电力行业：4月用电季节性回落幅度处于高位

　　事项：

　　2011年1-4月份全国电力工业生产简况公布(国家能源局)，1-4月累计发、用电量同比增长12.6%和12.4%，4月单月发、用电量同比增长11.7%和11.2%。

　　评论：

　　钢铁行业用电增速回落成为4月份用电季节性回落幅度历史最高的主因。

　　重工业、轻工业用电增速双双回落。4月份单月用电3768亿千瓦时，同比增长11.2%，较3月份(13.4%)继续回落，增长贡献依次是二产(8.5%)、居民(1.3%)、三产(1.2%);二产中重工业(6.4%)、轻工业(1.8%)。二产和三产用电增速均出现回落，重工业用电连续2个月出现回落，轻工业在出口维持30%高增长情况下用电回落至正常增速14%(可以理解，3月份轻工业用电高增速很大原因是基期因素)。

　　钢铁行业用电增速回落是主因。从细分行业看，4月份化工行业用电增速快速回升至11.4%，对增长贡献提升，主要产品如电石产量增速大幅提升;建材行业用电增速回落至25.2%，对增长贡献持平，水泥产量增速从3月份的30%回落至22%，但仍是历史同期最高水平;有色金属行业用电增速今年以来一直维持低位，对增长贡献基本持平。钢铁行业用电增速连续2个月回落，对增长贡献也下降，粗钢和铁合金产量增速均出现回落，生铁产量增速略有提高。由此可见，一季度钢铁行业的高增长较为特殊，其可持续性有待进一步观察。

　　重工业化特征依旧，结构调整是缓解用电紧张途径之一。1-4月重工业用电占比61.0%，仍处较高水平，高于2006年(59.8%)、2009年(58.4%)，低于2007年(61.8%)、2008年(61.4%)、2010年(61.4%)。我们认为结构调整是政府解决用电紧张的着眼点之一。

　　环比降幅多年最大，除季节性因素外还有3月需求偏高、4月限电因素。4月单月发、用电环比下降分别环比下4.3%/3.1%，下降幅度均为多年来下降幅度最大。因此我们预计除季节性因素外，与3月较高需求、4月部分地区限电也有相关。环比增速贡献排序依次是二产(-2.1%)、居民用电(-1.3%)、三产(-0.1%)、一产(0.4%);二产中重工业(-4.2%)、轻工业(1.9%);重工业中电力线损(-7.4%)、有色(-0.1%)、钢铁(0.0%)、化工(0.8%)、建材(1.4%);2季度是重工业行业的传统旺季，从用电角度看，4月份化工、建材行业已经有所体现，而钢铁、有色行业体现并不明显。

　　水力发电增速快速回落。火电/水电发电增速分别为10.9%/8.3%，双双回落，其中水电增速回落幅度较大(3月份为29%)，主要受到部分地区汛期推迟、基期干旱已经逐步缓解影响。

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