化工行业：配置钾肥股的时机已经到来

　　行业近况：

　　今年以来，在需求拉动下国际国内钾肥价格缓慢攀升。上周盐湖钾肥(58.59,2.37,4.22%)调涨出厂价100元/吨，国内氯化钾送到价达3000元/吨，而国际价格也已突破CFR 510美元/吨，创出年内新高。我们预计2011年下半年钾肥价格将继续保持升势。

　　2-3季度将迎来钾肥的生产和销售旺季，基本面确定性强。随着印度和中国钾肥谈判的推进，钾肥价格仍将上扬，公司业绩有进一步提升空间。我们认为配置钾肥股的时机已经到来。

　　推荐逻辑：

　　国际农产品(17.69,0.20,1.14%)种植回报率创历史新高，带动国际钾肥现货价格自2010年以来逐步回升，目前国际价格已高出中国2011年上半年进口大合同价格30%。

　　北美生产商累计库存不足200万吨，低于2010年同期以及过去5年同期平均水平。国内库存水平维持在相对低位，不具备持续的谈判僵持能力。

　　印度钾肥谈判在即，价格可能高于中国2011年上半年400美元/吨谈判价格10%以上，从而继续抬升国内钾肥出厂价。

　　印度已超越中国成为全球第一大钾肥进口国，中国下半年钾肥价格谈判也即将展开，预计将高于印度谈判价格。

　　投资建议：全面推荐钾肥板块。

　　冠农股份(29.16,2.65,10.00%)：因罗钾生产成本大幅下降，上调冠农股份2011-2012年盈利至1.04和1.31元，对应PE24x和20x，评级由“中性”上调至“推荐”。

　　中化化肥：上调港股中化化肥评级，从“审慎推荐”上调至“推荐”，维持目标价3.90港元。维持2011年和2012年盈利预测0.22和0.26元，处于市场高端，目前股价对应PE仅12x和10x。

　　盐湖钾肥：继续“推荐”盐湖钾肥，上调2011年和2012年盈利预测至2.47和3.16元，对应PE21x和17x。

　　催化剂：

　　印度确定2011年钾肥大合同谈判价格;中国钾肥谈判价格确立。

　　风险：

　　农产品价格、化肥需求大幅下滑风险;市场估值中枢下行风险。

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