,股吧)及川投能源(600674,股吧)，关注利空释放、注入预期明朗的长江电力(600900,股吧)及业绩弹性较大的黔源电力(002039,股吧)及湖北能源(000883,股吧)。

　　此外从“一带一路”能源合作角度，关注有望受益新疆能源发展的天富热电(600509,股吧)。燃气方面，环保政策推进力度将成为影响行业需求增速关键，价改导致提价预期或使分销商未来1-2年内承压，长期看，天然气供给提速将利好分销商长期发展，建议关注有承诺业绩保障的公司，如联华合纤(600617,股吧)及金鸿能源(000669,股吧)。

　　能源改革促进节能减排四大领域低估

　　能源体制革命是能源改革的关键，还原能源商品属性，构建有效竞争的市场结构和市场体系，形成主要由市场决定能源价格的机制。与我们此前分析的一致，在能源领域将逐步形成市场决定价格的机制，未来改革的重点将集中在电力和油气领域，上游生产和下游分销的价格将逐步放开，价格管制将主要限于中游垄断环节。从长期来看，供需关系将决定能源价格、多种所有制结构、技术路线和生产来源的能源参与公平竞争，依靠垄断优势的暴利时代不复存在。

　　加强国际合作电力四大领域受益

　　我们认为，能源领域对外合作将加强，天然气进口比例将持续提升，进口煤有望平稳增长，国内能源市场和国际能源市场关联度持续提升，煤炭价格将受到进口煤的持续抑制。我们判断，在能源生产和消费革命中，电力行业中的四个领域将明显受益：

　　1、大型外送煤电基地加速建设

　　受大气环保压力影响，东部地区煤电发展明确受限。为解决大气污染和煤炭就地利用问题，国家在中西部地区规划了大型煤电基地，这些基地将建设高参数燃煤火电，通过输电通道外送，具有煤炭供给有保障，发电成本低，能效水平高的优势。未来这些机组将加快核准建设，成为我国燃煤火电新增装机的主要构成部分，带动西部相关省份火电在全国占比的提升。受益的公司主要包括拥有煤电基地电源项目的公司，如内蒙华电(600863,股吧)、漳泽电力(000767,股吧)、华能国际(600011,股吧)等。

　　2、落后小机组加快淘汰

　　小燃煤机组耗煤高，能效水平低，环保排放指标差，在大型机组加速建设的背景下，排放标准日趋严格的形势下，小机组淘汰进程将加速。我们判断，小机组淘汰进程中，在大气污染治理压力大的区域将较快，在全国和区域中心城市将较快，其他区域将逐步跟进。

　　在小机组淘汰的同时，新建燃煤机组将以大型高参数机组和热电联产机组为主，这些机组的盈利能力有望得到充分发挥。我国燃煤火电装机结构持续改善，能效和环保水平不断提高，未来，如果燃煤机组排放均能达到燃气水平，我国大气环境治理将取得突破性进展。受益的公司主要包括拥有大型机组项目的公司，如华能国际、华电国际。

　　3、特高压建设明确受益

　　为配合大型煤电、水电等电源基地建设，配套特高压线路建设将加速。通过特高压输电，中西部资源(600139,股吧)区域电厂将直接向东部负荷地区送电。一方面这些电厂能够享有较高的外送电价，盈利能力较强，促进了资源的就地转换，带动当地经济发展;另一方面，未来特高压输电网络建成后，有助于增强区域电力市场的竞争水平，形成全国性电力市场，为电力市场化改革打开更多的操作空间。受益的公司主要包括拥有特高压线路覆盖电源的公司，如内蒙华电、漳泽电力等。

　　4、核电项目审批将重启

　　核电具有稳定、无污染和发展空间很大的优点，是我国一次能源构成的重要组成部分。预计核电项目审批将较快重启，核电项目的建设，将为负荷区域提供可靠的电力来源，也能够积累建设和运行经验，带动相关行业的技术进步，为未来的技术输出奠定良好的机组。受益的公司主要包括拥有核电经验和潜在项目的公司，如大唐发电，上海电力(600021,股吧)等。从未来改革发展的走向来看，我们期待电力体制改革和石油天然气体制改革总体方案的出台，为后续改革具体措施的落地描绘出宏伟的蓝图。

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