建筑工程：投资额确定双铁股价阶段性见底

来源：中金公司作者：王瑜发布时间：2011-05-11 14:42 搜集整理：中国产业网

　　本周关注——铁路基建投资规模质疑声中最终确定：

　　5月7日，铁道部新闻发言人王勇平在接受央视记者采访时，针对铁路建设投资规模调整做出正式回应，主要内容包括：

　　1)2011年将计划安排铁路投资7,455亿元，其中，基建投资6,000亿元，铁路设备购置及更新改造费用1,455亿元;其中，铁路基建投资规模较年初规划减少1,000亿元，源于调整部分在建项目的工期，相应投资随之向后顺延;2)十二五规划目标维持不变，即十二五期间总投资2.8万亿元，所有在建高铁项目都不会停工，十二五期末铁路营运里程达12万公里，其中快速铁路网4.5万公里，西部铁路5万公里左右;3)我们认为，对于中国中铁(4.36,-0.01,-0.23%)、中国铁建(6.73,0.00,0.00%)而言，2011年铁路投资下调1,000亿元，对应2011年公司收入存在5%-6%的下调空间;投资建议：

　　当前股价下，A股建筑板块2011、2012年PE平均为12.9、10.9倍，四大龙头公司2011、2012年PE平均为10.6、9.1倍，H股2011、2012年PE平均为10.0和8.4倍，从估值角度来看，建筑公司已经处于历史低端。铁道部正式公布2011年铁路投资额下调1,000亿元，靴子落地，“双铁”股价已经阶段性见底;中期上，我们仍看好保障性住房主题，建议A股投资者可防御性持有中国建筑(3.90,0.06,1.56%)、中国中冶(4.11,0.02,0.49%);H股为中国建筑国际、中交建和中国中冶。

　　上周回顾：

　　行业层面：5月3日，国资委发布《关于积极参与保障性住房开发建设有关事项的通知》，首次明确要求16家以房地产为主业的中央企业争取多种途径参与地方保障房建设，目前16家以房地产为主业的央企中，中国建筑，中国中冶、保利等都已涉足保障房建设。国资委负责人表示，央企在保障房建设上的力度一直很大，占全国保障房销售面积的13%。

　　公司层面：

　　中国交通建设(1800.hk)在中国外汇交易中心网站上披露了公司2011年A股准则下的一季报业绩，公司2011年一季度实现销售收入5,315亿元，同比增长13.4%，实现归属母公司净利润15.9亿元，同比小幅下降5.1%;我们认为：1)该业绩是A股准则下为满足公司发行债券要求而披露的未经审计的数字，与国际准则下的业绩不具有可比性;2)公司一季度业绩占全年业绩比重为15%-20%，占比相对较小;3)公司将于今年进行A股的IPO工作，且公司已经披露了2011年的盈利预测，归属母公司净利润为113亿元，业绩风险较小;中国建筑国际公告1-4月份经营数据，新签合同额100.7亿港币，同比增长54.0%，在手订单409.3亿港币，同比增长46.3%，在手订单充足，足够未来2-3年的业务发展。

　　资本市场：上周上证指数下跌1.3个百分点，恒生国企下跌2.1%。A股建筑指数下跌1.1%，H股建筑指数下跌3.4%;A股水利建设股跑赢大盘，其中安徽水利(17.78,-0.02,-0.11%)和粤水电(11.50,0.15,1.32%)分别上涨6.1%和1.8%，H股的中国建筑国际上涨2.6%。

　　风险提示：

　　流动性收紧对基建投资进度的影响，限购政策出台影响房地产销售，原材料和人工成本的上涨。