专家建议将“A股暴跌”写入《证券法》
只有退潮后，才知道谁在裸泳。
A股，在突如其来的连续多个交易日大跌后，终在国家七部委联手救市下绝地反击，企稳向好。
救市初战告捷难掩隐忧，近半数公司在大跌时选择停牌躲避，复牌后是涨是跌?券商和上市公司如何“跌后重建”?投资者信心如何恢复?等等问题仍是悬在A股头顶的达摩克利斯之剑。
A股暴跌是一堂深刻又生动的风险课。反思暴跌，信息披露制度、资本市场的协同共治体系、股票发行注册制度设计等问题成为影响资本市场稳定的重要因素。
《证券法》修订草案一审后，目前还在公开征求意见前的对照法条阶段。中国人民大学法学院教授刘俊海在近日举行的2015年中国资本市场法治论坛上建议，将“A股暴跌”写入《证券法》，建立健全暴跌应急预案制度，包括分级、识别、预防、预警、处置和应急保障措施等;同时确保正确救市的行为，既遵循法治规律，也遵循市场的规律。
出台司法解释应对内幕交易
7月9日上午，履新不足一月的公安部副部长孟庆丰带队到证监会，会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索。
次日，孟庆丰率跨部门工作组抵达上海，工作组现已发现个别贸易公司涉嫌操纵证券期货交易等犯罪的线索，正在依法开展调查。
在刘俊海看来，当契约自由、市场博弈的机制失灵或者被强者滥用时，监管者就不应迁就畸形的契约自由和市场博弈，而应该挺身而出，康复契约争议，完善公平交易和自由竞争机制。
中国人民大学常务副校长王利明教授在上述论坛表示，从从短期看，救市措施收到明显效果，但长期看，证券市场的完善最终还是要靠良法善治，《证券法》修改应该进一步充实和强化投资者的知情权、选择权、公平交易权等一系列的权利的保护。
王利明建议，应出台相应的司法解释和《证券法》配套，形成一套完整的针对资本市场违法行为的规范体系。
证券领域违法犯罪有多种表现形式，较为常见的是操纵市场、内幕交易、虚假陈述等。2003年1月9日最高人民法院发布了《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，至今已逾10年。然而，对于“操纵市场、内幕交易”行为至今还没有出台相关司法解释，使得人民法院在审理投资者权益的案件中缺乏统一标准、统一尺度。
注册制改革成《证券法》修改焦点
数据显示，今年上半年共有8批、192只新股发行上市。其中，上交所79只新股合计融资1034亿元，而深交所113家新股企业完成IPO融资440亿元。两大交易所合计有192只新股融资1474亿元，为历年来最高。
本轮“救市”中，暂停IPO成为托市之举。市场上亦有注册制的推出是A股市场利空的观点。暂停IPO后，有关注册制推出是否延迟一事颇受业内关注。
1998年之后，《证券法》的出台将股票发行制度确认为核准制。2005年《证券法》大修，发行核准制未发生根本性变化，但通过部门规章在具体制度上进行了完善。
IPO注册制改革可以从根本上解决IPO核准环节的寻租行为，降低行政自由裁量权的滥用风险，但要实施注册制改革，必须修改《证券法》。
对此，中国政法大学教授李曙光认为，注册制改革是决定牛市的一个核心因素，它打开万众创新、大众创业的通道，如果这个通道不畅，下一步所有的改革都会受到影响。因此，注册制改革应该是《证券法》修改的焦点，应坚定不移地推动。
全国人大财经委法案室原主任朱少平认为，注册制的核心是淡化政府的行政指挥和行政干预，把股票的发行权交给交易所。注册制本身很好，但是改革的方向是要方便企业融资，而不是要降低发行条件，不要把方向弄错。
政府干预要在法律框架内
“这次《证券法》修法，建议对于政府对市场流动性危机的干预建立法律依据。什么叫救市?从法律理论上说是政府的干预。什么情况下应该干预?政府如何干预?在法律上应该有明确的定义。”李曙光表示。
李曙光认为，这一次干预的手段至少是三个方面：一是直接入市操盘，政府做庄;第二是行政指令，比如说央行提供无限流动性的支持;第三是券商和国企的一致行动等。有些做法和现行的《证券法》也有冲突，政府干预的手段一定要守法，一定要在法律的框架内。
中国人民大学法学院教授邢海宝认为，关键时候国家一定要出手，该出手的时候必须要出手。原因有三，第一，从国家战略布局的角度去考虑，我国金融市场规模化、国际化程度很低;其二，人民币要承担国际化重任，首先要有资本市场的强大和发展;其三，中国金融业应当支撑实体经济。
刘俊海强调，现在需要思考，如果下次再出现A股暴跌，政府如何更从容淡定、更有序、更理性、更自信地应对;如何确保对于市场创新和契约自由的伤害降到最低的限度;如何避免在政府救市措施当中出现二次失灵现象;如何能从工具箱中选取成本最低效果最好的方式。
有学者建议，金融市场的监管部门要建立统一协调的混业监管体制，特别是跨市场、跨期限的监管委员会。防止各个监管部门在需要政府干预的时候缺乏协同，各自为政。
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