聚焦出版传媒企业力争上市

　　日前，国家新闻出版总署署长柳斌杰表示，将加大力度促进出版传媒(601999)集团不断发展壮大，今年工作的重点是推动非时政类报刊的改革。有消息人士透露，新闻出版总署已经批准上市的出版集团超过13家。而中国出版科学研究所副所长魏玉山称：“按照新闻出版总署的时间表，到明年6月份非时政类的独立法 人报刊的转体改制将全部完成，在完成转体改制之后将出现新的期刊集团，这些集团也将寻求上市。”中银国际证券有限责任公司执行董事陈杭则预计，2011年和2012年将有十几家传媒公司登陆资本市场。

　　事实上，报业集团已经再次掀起传媒企业借壳上市风潮。近期见诸公告的案例有：南方报业集团拟借壳*ST炎黄(000805)，浙报控股拟以持有的资产与*ST白猫(600633)进行置换，广州日报报业集团将向粤传媒(002181)注入核心经营性资产。

　　尽管借壳上市已经成为传媒企业上市的首选，但是，从粤传媒长期小马拉大车，到凤凰股份(600716)选择性注入资产，再到近期中原出版集团、江西出版集团、长江出版集团借壳整体上市，传媒企业资产注入的方式已经悄然生变。

　　小马拉大车或终结

　　2010年12月1日，粤传媒公告重组草案，拟向实际控制人广州日报社下属全资子公司广州传媒购买其持有的广报经营、大洋传媒及新媒体公司100%股权。

　　交易完成后，广传媒对粤传媒的持股比例由37.7%上升为58.45%，并将成为粤传媒的控股股东。大洋实业持有粤传媒的比例将由37.7%下降为19.12%。

　　中投证券的行业分析师冷星星指出，粤传媒曾是典型的“小公司大集团”型企业，大股东资产注入行为一直备受市场期待。此次注入资产规模庞大，几乎为广州日报所有经营性资产，且是无限期授权公司独家经营报刊杂志等业务，交易后盈利能力将大幅提升，略超出预期。

　　粤传媒的前身清远建北是1993年4月经原广东省体改委批准设立的股份公司，原在NET系统上市。2000年10月底，广州日报通过其所属的广州大洋文化传讯有限公司，以资产置换形式拥有了清远建北36.79%股权，成为其第一大股东。2001年NET取消后，清远建北登陆三板市场，并于2005年5月正式更名为粤传媒。

　　随后广州日报向股份公司注入了三块资产及部分现金——广州大洋文化传讯有限公司拥有的印刷业务、《广州日报》招聘广告10年独家代理权、广州大洋文化连锁店有限公司95%的股权及现金3000万元，至此其主营业务转变为以广告代理和印刷为主的报业服务业。

　　2007年11月16日，粤传媒在中小板登录，成为三版进入中小板的首个案例。值得注意的是，当时，《广州日报》的核心经营资产并未注入，而粤传媒的业绩也表现平平。历年财务数据显示，由于缺乏核心竞争力，粤传媒自上市以来业绩平平，2007年公司的净利润仅为6138.84万元，到了2009年甚至亏损了186.4万元，2010年虽然扭亏，但是公司的净利润仅为1666万元。

　　同时，粤传媒自上市后盈利能力持续下降。2007年到2010年，公司的销售毛利率分别为28.79%、25.87%、24.33%、23.17%，呈逐年下降的趋势，营业利润率更是从2007年的21.02%下降到6.69%。

　　因而，市场一直期待广州日报报业集团旗下核心经营性资产的注入。据悉，《广州日报》的经营性收入达到13亿元，其中广告收入9亿元，位居地方平面媒体广告收入前列，资产的盈利能力较强，净利率水平达到20%。如果重组获得成功，广州日报经营收入将成为粤传媒盈利的主要来源，公司收入构成中广告收入占2/3，发行收入占30%，业务经营上公司新增发行和新媒体两大业务，彻底改变小马拉大车的格局。

　　分拆上市只是个案

　　在传媒内上市公司借壳的案例中，江苏凤凰传媒出版集团算是个例。

　　2009年7月3日，凤凰集团成功借壳ST耀华，却让资本市场备感失望。究其原因，凤凰集团始终不想拿出核心的优质资产，旗下出版、发行和科技业务希望另谋上市。

　　众所周知，出版业务是凤凰集团最为强势的业务，占营业利润的70%左右，是凤凰集团最主要的利润来源。但是分析人士指出，凤凰集团的资本运作思路非常清晰，凭借三个上市平台，打造金融/地产、文化(出版、发行)和科技三轮驱动的“凤凰系”。

　　具体而言，就是凤凰置业承接凤凰集团文化地产以及金融资产业务，借ST耀华的壳平台实现上市;发行业务(江苏新华发行集团)选择引入战略投资伙伴后通过IPO上市，并在合适的时机注入出版资产;控股公司新广联则争取在中小企业板块上市。

　　因而在借壳ST耀华之初，凤凰集团以所持江苏凤凰置业有限公司100%股权中的等值部分，与上市公司的全部资产进行置换。通过重组，公司的主营业务将由玻璃业务变更为文化地产业务。不过，该方案随后被ST耀华的绝大多数流通股股东否决，而后公司修改调整后的重组方案打出了“证券资产注入”，并获股东大会通过。

　　因近年来地产、金融行业外部环境不佳，凤凰股份作为其中的一员，业绩一直表现平平，2010年实现营业收入11.10亿元，同比下降2.13%，实现归属上市公司股东的净利润1.86亿元，同比下降36.71%。

　　最重要的是，凤凰集团主业错过了借壳上市的好时机。彼时，国内资本市场上已经有一批新闻出版发行方面的上市企业，且无一例外都是通过借壳的方式获得上市地位，包括博瑞传播(600880)、赛迪传媒(000504)、华闻传媒(000793)、粤传媒等。而凤凰股份并没有成为凤凰集团核心资产上市的平台，有评论人士甚至认为，凤凰股份已经错过了“文化振兴”时机。

　　目前凤凰集团旗下出版发行业务的IPO工作仍在推进中，有消息称，或将2011年登陆资本市场，不过，公司方面并没有公布确切时间表。

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