业内人士：中国经济下行压力仍然较大

 　　未来，人民币走势及资本流动趋势很大程度上仍取决于国内经济基本面。业内人士认为，当前经济下行压力仍然较大。

　　中金公司报告认为，从8月份公布的经济数据显示，一是由于商品房库存仍处于高位，房地产企业拿地和新开工意愿不足，房地产开发投资再次出现负增长。今年房地产市场的关注焦点是从销售到投资传递的失灵，8月商品房销售面积同比增速从7月的18.9%降至14.7%，仍处于相对较好水平，但房屋新开工面积继续大幅下降，销售到投资的传导继续受阻。房地产市场从销售到投资传递不畅的关键仍是房地产库存偏高，正是由于房地产企业库存偏高，企业不愿意大幅拿地，加上地方政府为保低价而减少供给，土地出让大幅下滑。8月100个大中城市土地出让总价993亿元，较7月的1296亿元继续大幅下降，土地出让下降意味着未来房屋新开工可能继续回落，房地产开发投资有继续下行压力。此外，值得警惕的是未来商品房销售下行压力，随着政策刺激下部分需求的释放，商品房销售很难持续高增长。从9月上旬数据看，30个大中城市商品房销售面积同比增速8月全月的26.8%降至18.2%，商品房销售增速继续放缓。如果今年四季度商品房销售放缓，房地产投资可能受到更大拖累。

　　二是基建投资受资金约束，保障房投资接近顶峰，政府稳增长空间不像想象的那么大。在房地产投资持续低迷背景下，政府稳增长意愿较强，尤其加大基建投资力度。长期来看基建投资预计降至15%以下，最关键的原因仍在于资金约束，今年基建投资与名义GDP之比将接近20%，尽管推行PPP并且发行专项金融债，但这相对于庞大的基建投资体量只是杯水车薪。

　　产出持续下滑导致制造业产能过剩加剧，制造业固定资产投资面临继续下行压力。由于当前房地产投资难以显著反弹，而基建投资对冲有限，工业产出面临继续下行压力，这可能加剧工业尤其是制造业产能过剩。除产能过剩外，制造业投资还面临企业利润下滑和实际利率偏高的问题：一方面，今年1-7月工业企业利润总额同比下降1%，利润下滑抑制企业投资;另一方面，尽管货币政策持续放松使得名义利率下行，但工业品通缩持续加剧，导致实际利率偏高，这非常不利于企业投资。

　　就三季度来看，工业增加值增速快速下行，金融业对经济支撑减弱，而房地产业增加值增长受限，GDP同比增速跌破7%已无悬念。就更长期来看，房地产大的周期向下，基建投资不可能长期保持高增长，未来更多的工业品停止增长，工业产出或进一步下滑，而缺少工业带动的经济难以维持高增长，经济增长中枢进一步下降是较为合理的。

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