2015年上半年煤炭市场走势：还将经历“波动”阵痛

 　　由于去年底国内煤价恢复上涨幅度不大，平均30-40元/吨，炼焦煤只有10-20元/吨。笔者预计，随着春节后市场进入传统淡季和煤炭企业陆续恢复正常生产，煤炭价格还将面临3-4个月的降价压力，跌破去年最低价是大概率事件，但考虑到国内煤炭企业对亏损的承受能力和国际煤炭供应商加大减产力度，跌幅估计不会太大。

　　一是当前国际石油价格尚未止跌，大宗商品价格承压运行。2015年开年国际油价延续跌势，由去年6月份的107美元/桶跌至目前50美元/桶左右，跌幅达到53.3%。市场人士预计，在需求不足、产量不减和美俄政治等因素影响下，今年国际石油价格有可能跌至33美元/桶。按照每桶石油和吨煤价格1:1.5的相互替代合理比例计算，国际煤炭价格(6200大卡)将可能降至49.5美元/吨(FOB)。目前澳洲6000大卡左右动力煤价格56-57美元/吨(FOB)，到华南地区煤价比国内煤低约60-80元/吨。如国际动力煤价格降至50美元/吨左右水平，则与内贸煤的差价将扩大至100元/吨以上，国内煤降价压力可想而知。

　　二是内需不足国内经济仍有较大下行压力。汇丰银行公布2014年12月份中国制造业采购经理人指数(PMI)终值为49.6，创下了8个月来的新低。显示内需疲弱仍是主因，工业企业订单普遍不足，制造业仍处困境。受经济下滑的惯性和传导因素影响，今年上半年国内经济下行压力依然较大。由于近几个月来经济数据屡次低于市场预期，市场期待政策进一步宽松。

　　三是我国经济结构调整和环境治理进入关键期。主要消费行业去产能去库存还将持续，国内煤炭消费难以出现实质性增长。去年以来，主要耗煤产品中，火力发电量下降，粗钢、水泥、平板玻璃等产量增速明显回落，煤炭消费减少。据中国煤炭运销协会测算，2014年前11个月全国煤炭消费37.5亿吨，同比下降2.1%，降幅比1-10月份增加0.6个百分点，其中，电力行业耗煤17.7亿吨，下降3%;钢铁行业5.7亿吨，下降1.5%;建材行业5.2亿吨，下降0.2%;化工行业2.1亿吨，增长10%。

　　四是我国煤炭产能将在2015年进一步释放。中国煤炭工业协会预计，2015-2016年将是前几年国内投资煤矿及洗煤厂项目的产能集中释放期，粗略估计，目前包括在建全国煤炭产能已接近50亿吨，过剩超过10亿吨。目前国内煤炭产能即使考虑到国家已启动的一系列稳增长、限制煤矿超产以及违规生产等政策陆续发挥作用，但明年国内煤炭供给过剩的态势不会改变，“高库存、低需求”的背景下，煤炭市场难有根本性好转。

　　五是在进口煤低价优势下，国内煤电价格谈判进展缓慢。由于与五大电力公司的长协价格没有签订，国内煤炭巨头--神华集团公布一月份价格不变，所有用户一个价，无优惠，藉此向电厂施压尽快签订价格合同。但在目前内贸煤与进口煤差价60-80元/吨，且幅度很可能进一步扩大的背景下，电力企业不可能按照5500大卡，平仓价529元/吨签订合同。笔者估计，如双方坚持不让步，春节前电煤合同签订的可能性不大。由于神华集团在“4+1”(神华、中煤、同煤和伊泰)定价模式以及在全国煤炭行业中占据先导地位，因此，估计春节前大部分省份煤电价格谈判很难有实质性进展。

　　合同签订前，电力企业不太可能大幅增持库存，北方港口库存压力很难缓解。据悉，目前部分企业为缓解港口库存压力，对部分用户已执行5500大卡，495-500元/吨的优惠价格。加上一季度将进入传统市场淡季，动力煤和炼焦煤市场均面临考验。目前主要下游行业均面临不同程度经营困难，经济低迷形势下，产品价格低位波动可能性较大，采购积极性难有大幅提高。

　　在国内经济将在下半年企稳回升预期下，通过一系列稳增长，扩大投资以及资金面趋于宽松的、进口煤受到控制等政策持续发挥并扩大对经济的拉动作用，预计下半年我国煤炭市场有望走出低谷，价格将逐步回升至合理水平。

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