互联网优等生投身海外上市潮 墙内开花墙外香窘境待解

 　　阿里巴巴成为全球资本市场的焦点。美国东部时间9月19日上午9时30分，万众瞩目的阿里巴巴集团股票在纽约证券交易所正式挂牌上市交易，股票交易代码为“BABA”。阿里刷新美国IPO融资最高纪录、坐上全球互联网公司第二把交椅、马云成中国新晋首富……这一切都足以让世界惊叹。

　　实际上，长久以来，腾讯、百度、新浪、京东商城等互联网“优等生”大都不约而同地选择了“留洋”，而逼它们“出走”的则是国内A股上市条件限制多、对企业持续盈利能力要求过高、排队时间过长。要破解“墙内开花墙外香”的窘境，避免“肥水流入外人田”的尴尬，亟需完善资本市场的顶层设计。

　　中国互联网“优等生”争当海外上市“弄潮儿”

　　随着8名“阿里生态代表”敲响开市钟，阿里巴巴正式登陆纽约证券交易所。这注定是一场华丽的资本盛宴。据悉，阿里巴巴上市融资额达218亿美元，成为史上最大规模的IPO。阿里上市首日报收于93.89美元，较发行价上涨25.89美元，涨幅达38.07%，若以收盘价计算，其市值达2314.39亿美元，超越Facebook，问鼎全球第二大互联网公司。同时，草根出身的阿里巴巴执行主席马云也凭借212.12亿美元的身价，成为中国大陆新首富，跻身全球50大富豪之列。

　　毫无疑问，阿里巴巴在美国创下了规模空前的IPO，但在一众赴海外上市的中国互联网企业和科技企业中，阿里绝非“第一个吃螃蟹的人”。

　　十几年来，我国大致出现过五波海外上市热潮。1999年至2000年，以新浪、搜狐等为代表的互联网企业引领了第一波上市潮;涵盖盛大和前程无忧等的第二波上市潮则出现于2003年至2004年间;2007年，完美时空、巨人网络登陆纳斯达克，第三波海外上市潮出现;第四波上市潮发生于2010年，以当当网、麦考林等为代表;而京东、唯品会、百度、奇虎360、腾讯、阿里的成功上市则开启了海外上市的第五波热潮，2014年已然成为中国互联网企业的“海外上市年”，中国互联网公司开始扎堆赴美上市。

　　据普华永道发布的数据显示，仅2014年第二季度，中国科技公司全球资本市场IPO数量就达14宗，其中9家在美国上市。值得一提的是，选择在海外上市的多为中国互联网企业和科技公司中的佼佼者，同时，它们也大都是美国资本市场上的“优等生”，在IPO融资额前十名中便占据了四个席位。

　　三因素迫国内企业“舍近求远”谋上市

　　对于中国股市而言，本土优质上市资源纷纷“肥水流入外人田”，这无疑是难以言说的“痛”。究竟是何因素促使中国互联网企业和科技公司在上市路途中“舍近而求远”，进而出现“墙内开花墙外香”的尴尬境况?

　　制度设计问题首当其冲。一方面，中国互联网企业寻求海外上市，主因在于其不符合A股的上市条件。以阿里为例，注册于海外的阿里巴巴集团，其身份与《公司法》规定的“依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”不符;与此同时，阿里“同股不同权”的合伙人制度也为强调“同股同权”的中国股市所不容。另一方面，国内资本市场财务门槛较高，深沪股市对企业持续盈利能力要求太高，而大量的互联网企业早期都在烧钱，处于亏损状态，完全达不到创业板上市的硬性标准。

　　其次，排队时间过长也是“硬伤”。以创业板为例，目前在审企业已超过200家，企业审核时间多在两年以上，有些甚至长达四五年。企业担心错过黄金发展期，“等不起”，便转投海外。

　　最后，不少中国互联网行业的创业者乐于在海外上市。鉴于完善的市场机制、包容的股权文化和美国投资者对我国互联网企业的认同感、海外投资者看好我国庞大的消费群体和巨大的市场潜力等因素，对我国企业而言，海外上市或能最大限度发掘其投资价值，相较在A股，或许可以获得更多融资。

　　避免“肥水流入外人田”亟待完善顶层设计

　　数据显示，仅阿里巴巴、京东等5家比较大的在海外上市的互联网公司，总市值就达到了2.7万亿元人民币。倘若这些市值能在国内资本市场开花结果，让国内投资者可以分享这些“明星公司”的成长红利，显然是美事一桩。

　　然而，我国互联网企业的海外上市热潮折射出A股上市制度的“痼疾”。要尽可能扭转“墙内开花墙外香”的局面，顶层设计亟需优化，应通过改革现有上市制度，帮助资本回流中国。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，在国内企业走出去和全球经济一体化的情境下，要吸引并容纳优质企业上市，必须完善顶层设计，推进多层次资本市场和国际化，提升提高市场吸引力和竞争力，这是目前需要做的核心工作。

　　北京大学经济学院金融系副主任吕随启也指出，中国股市需要制度优化，应适度放宽尚未盈利的互联网和科技创新企业上市标准，同时推进注册制改革，畅通新股发行通道，在信息披露、运行监管等方面下更多工夫。

　　中国银河证券首席经济学家左小蕾则指出，要避免“墙内开花墙外香”，国内投资人应改变急功近利、一夜暴富的投机心态，沉下心来，寻找发现并投资符合未来新业态发展趋势的创新创业公司。

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