航天航空：密集发射期来临 关注航天全产业链发展

　　1、导航星座密集发射组网稳步推进

　　此次发射的COMPASS-I1是今年发射的第3颗“北斗”导航系统组网卫星。连续三次发射全部取得成功，并且发射时间的间隔越来越短，“北斗”导航星座的密集发射组网正稳步推进。

　　目前为止，“北斗”二代卫星导航系统已经发射了COMPASS-G1、COMPASS-G2、COMPASS-G3三颗同步轨道卫星，一颗COMPASS-M1中轨星和一颗COMPASS-I1倾斜地球同步轨道卫星。按照“三步走”的发展规划，“北斗”卫星导航系统第2步的发展目标为：2012年左右，要完成三种轨道十余颗卫星的发射，形成区域无源服务能力；第3步的发展：2015年前发射二十颗组网卫星，2020年左右完成三种轨道三十余颗卫星的发射，形成全球无源服务能力。

　　根据全年的发射计划，今年还将有2颗组网卫星投入发射，全年组网卫星的发射数将达到5颗，为“北斗”卫星导航系统第2步的顺利实施打下坚实的基础。

　　2、揭开航天高密度发射的序幕

　　COMPASS-I1的成功发射也揭开了今年下半年以及向后贯穿整个“十二·五”甚至更远时间内我国航天高密度发射期的序幕。

　　预计今年全年的发射次数在13发左右，除去已经进行的5次发射，剩余时间内将有遥感、中星、北斗、风云、嫦娥等卫星先后投入发射，年发射次数和卫星入轨数都将创历史新高，并且有可能重现2003、2004年仅见的一月3发的罕有情景。如此高的发射密度，一方面缘于去年上半年发射的部分型号在轨运行期间出现了故障，有关厂商进行质量整顿导致后续产品、型号交付推迟至今年进行；另一方面则是由于探月工程二期等重大科技专项逐步展开的拉动。

　　“十二·五”期间，航天发射活动的密度将继续提升。随着“北斗”二代卫星导航系统、高分辨率对地观测系统、探月工程二期、载人航天工程二期等重大科技专项的全面展开和“海洋”一号、“环境”、“风云”三号等系列卫星进入业务化组网运行阶段，我国航天发射活动总数预计将达到近百次，年均发射次数近20次。对比“十一·五”，在发射次数和入轨航天器数量方面，都将有近一倍的增长(见附图1)。

　　3、航天产业链全面受益，下游应用领域尤甚

　　今后数年，在航天发射活动高密度进行、在轨卫星数量大幅增长的推动下，我国空间基础设施将日臻完善，这必将带动从航天器制造、发射、地面设备研制到下游应用服务等航天产业链各环节的全面发展。

　　依据各国航天工业的发展经验，相对于上游制造和发射环节，中游的地面设备研制和下游航天应用服务是真正的产业利润摄取者，尤其是卫星通信、遥感、导航定位等航天应用服务业，占据了产业大部分的市场容量和利润空间，是产业发展的最大受益者(见附图3、4)。而从产业链各环节成长的先后次序上看，作为整个产业发展的物质基础和前提，上游的航天器制造和发射无疑是最先体现产业发展成果的环节。

　　4、发展机遇显著惠及的上市公司

　　目前A股相关上市公司的细分行业分布与产业链各环节相对规模的普遍规律一致，涉及航天器制造、发射业务的上市公司数量有限、行业代表性不强，仅有(依业绩贡献度排序)中国卫星(600118.SH)、航天电子(600879.SH)、奥普光电(002338.SZ)、乾照光电(300102.SZ)、航天晨光(600501.SZ)等少数几家公司。随着国腾电子(300101.SZ)、合众思壮(002383.SZ)、四维图新(002405.SZ)、超图软件(300036.SZ)等一批细分领域的龙头企业不断上市，加上原有的中国卫星(600118.SH)、北斗星通(002151.SZ)，中游地面设备研制、下游航天应用服务业上市公司的群体则日益壮大(见附图2)。基于对产业链各环节成长的先后次序和利润分布情况的分析，中国卫星(600118.SZ)、国腾电子(300101.SZ)、北斗星通(002151.SZ)、航天电子(600879.SH)有机会从这一轮航天全产业链高速成长的机遇中充分受益。

　　5、风险提示：关注行业高风险属性

　　面对高速成长的诱人前景同时，提示投资者还应对航天工业尤其是产业上游环节——航天器制造、发射的高风险属性保持一份清醒的认识。2006年鑫诺二号发射失败致使国内卫星直播市场的发展短暂受挫，2009年上半年一颗“北斗”组网卫星入轨后不久既出现故障使“北斗”二代卫星导航系统发展规划的第2步目标推迟一年实现，前车之鉴犹在眼前。历史经验显示，发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过10%(见附图5、6)。而“十二·五”期间前所未有的发射密度对国内航天工业相关环节的产业能力所带来的空前考验又有可能使这种风险特性倍增。从产业链的角度看，一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障，航天器制造、发射环节的业绩受损是一方面，最重要的影响在于下游航天应用服务市场的发展进程会不可避免的被拖后。

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