打破刚性兑付才有真正的市场

 　　中国人民银行副行长潘功胜表示，要打破刚性兑付，在确保不发生系统性区域风险的前提下，让违约事件自然发生，培养投资者风险意识。

　　这已经不是潘功胜先生第一次阐述此观点了,去年3月23日他就曾经表示，让一些违约事件顺应市场的力量而“自然发生”，这有利于强化市场纪律的约束，端正产品发行者和投资者的行为，同时有利于财富管理市场的健康发展。笔者完全赞同此观点。

　　长期以来，在金融领域刚性兑付似乎成为了常态。直接原因是担心投资者“闹事”，影响到稳定，各级政府包括金融管理部门为了息事宁人、保一方平安不惜多方筹集资金，施压企业超过自身实力、违背市场规律高负债兑付。

　　不过，表面看似息事宁人，维护稳定了，背后真正的买单者还是广大百姓，本质上刚性兑付是一种金融资源分配严重不公、严重扭曲的现象。大多数刚性兑付的最终直接兑付人是央行超额发行货币来稀释的，而超额发行货币导致的通货膨胀是由百姓买单的，即：民众是刚性兑付的最终承担者。实际上是民众给少数人承担了兑付责任。

　　刚性兑付对市场的危害性最大，扭曲最为严重。一个完善完备、法制健全的金融市场，投资者对自己的投资行为负完全责任：享受投资成功带来的所有红利回报，同时承担投资失败遭受的一切损失。这才是真正的市场，完善的市场。如果通过行政干预等力量介入，扭曲这个基本规律，破坏这个基本原理。那么，市场就不是真正的市场，投资者也将不是真正的投资者。最终如前面所述，百姓是最终的买单者，是最终的风险承担者。

　　中国内地长期以来就是这种畸形状况。市场不市场，投资者不是真正的投资者，国企不是真正的企业。为刚性兑付付出扼杀扭曲市场的惨重代价。投资各种金融产品者没有风险意识，只享受投资收益，不承担投资失败的责任。由于政府一直如此宠着、惯着投资者，一出现投资风险，投资者不是去找市场、找企业而是去找政府。形成了一个恶性循环。

　　享受投资回报是投资者的权力，而承担投资风险也是投资者的一种权力。只要投资回报与投资风险对称、如影随形、相辅相成，投资者所作出的任何一项投资都将会非常慎重。否则，享受回报，不承担风险，那么，投资者就会“闭眼”投资、，盲目投资。就容易导致整个市场风险观念缺失，最终酿成长期大风险。

　　除了政府息事宁人、维护稳定表面原因之外，深层次因素还在于体制机制问题。比如：大部分要求刚性兑付的项目和企业都姓“公”：公有单位、国有企业、国家政府项目等。特别是目前在金融企业里，大部分是国有或者国有控股企业。既是不姓“公”，也有监管部门或者政府的信用背书等。

　　一句话，政府行为过多插手的项目，国有金融企业发售的金融产品，投资者要求刚性兑付的最多。按理说，经营不景气导致的不能如期兑付情况，企业应该压力最大。但是，由于姓“公”，企业也没有压力。甚至一推六二五，推给了政府，政府最终还是要求银行等部门给予贷款解决等。根源在于这一切行为都是非市场化甚至是背离市场的。

　　我们从另一个角度分析看，去年到如今P2P网贷发生跑路事件不少，但是似乎没有什么刚性兑付，投资者都是哑巴吃黄连、有苦难言，自己默默承担风险。根源在于是完全的市场行为，买者自负、风险自担，并且没有监管部门的信用背书。投资者既不能找政府，也不能找监管部门。只能吃一暂长一智，花钱买个风险教训，提高自己的风险意识。如果所有投资行为都打破刚性兑付，投资者的风险意识就会大大提高，这对整个市场都有好处，才能成为真正的市场。

　　打破刚性兑付最核心的问题是让市场成为真正的市场，企业成为真正的企业，投资者成为真正的投资者。最急迫的要做两件事情：首先，加快国企改革包括国有金融企业改革步伐，推进混合所制，国有股份较大幅度减持或者干脆全部退出，让所有企业特别是国企真正进入到市场里裸奔，取缔一切行政干预，自己承担一切市场行为后果。

　　其次，对市场化的东西，不要急于过度监管，防止涉嫌信用背书。比如，互联网金融企业和产品包括目前P2P网贷都不能急于出台监管措施，否则投资者就会赖上监管部门，要求刚性兑付。监管只做两件事情即可：一是提示风险;二是划定底线。

扩展阅读

• 资本市场如何落实金融会议要求？易会满专访释放三大政策信号 2023-12-05 11:25:26
• 北交所成交额缘何创新高 2023-11-24 12:25:04
• 美联储为何“踩刹车” 2023-06-16 11:35:47
• 新基金遇冷传递什么信号 2023-06-12 11:37:44
• 银行股被低估? 比起股价的涨跌,银行应做好三件事 2023-05-26 09:28:43
• 注册制改革全面落地 易会满阐述四大深刻变化 2023-04-11 14:12:20