生物医药行业：寻找变革中的结构性机会

 　　政策红利边际效应衰减,行业进入调整分化。2013年以来,医药行业增长持续放缓,2014年前三季度收入增速放缓至13%,主要在于推动医药过去十多年异常繁荣的政策红利边际效应衰减,医保控费、招标降价等迫使行业进入调整、分化。

　　未来行业发展驱动力及新趋势。根据国外经验,人工老龄化带来的巨大刚需是推动医药长期发展的主要驱动力,空间较大。从中期看,我国医药行业进入变革期,增长动力主要来自:1)基层医疗市场和基药的扩容;2)政策松绑带来的民营医院的大发展;3)医疗技术(医疗器械及体外诊断)未来将持续景气。

　　2015年医药投资策略:寻找变革中的结构性机会。预计2015年医药将继续面临调整压力,但调整中也在孕育新机遇,我们应把握转型期的结构性的机会,寻找真正具有核心竞争力、不断改革创新和能顺应未来新趋势的优质公司。

　　主线之一:拥有核心竞争力,业绩增长相对明确。一类包括调整充分业绩相对明确的优质白马,如康美药业[-3.70% 资金 研报](中药材流通龙头)、天士力[-2.66% 资金 研报](现代中药龙头、产品线丰富)、恒瑞医药[-1.30% 资金 研报](化药创新龙头)等等。

　　另一类包括业绩弹性强的成长股,如福瑞股份[-3.48% 资金 研报]、莱美药业[-4.57% 资金 研报]、亚宝药业[-3.48% 资金 研报]、海南海药[0.00% 资金 研报]、安科生物[-3.63% 资金 研报]等。

　　主线之二:变革中求发展。善于在发展中不断改革创新的企业才能适应未来激烈竞争和趋势,甚至成为逆势增长的黑马。一类是业务变革,如由原料药延伸制药的华海药业[8.23% 资金 研报]、京新药业[-4.38% 资金 研报]等,由制药向医疗服务延伸的金陵药业[-4.12% 资金 研报]等等。

　　另一类是治理结构的变革,如由外部资本介入引起的西藏药业[-7.08% 资金 研报]、浙江震元[-4.20% 资金 研报]和鱼跃医疗[-3.72% 资金 研报]等,值得关注;还有可能由国企改革带来的质变,如中牧股份[-4.16% 资金 研报]、国药一致[-1.69% 资金 研报]等。

　　主线之三:孕育未来发展趋势的新兴医疗产业。主要包括医疗器械、智慧医疗、干细胞及单抗等,代表着未来医药发展方向,潜力较大,但不确定性也相对大。重点关注体外诊断领域中的达安基因[-3.69% 资金 研报]和理邦仪器[-4.81% 资金 研报],家庭医械领域的鱼跃医疗、三诺生物[-4.64% 资金 研报],肾透析领域的新华医疗[-3.24% 资金 研报]和华仁药业,以及医药电商中的九州通和一心堂等。

　　个股方面,我们重点推荐中牧股份(基本面回暖+国企改革预期),鱼跃医疗(家庭医械龙头),金陵药业(医院模式成熟+资产注入预期),天士力(产品竞争力强,业绩增长稳定)以及三诺生物(打造糖尿病服务一体化平台)。

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