把脉新常态下的中国金融业

　　新常态催生新经济，新经济呼唤新金融。2015年是全面深化改革、推进经济结构调整的重要战略机遇期，金融市场的改革也在加速推进。如何提高金融资源配置效率，推进金融产品服务创新，推动监管制度变革，提升中国国际金融话语权?在5月23日至24日的“新常态新金融”清华五道口全球金融论坛上，发出了来自监管层的声音，为新常态下的中国金融业把脉。

　　吴晓灵：提高金融资源配置效率

　　“目前我国的经济杠杆率过高，在这种情况下加大银行信贷投放是饮鸩止渴的不理智行为。”全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵说。

　　她表示，从2009年到2014年银行系统50万亿元的信贷投放来看，中国市场并不缺钱。当下融资难、融资贵的原因是市场经济的不完善，银行治理结构和经营机制的不健全，以及服务意识欠缺，使得中国信贷资源配置效率不高，直接融资的不发达更是阻碍了投资者与融资者的连接渠道。

　　我国以间接金融为主，银行信贷的配置影响着国民经济资源的配置。控制货币、搞活金融、提高金融资源配置效率是中国经济走出困境的唯一出路。吴晓灵认为，要素价格的市场化是关键。实体经济的价格信号必须准确，包括土地、能源、原材料、劳动力等一般商品价格，如此一来，资金的信号才能正确反映市场的供求。要让资金价格反映资金的使用效率和风险状况。目前，政府融资和国企融资易于中小企业，一些“僵尸”企业占用资源，导致资金的配置效率不高。再加上或明或暗的刚性兑付抬高了无风险收益率水平，加大了社会融资成本。今后还要提高直接融资比重。“眼睛不要都盯着公开上市的市场，重点是大力发展场外市场，特别是新三板区域股权市场和券商柜台市场。”

　　王兆星：金融杠杆要运用适度

　　“在现代经济中，金融杠杆可大有作为，但必须运用适度才能够远离危机。对于金融宏观调控者和监管者来说，如何把握和控制金融杠杆的最佳水平是面临的最大挑战。”中国银监会副主席王兆星对金融杠杆的功与过、是与非如此表述。

　　王兆星用“给我一个支点，可以撬动整个地球”这一名言开场，概括了金融杠杆在现代经济中的神奇功能。不论是欧美发达国家的经济发展，还是发展中国家的经济起飞，大到整个产业革命、经济结构的调整和升级，小到个人住房的购买、消费的实现，背后都离不开金融杠杆的推动。“如果金融是现代经济的核心，那么金融杠杆就是现代经济高速发展巨大的推动力。”

　　王兆星称，2008年全球金融危机的诱因之一是高杠杆“惹祸”。危机前，在一种宽松的低利率货币政策下，在流动性泛滥的环境之下，国家、企业、个人、银行都在进行高负债、高杠杆。“按揭之上再加按揭，杠杆之上再加杠杆，证券化之上再加证券化，成为司空见惯，高杠杆失控后，导致了金融泡沫的形成，最后引发了金融危机。”

　　金融危机之后，开始了去杠杆进程。去杠杆的结果是经济的萎缩、萧条，银行放贷能力和企业借贷能力的萎缩，失业的提高，最后使经济陷入衰退，复苏乏力、缓慢。“金融杠杆作用无限，但金融杠杆不能被神化，加杠杆的兴奋随之而来的就是去杠杆的痛苦。”王兆星说，新一轮的国际监管改革最重要内容之一是加资本、降杠杆，提高资本的质量和水平，降低社会负债的杠杆水平，来提升整个金融体系乃至社会抵御风险的能力、抵御危机的能力。

　　从监管层面看，要加强宏观审慎的监管和微观审慎的监管，建立更加科学有效的利益周期的宏观调控体系，控制金融杠杆的水平，防止金融泡沫的形成。

　　陈文辉：保险机遇要靠产品创新

　　“过去保险行业的监管被简单理解成管制，造成保险资金投资动力不足、能力较弱、收益率偏低。保险资金是一种负债、一种准备金，最后要拿来赔付或给付的，如果不能有效覆盖它的成本，最后结果可能要产生系统性的风险。”回顾过去保险资金的运用，中国保监会副主席陈文辉如此评价。

　　自2012年10月市场化改革之后，把投资选择权和风险判断权交给了市场主体，市场效率包括注册效率大大提高。改革之前，资产管理产品大概不到3000亿元，改革后现有1.1万多亿元的资产管理水平。从投资收益看，“2014年投资收益率是五年来最高，且利润去年比前年增长106%，今年1月至4月增长更快，不全是股市上涨的原因，到目前为止，整个行业保险可运用资金投到股市上的比例在15%以下。”陈文辉说。

　　虽然监管方式在改变，但陈文辉仍强调了风险意识和危机意识。比如，有些机构投资能力不足，但胆子很大，什么都想投、什么都敢投，“明明保险是主业，投资为保险服务，却反过来把保险产品当成猎取资金的工具，这是很危险的。”他说。

　　在陈文辉看来，险资投资不能只看收益率，每一种资金负债的结构、特性、流动性的要求都不一样，能承受的风险也不一样，收益率自然就不一样，不可简单以投资收益率论英雄。

　　在经济新常态下，保险行业的投资面临着很大的发展机遇，陈文辉称“这些机遇的获得要靠市场化的产品创新，使得各种投资标的都能够适合保险资金”。

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