房地产行业:营收增速大于利润增速市场集中度再次提升

来源：新浪财经发布时间：2014-11-05 09:51 搜集整理：中国产业网

　　行业集中度继续提升:2014年前三季度，A股龙头地产企业招保万金合计全市场销售金额占比是6.45%，销售面积占比为3.26%。

　　行业营业收入增速大于EPS增速趋势未变:原因在于:1)大部分企业均反映当期结算较少，主要结算集中在下半年。2)目前看行业结算利润率有提升但幅度较小。造成这一现象的原因在于地价涨幅、资金和人力成本上涨过快。3)企业合作拿地项目增大，造成少数股东权益明显增大。

　　杠杆率继续下降，下半年结算毛利率将继续提升:2014前三季度全年行业实现净利润320亿，净利润率为10.8%，维持下滑势头。我们认为2014年行业处于基本面下行期，企业对于拿地行为将更加谨慎。未来看，开发

　　当期销售和现金流:2014年前三季度A股地产企业销售商品、提供劳务收到的现金为3827亿元，同比增长2%。此外，行业2013年购买商品、接受劳务支付的现金为3883亿，高于销售商品、提供劳务收到的现金56亿元。行业现金流情况略有恶化。

　　存货数量保持增长:2014年前三季度上市地产企业累计存货达到22015亿元处于近3年以来最高水平，且增速亦保持在20%以上。绝对数据增大原因在于:1)行业集中度提高。上市公司在全行业中代表性地位进一步巩固;2)伴随后期结算，库存增速将进一步回落;3)地价上涨造成新增项目库存价格上升。考虑2013年下半年计入开发商重点补库存期，如果销售仍不能有效推进，预计上市公司在4季度存货压力会明显加大。

　　对重点覆盖地产企业的分析:我们同时对重点房地产企业的收入、净利润、存货、预收账款和销售商品、提供劳务所接受的现金流变化趋势等做了比较和分析。

　　投资建议:三季报风险结束，市场强势下板块有望看高一线。截至10月31日，A股动态PE为12.69倍，地产动态PE为13.26倍。10月开始，各地政策救市手段继续加码。考虑此前限购、限贷放松，我们认为后期市场将进入行业销售放量、房价降幅收窄的销售底部。目前政策支持力度明显，销售回升将带来行业估值持续上行。4季度开发商备货充足，且积极促销配合政策支持，我们认为后阶段板块具备将强补涨需求。

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法律顾问：李家祥李素影

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