家电行业：短期压力不改向上趋势

　　去年下半年开始，伴随全球流动性的增加，大宗原材料出现大幅上涨，用工成本也在不断上升，市场上担心原材料价格成本上涨会给家电整机企业盈利能力带来较大压力。

　　我们认为，市场上对于成本上涨对家电企业的影响过于悲观：

　　1.短期看成本有压力。上游原材料成本上涨向下游传导需要一定滞后期，春节过后主要家电品牌已通过各种方式涨价。预计一季度盈利能力还会承受一定压力。二季度后，上游成本上涨压力能够得到部分消化。

　　2.中期看，原材料成本从年初最高点已经出现部分回调。

　　3.长期看，在品牌集中度不断提高，行业生态不断优化的背景下，市场壁垒较高，白电行业龙头均不同程度实现一定的垄断，白电龙头已经具备了较强的成本转嫁能力，保证其盈利水平稳步提升。

　　在通胀背景下，配置盈利稳定的白电仍是较好的选择，原因在于：

　　1.白电龙头信用贷款很少，紧缩政策对其影响有限。

　　2.白电产品价值占比下降，消费品特征加强。

　　3.家电估值水平仍然较低，白电行业竞争格局稳定，品牌集中度很高，白电龙头博弈能力强。

　　建议二季度配置具备较强成本转嫁能力的大白电，可关注小天鹅、苏泊尔(23.00,0.04,0.17%)等增长确定公司，持股待涨。还可参与具有驱动因素的合肥三洋(13.88,0.06,0.43%)、三花股份(35.20,0.33,0.95%)等配件公司。

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