央行降息 对您的财富有何影响?

　　【中国人民银行决定下调贷款和存款基准利率并扩大存款利率浮动区间】

　　自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

　　财富配置思路更加明确

　　央行“如约”降息再一次印证了我们对于本年度“稳健、适度宽松货币政策护航经济平稳转型”的预期，同时也进一步明确了在利率下行通道已经开启的情况下，财富管理的思路及策略也应进入“新常态”。通过降准、降息等一系列举措，运用量价工具的适时搭配，共同引导市场利率下行，进而降低社会融资成本，不仅符合决策层对于“稳增长、促实体经济转型发展”的要求，也与政府平台、企业“去杠杆”的平稳转型环境相匹配。其次，降息0.25个百分点，符合央行“不必使用量化宽松措施大幅提振流动性”的市场判断。但预计此轮降准、降息不是起点，适时“呵护”市场发展，提升市场信心，为转型赢得时间和空间将成为短期内货币政策的导向。我们维持一季度的配置策略：建议客户继续选取适度进取的财富配置组合。

　　现金管理产品：根据我们对历史数据的追踪和今年以来理财市场的分析，降息会对以货币基金为投资方向的“余额宝”等互联网+现金产品和银行“保底”理财产品的收益率造成一定的影响，预计上述产品的收益将继续下行。进行财富管理组合配置时，保持资产流动性的必要性，以中航信托“天玑聚富”为代表的既能够媲美“货币基金”流动性，又能够实现较高收益率的类现金管理产品将成为该类资产配置的优选。

　　固定收益类产品：经济转型尚未明朗、长期债务风险依然存在，债券市场在短期内将继续调整态势。若追求该等产品流动性，则建议选取国债进行配置，若追求产品收益率，则建议选取投资级债券进行配置。其次，在降息通道打开，银行放贷及风险压力同向提升等因素共同作用下，优质交易对手的融资利率将加速下滑，因此，配置优质的信托融资产品(与债券相比具有更好的收益率或更为优质的增信条件)及处于“特殊时期”的政信非标产品的机会将更为稀缺。考虑到固定收益产品在财富管理组合中的基石地位，应在财富配置组合中适时配置该等产品。

　　股票市场：加快资产证券化进程并配合适度宽松货币政策，能够在一定程度上通过市场手段化解前期发展过程中的政策刺激后遗症;其次，解决企业直接融资比重过低的最好渠道就是建立多层次资本市场，从而推动股权投资的发展，进而一定程度上降低企业“杠杆”，根据美国从“全球金融危机”中复苏的历程分析，股市的平稳发展(纳斯达克指数、标准普尔指数连年上涨)将为经济转型获得空间和时间、故而，不排除“爱学习”的中国股市也将开启漫长的“慢牛”行情。综合判断，依然维持对A股市场“长期上涨，短期调整”的总体发展预期。但考虑到二季度经济大幅转暖概率较低，且前期“高成长”板块、特别是“伪成长”板块股票估值已经出现一定程度溢价，后期将在市场波动时将出现明显分化趋势，建议客户咨询财富管理顾问，通过顾问进行专业化、个性化服务，适时完成仓位和标的股票的调整，提升价值投资的意愿，减少概念投机的需求。另一方面，此次降息，将拉动以“一带一路、国企改革、军工装备升级、中国制造2025、消费、医疗”等在“稳增长”基础上能够拉动“调结构、去产能”的主题轮动，将提升市场在对于蓝筹的风险偏好，且上述主题股票相对涨幅不大，具备一定的安全边际。

　　银行存钱更加“不划算”了

　　此次央行降息1年期的存款基准利率由调整前的2.5%降为2.25%，意味去银行存款，利息会减少。比如100万元存银行1年定期，利息就整整少了2,500元。但与此同时，金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍(尽管给予了银行更多自主裁量权，但鉴于目前商业银行的存款流失严重，估计大多数商业银行，特别是中小型银行，将用足这一条款)。从短期看，对于银行存款影响并不明显，但考虑到“利率市场化稳步推进，存款保险制度的推出和各种类型金融产品的创新”等因素叠加，单一银行存款产品显然已经“不划算”了，存款“搬家”将成为常态。

　　“房奴”终于可以稍稍舒口气了

　　根据北京住房公积金管理中心《关于调整住房公积金存贷款利率的通知》显示，个人住房公积金5年以上贷款利率由调整前的4.00%降为3.75%，住房公积金支持保障性住房建设项目贷款利率由现行的4.40%调整为4.125%。此外，5年以上商业贷款基准利率也由调整前的5.90%下调为5.65%。因此，降息对于一些已经购买房产或需要购买房产改善的个人和家庭来说，需要偿还房贷的压力变小了。比如买房时商业贷款200万，贷款期限30年，利用等额本息还款法，降息后每月月供减少318元左右，总利息约减少了约12万元。但值得注意的是，本次降息虽有利于住房消费、但对于房产投资，我们依然持谨慎态度。目前国内较低的租售比、“房产持有税”即将开征等因素，地产将逐步失去短期投机属性，该等产品的投资回报相对较低。

　　消费也是“为国接盘”

　　人生的财富不只一种，将一部分财富进行管理，实现价值的提升，将另一部分财富进行消费，也是价值的实现。仅从消费方面来看，降息有助于“加快培育消费增长点”，符合政府工作报告中“促进养老家政健康消费，壮大信息消费，提升旅游休闲消费，推动绿色消费，稳定住房消费，扩大教育文化体育消费”等诸多消费的进行，将有效拉动个人消费的进行，从而提升消费者信心，推动经济转型，扩大内部需求，拉动经济活力。

　　“改革牛”将前行

　　如上所述，资金成本下降，使得企业运营成本、股市融资成本降低，前者利好企业盈利，后者刺激新增资金入市，进而一定程度上也能够帮助企业平稳完成“去杠杆”，提升企业投资需求。但不可否认的是，企业实际融资成本依然高企，根据已披露2014年上市公司年报及2015年1季报显示，上市公司ROIC依然低于实际融资成本，加之国内需求持续疲软，仅仅一次降息对企业的“窘境”影响有限。

　　就行业而言，本次降息直接利好高负债率、利率敏感性行业，比如地产、基建、有色、煤炭、非银金融等行业。

　　降息最大的“利好板块”就是房地产板块。但对于当前房地产行业来说，贷款(包括企业开发贷和个人住房贷款)成本高、银行“惜贷”严重(个人住房贷款利率实际已经低于资金成本，银行丧失放贷动力)，才是影响投资和去化的重要因素。虽然“330”政策出台、超预期降准后，地产市场供需双方成交意愿加强，市场成交情况已经明显好转，加之本次及后续较大可能出现的连续降息，预计银行“金元支持”有望松动，房地产企业的资金面压力有望缓解。但需要注意的是，房地产投资并未重现高速增长态势。本轮降息，短期内会提升住房者、特别是刚性需求和改善性需求住房者的购房亿元，加快现有房产去化速度，对持续担忧“去化速度”的地产股来说是重大利好，但是否会提升企业投资热情，尚待观察。鉴于未来的经济结构，房地产的稳定是各方共同关注且需要的，但“昨日难现”，长期不看好地产股能够领涨此轮股市。

　　其次，本轮降低对于基建亦不失为一大利好，政府平稳“去杠杆”，不仅有利于经济转型的稳定进行，也有助于资本对政府基础设施投资项目的信心提升。但需要注意的是，政府在“进项不畅”，即基金收入(卖地)和财政收入(税收)双下降，融资渠道尚未通畅(本年度平台融资能力基本丧失，地方债发行并未如预期顺利)的情况下，是否能够“有心且有力”的“大干快上”进行基建投资，才是市场需要进一步观察的。

　　对于银行股来说，降息不吝为一大利空，但在利率市场化已经明确的今天，上市商业银行都已经迈出转型步伐，简单依靠“存贷比”的企业本已不多，本轮降息虽然会在短期内影响银行利润，但有助于降低银行坏账的集中出现，长期有利于加速企业转型，拉动行业变革，利好“中间业务”、转型发展较快的商业银行。

　　综上所述，“改革牛”将前行，股权投资在财富组合中的占比有望进一步提升，但短期调整风险及“影响因子”不容忽视。当股市不再是“满地捡钱”的时代，选择良好的投资顾问，适当配置私募基金、优质股权投资信托等专业机构管理的理财产品，依托专业化机构在研发、管理方面的专业能力进行股权投资，也不吝为一个不错的选择。

　　此次央行降息，意在降低企业融资成本，促进经济稳定转型。但开启降息通道，将意味着个人财富管理“新常态”的来临。虽然央行降息有助于股市、债市及楼市等主要投资品种，但对于财富管理组合的建立，单一投资品种的选择仍需做到理性。建议向专业化投资顾问进行咨询、建立个性化财富管理组合，根据不同的财富管理目标，采取组合投资策略，分散风险，实现财富管理目标和个人风险偏好的最佳平衡。

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